纸浆周报：逢低多配得到验证，但基本面驱动仍弱难逃震荡

信达—纸浆周报逢低多配得到验证，但基本面驱动仍弱难逃震荡2020年11月8日研发中心能源化工组 核心观点：行情判断之前在欧洲疫情反弹、原油大跌、资本市场出现一定恐慌下，浆价在底部进行了压力测试，浆价底部空间较小在盘面也得到了验证。此外，持仓量和成交量都在逐步增加，低估值逢低多配资金进入的判断也得到了验证盘面有所反弹，接下来主要是需要基本面的支持，目前来看基本面的驱动还较为乏力。宏观目前整体宏观不确定性较大的，美国大选、国际地缘关系的博弈、国外疫情依旧处于反弹期，宏观不确定性会对浆价造成一定压力，价格反弹后宏观会对盘面造成一定波动。基本面供给：目前供给整体充裕，本周库存涨跌互现，但有增量预期（船货到港）。需求端：目前需求未见明显增量，主要以刚需为主，双十一、印刷纸等需求预期目前未有较大突出表现；但中长期预期边际改善，如出版订单增加，环保政策、国外疫情也会逐步恢复。现货价格：目前国内现货价格整体处于跟涨状态，11月外盘报涨主要是人民币升值因素，从基差和月间价差都可以反映目前基本面驱动依旧较弱。安全边际现阶段安全边际在于浆价处于低位，向下空间不大；结合宏观预期和浆价周期，从盈亏比来看，大举做空的性价比并不高；此外，虽然现货价格没有驱动，但是有一定支撑主要矛盾现阶段主要矛盾在于：高库存，弱驱动VS低价位周期，宏观和需求转好预期仍在驱动或潜在驱动向上驱动在于：短期需求边际有增量即较好表现；中长期疫情持续持续好转，宏观氛围趋好风险需求未有增量；疫情二次反弹严重；国际博弈下宏观风险操作建议中长期看好纸浆行情目前价位若有回落压力测试之后，可以逢低多配为主。当前价位观望或者轻仓做多为主。从绝对价格来看，弱浆价在在8月前期震荡价位坚决做多持有，在11月5日最低价左右及以下可以视情况分批做多。激进者做多SP2101,保守者做多SP2103合约。 市场跟踪：现货方面：针叶浆方面，截至本周五，江浙沪地区银星报价4650元/吨，环比+65元/吨；凯利普报价4750元/吨，环比+25元/吨；布针、乌针报4535元/吨，环比-65元/吨。期现价差：本周盘面处于下降态势。截至2020年11月6日下午收盘，SP2012合约收于4644元/吨，较上周+114元/吨，SP2101合约收于4724元/吨，较上周+104元/吨。15价差小幅波动为-126元/吨（前-124）。纸制品价格：本周纸制品价格互有涨跌，双铜纸（+0）、双胶纸+0、白卡纸+15。生活用纸持小幅下降（-59）。文化纸11月需求量偏刚需，短期出版需求有一定支撑；白卡纸依旧报涨，实单跟进相对缓慢，但整体稳中偏强；生活用纸短期偏刚需为主，但是中长期会有增量。价差结构：11月份进口木浆外盘陆续公布，其中已公布针叶浆外盘报涨10美元/吨；阔叶浆报涨10-20美元/吨，据闻下游接受度偏低。很大一部分也是人民币升值导致的报涨。本周江浙沪地区银星-明星价差扩大至1150元/吨（前1085元/吨）。针阔价差仍处于历史以来的高位，替代性利空针叶浆。供应方面：2020年9月木浆进口量为283.5万吨，同比增31.25%，基本反映盘面。库存数据：10月第四周国内主要港口和地区纸浆库存各有增减，总库存量小幅下降，主要原因到货量少，纸厂提货速度略有提升。卓创分析，市场交投平稳，近期到货量有限，预计港口库存变化不大。周环比看，青岛港-6%，常熟港库存量-1%，保定地区+1%，高栏港+22%左右。量能：本周期货成交量上升，持仓量出现上涨，成交量上升到30.616万手；持仓量上升到26.73万手。从成交量和持仓量而言，入之前预期浆价下行持仓量有所上行，市场逢低买多配的资金会逐步进入；但是下面行情的持续性还是需要基本面的支持。 市场回顾—期货市场表现本周盘面处于下降态势。截至2020年11月6日下午收盘，SP2012合约收于4644元/吨，较上周+114元/吨，SP2101合约收于4724元/吨，较上周+104元/吨。15价差小幅波动为-126元/吨（前-124）。本周期货成交量上升，持仓量出现上涨，成交量上升到30.616万手；持仓量上升到26.73万手。从成交量和持仓量而言，入之前预期浆价下行持仓量有所上行，市场逢低买多配的资金会逐步进入；但是下面行情的持续性还是需要基本面的支持。01000002000003000004000005000006000002020/1/12020/1/162020/1/312020/2/152020/3/12020/3/162020/3/312020/4/152020/4/302020/5/152020/5/302020/6/142020/6/292020/7/142020/7/292020/8/132020/8/282020/9/122020/9/272020/10/122020/10/272020/11/112020/11/262020/12/112020/12/26纸浆期货成交量20192020手0500001000001500002000002500003000002020/1/12020/1/162020/1/312020/2/152020/3/12020/3/162020/3/312020/4/152020/4/302020/5/152020/5/302020/6/142020/6/292020/7/142020/7/292020/8/132020/8/282020/9/122020/9/272020/10/122020/10/272020/11/112020/11/262020/12/112020/12/26纸浆期货持仓量20192020手-300-200-10001002005/165/316/156/307/157/308/148/299/139/2810/1310/2811/1211/2712/1212/271/11SP15价差季节性走势2001-20052101-2105元/吨 期货—漂针浆价格及基差本周期货主要是区间震荡中反弹阶段，现货价格小幅波动，基差小幅较上周走弱，1月基差最终走弱至-74元/吨（前-24）；5月基差走弱至-200元/吨（前-159），目前纸浆期货价格相对跌后跟涨，但幅度小于期货，基差走弱。