纸浆周报：浆价未有明显驱动，但低估值逢低多配为主

信达—纸浆周报浆价未有明显驱动，但低估值逢低多配为主2020年10月18日研发中心能源化工组 核心观点：PART 01 核心观点：行情判断基本面变化不大，但是节后需求和宏观改善预期，节前避险为主，节后随大势上涨，此外又传闻外盘涨价，支撑浆价。但是浆价到目前价格，逢低依旧是多配为主。宏观目前整体宏观主要依旧是持稳为主，但是不确定性较多，美国大选、国际地缘关系的博弈、国外疫情依旧处于反弹期，宏观不确定性会对浆价造成一定波动。基本面供给：目前供给整体充裕，且有增量预期（船货到港），处于去库状态。需求端：目前需求未见明显增量，主要以刚需为主，但双十一等需求会边际改善；且中长期预期边际改善，如出版订单增加，环保政策、国外疫情也会逐步恢复。现货价格：目前现货价格还是较为疲软，从基差和月间价差都可以反映这一点。安全边际现阶段安全边际在于浆价回落至低位，向下空间不大；结合宏观预期和浆价周期，从盈亏比来看，大举做空的性价比并不高；此外，虽然现货价格没有驱动，但是有一定支撑主要矛盾现阶段主要矛盾在于：高库存，弱驱动VS低价位周期，宏观和需求转好预期仍在驱动或潜在驱动向上驱动在于：短期需求边际有增量即较好表现 ；中长期疫情持续持续好转，宏观氛围趋好风险需求未有增量；疫情二次反弹严重；国际博弈风险操作建议中长期看好纸浆行情目前价位若有回落可以逢低多配为主。当前价位观望或者轻仓做多为主。从绝对价格来看，弱浆价在4500以下坚决做多持有，在4600以下可以视情况分批做多 纸浆市场跟踪PART 02 市场跟踪：现货方面：针叶浆方面，截至本周五，江浙沪地区银星报价4700元/吨，环比上升；凯利普报价4800元/吨，环比持平；布针、乌针报4700元/吨，环比上升。期现价差：本周盘面处于上升态势。截至2020年10月16日下午收盘，SP2012合约收于4746元/吨，较上周上涨14元/吨，SP2101合约收于4648元/吨，较上周上涨156元/吨。15价差小幅最后缩窄至-116元/吨（前-132）。纸制品价格：铜版纸市场交投一般，业者观望情绪浓厚，下游客户补库积极性一般，纸厂价格相对坚挺，晨鸣纸业已经发布涨价函，预计下周其他纸厂涨价函陆续发布，市场价格上调。出版订单仍将陆续释放，利好规模纸厂，社会订单变化不大，预计下周双胶纸市场行情震荡整理为主。包装纸双十一来临，白卡纸稳中偏强。生活用纸刚需为主。价差结构：银星(智利) CFR10月现货价报620美元/吨，江浙沪地区银星报4700元/吨，进口利润-97元/吨；阔叶方面，智利明星外盘465美元/吨（10月），江浙沪地区明星报 3600元/吨，现货进口利润-18。本周江浙沪地区银星-明星价差扩大至1100元/吨（前940元/吨）。针阔价差仍处于历史以来的高位，替代性利空针叶浆。供应方面：2020年9月木浆进口量为283.5万吨，同比增31.25%，基本反映盘面。库存数据：10 月第一周国内主要港口和地区纸浆库存 9 月底上升 1%，主要原因是国庆假期期间纸厂原料备货积极性一般。周环比看，青岛港保持稳定，常熟港库存量下降3%，保定地区上升2%，高栏港下降15%左右。 市场回顾—期货市场表现本周盘面处于上升态势。截至2020年10月16日下午收盘，SP2012合约收于4746元/吨，较上周上涨14元/吨，SP2101合约收于4648元/吨，较上周上涨156元/吨。15价差小幅最后缩窄至-116元/吨（前-132）。本周期货成交量和持仓量出现上涨，成交量小幅上涨到21.12万手；持仓量上升到23.17万手。从成交量和持仓量而言，说明纸浆逐渐引起大家的注意，多头资金开始部分进入。 期货—漂针浆价格及基差本周期货主要是节后上调整理阶段，现货价格持稳为主，基差最终小幅波动，1月基差最终走强至-100元/吨（前-108）；5月基差走强至-216元/吨（前-240），目前纸浆期货价格小幅上调，基差走强。 现货—漂针浆价格及基差针叶浆方面，截至本周五，江浙沪地区银星报价4700元/吨，环比上升；凯利普报价4800元/吨，环比持平；布针、乌针报4700元/吨，环比上升。 