-500-400-300-200-100010020030040050060070080090010009/1610/0110/1610/3111/1511/3012/1512/301/141/292/132/283/143/294/134/285/135/286/126/277/127/278/118/269/10SP09基差季节性走势银星-SP1909银星-SP2009元/吨-1000-750-500-250025050075010001/161/312/153/023/174/014/165/015/165/316/156/307/157/308/148/299/139/2810/1310/2811/1211/2712/1212/271/11SP01基差季节性走势银星-SP2001银星-SP2101元/吨-500-400-300-200-10001002003005/165/316/156/307/157/308/148/299/139/2810/1310/2811/1211/2712/1212/271/111/262/102/253/113/264/104/255/10SP05基差季节性走势银星-SP2005银星-SP2105元/吨 现货—漂针浆价格及基差针叶浆方面，截至本周五，江浙沪地区银星报价4650元/吨，环比+65元/吨；凯利普报价4750元/吨，环比+25元/吨；布针、乌针报4535元/吨，环比-65元/吨。4000450050005500600065007000750080001/11/161/312/153/13/163/314/154/305/155/306/146/297/147/298/138/289/129/2710/1210/2711/1111/2612/1112/26江浙沪凯利普价格走势20162017201820192020元/吨4000450050005500600065007000750080001/11/161/312/153/13/163/314/154/305/155/306/146/297/147/298/138/289/129/2710/1210/2711/1111/2612/1112/26江浙沪银星价格走势20162017201820192020元/吨4000450050005500600065007000750080001/11/161/312/153/13/163/314/154/305/155/306/146/297/147/298/138/289/129/2710/1210/2711/1111/2612/1112/26江浙沪乌针布针价格走势20162017201820192020元/吨 现货—漂阔浆价格及针阔价差漂阔浆方面，截至本周五江浙沪地区金鱼报3500元/吨，环比+0元/吨；智利明星报3500元/吨，环比+0元/吨；印尼小叶硬杂报3500元/吨，环比+0元/吨。阔叶浆价格稳定性强于针叶浆价格。3000350040004500500055006000650070001/11/161/312/153/13/163/314/154/305/155/306/146/297/147/298/138/289/129/2710/1210/2711/1111/2612/1112/26江浙沪-金鱼价格走势20162017201820192020元/吨3000350040004500500055006000650070001/11/161/312/153/13/163/314/154/305/155/306/146/297/147/298/138/289/129/2710/1210/2711/1111/2612/1112/26江浙沪-明星价格走势20162017201820192020元/吨300035004000450050005500600065001/11/161/312/153/13/163/314/154/305/155/306/146/297/147/298/138/289/129/2710/1210/2711/1111/2612/1112/26江浙沪-小叶硬杂价格走势20162017201820192020元/吨 现货—漂阔浆价格及针阔价差本周江浙沪地区银星-明星价差扩大至1150元/吨（前1085元/吨）。针阔价差仍处于历史以来的高位，替代性利空针叶浆。-500-25002505007501000125015001/11/161/312/153/13/163/314/154/305/155/306/146/297/147/298/138/289/129/2710/1210/2711/1111/2612/1112/26江浙沪针阔价差（银星-明星）20162017201820192020元/吨 CFR报价—外盘报价及进口盈亏11月份进口木浆外盘陆续公布，其中已公布针叶浆外盘报涨10美元/吨；阔叶浆报涨10-20美元/吨，据闻下游接受度偏低。很大一部分也是人民币升值导致的报涨。银星(智利)CFR11月现货价报630美元/吨，江浙沪地区银星报4650元/吨，进口利润-149元/吨；阔叶方面，智利明星外盘485美元/吨（11月），江浙沪地区明星报3500元/吨，现货进口利润-213。5006007008009001000针叶浆CFR外盘报价凯利普银星乌针、布针美元/吨400500600700800900阔叶浆CFR外盘报价金鱼明星小鸟美元/吨-1000-750-500-25002505007501000125015001750200022502016-12017-12018-12019-12020-1进口盈亏：银星进口盈亏：明星 港口库存—国内及欧洲10月第四周国内主要港口和地区纸浆库存各有增减，