现货—漂阔浆价格及针阔价差漂阔浆方面，截至本周五江浙沪地区金鱼报3580元/吨，环比持平；智利明星报3600元/吨，环比持平；印尼小叶硬杂报3650元/吨，环比持平。 现货—漂阔浆价格及针阔价差本周江浙沪地区银星-明星价差扩大至1100元/吨（前940元/吨）。针阔价差仍处于历史以来的高位，替代性利空针叶浆。 CFR报价—外盘报价及进口盈亏10 月份阔叶浆外盘未明朗，有传闻称金鱼外盘报涨 10 美元/吨，其他巴西阔叶浆外盘未明朗，业者观望气氛浓郁。11 月份有传闻称依利姆针叶浆外盘报涨 20 美元/吨，但官方表示暂未报价。传闻 11 月依利姆针叶浆外盘上调 10 美元/吨。卓创分析，汇率升值、国外浆厂的检修消息及下游原纸涨价函对业者心理层面的影响下，对外盘价格或有支撑。银星(智利) CFR10月现货价报620美元/吨，江浙沪地区银星报4700元/吨，进口利润-97元/吨；阔叶方面，智利明星外盘465美元/吨（10月），江浙沪地区明星报 3600元/吨，现货进口利润-18。 港口库存—国内及欧洲10 月第一周国内主要港口和地区纸浆库存 9 月底上升 1%，主要原因是国庆假期期间纸厂原料备货积极性一般。周环比看，青岛港保持稳定，常熟港库存量下降3%，保定地区上升2%，高栏港下降15%左右。截至2020年8月底，2020年8月欧洲主要港口木浆总库存181.79万吨，环比增加14.46%，同比下降8.32%。消费情况看，截止7月库存天数增至25天。新冠疫情对欧洲的消费影响已经体现，疫情反弹之后又会有些影响，但是整体还是会边际改善的。 库存—全球生产商库存天数2020年7月，全球生产商库存天数为44天，环比增2天。如预期，由于新冠疫情干扰，海外浆厂再度进入被动累库阶段。其中，阔叶浆库存天数43天，较上月增2天；针叶浆库存天数46天，较上月增加4天。 供应—全球出运量2020年7月，全球木浆出运量417.9万吨，同比下降4.72%，1-7月累积出运量同比增 1.55%。尽管新冠疫情在冲击着全球经济，但出运量并没有下降，至中国也是如此。出运量维持高位并不代表需求强劲，更多地是浆厂主动发运所致，亦是浆厂转移库存的一种表现。其中，7月份针叶浆出货量同比降15.37%；7月份阔叶浆出货量同比增加5.06%。 供应—国内进口2020年9月木浆进口量为283.5万吨，同比增31.25%，基本反映盘面。其中，2020年8月份阔叶浆进口量123.77 万吨，环比增4.56%；针叶浆进口量 67.58万吨，环比下降2.68%. 消费—纸及纸制品2020年8月，机制纸及纸制品产量为 1113.3万吨，同比增6.61%。目前国内消费正值淡季向旺季过度，短期关注实单交投情况，目前依旧偏向刚需为主。四季度需求目前还存一定预期。据卓创数据，生活纸、双胶纸、铜版纸和白卡纸9月开工率为60.7%、71.79%、73.81%、90%。 消费—纸制品价格及毛利本周纸制品价格稳定中有涨，双铜纸（+80）、双胶纸持平、白卡纸持平。生活用纸持小幅下降.文化纸10月部分厂家仍有报涨意愿；包装纸价格上调，主要是规模厂家提涨带动，规模纸厂接单价格坚挺，节中交投有限，价格维稳，但随着节后补库增加，预计白卡纸震荡上移，低端价格上调。“金九银十”处基本证伪，目前下游交投一般，以刚需备货为主。根据卓创资讯统计，铜版纸市场交投一般，业者观望情绪浓厚，下游客户补库积极性一般，纸厂价格相对坚挺，晨鸣纸业已经发布涨价函，预计下周其他纸厂涨价函陆续发布，市场价格上调。出版订单仍将陆续释放，利好规模纸厂，社会订单变化不大，预计下周双胶纸市场行情震荡整理为主。包装纸双十一来临，白卡纸稳中偏强。生活用纸刚需为主。 18报告联系人：张秀峰投资咨询资格编号：Z0011152执业编号：F0289189骆奇枭能源化工研究员执业编号：Z0012670 电话：0571-28132592 重要声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。地址：杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20层邮编：311215电话：0571-28132578网址：www.cindaqh.com