橡胶周报：趋势反转条件消失 沪胶难逃震荡

0 趋势反转条件消失 沪胶难逃震荡 研究院 橡胶周报 2019/3/18 报告要点 沪胶再次走弱，主力合约期价跌破12000一线，期价回到前期震荡区间之内。笔者曾经反复提及，沪胶大趋势反转以下两个条件至少满足一个。其一，橡胶基本面出现明确的信号，供给压力缓解，需求好转。能实现这种改变的，一方面是干旱天气，另一方面是宏观经济转好或者出现强力的政策，不论是刺激经济的，还是直接刺激汽车行业的。其二，盘面大趋势反转，出现明确的转势信号。 我们来看实际的情况，基本面我前期已经反复提及，不再赘述。总之，供给低于预期，供求大格局未变，基本面不支持但也不阻碍价格上行。而盘面上，沪胶近期明显弱势，想要翻盘向上，实属不易。所以，大趋势反转的两个条件，目前都不具备。 换个角度看，沪胶都能否大跌？从泰国今年1-2月份的供应旺季表现来看，供给低于市场预期。近两年，支持沪胶大跌的核心就在于供给压力持续释放。所以目前供给出现问题，会直接限制沪胶的跌幅。 综上所述，沪胶的交易机会仍旧集中于等待做多，而目前形势并不符合做多的条件，做好长期观望的准备。 橡胶周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。2 一、期现价格走势 图1：沪胶1905及1909 图2：沪胶5月-9月 数据源：Wind 图3：天胶外盘报价（美元/吨） 图4：青岛保税区天胶报价（美元/吨） 数据源：Wind、橡胶贸易信息网、中粮期货研究院 橡胶周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。3 图5：国内烟片与全乳胶价格（元/吨） 图6：沪胶主力-人民币复合胶（元/吨） 数据源：Wind、中粮期货研究院 二、基本面分析 （一）供给 1.供给面中性偏多 上周泰国原料继续上涨。泰国北部已进入停割期，而南部产区胶水产量下滑明显，受季节性产出减少支撑原料价格保持高挺，周内胶水收购价格已达50.5泰铢/公斤，略高于去年同期水平。泰国南部原料产区量将继续下滑，预计近期原料价格将稳中偏强。截止到上周四泰国原料胶水周均价47.95泰铢/公斤，环比涨2.90%。国内云南、海南产区均处于停割期。 图7：泰国原料价格（泰铢/公斤） 数据源：中粮期货研究院 橡胶周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。4 2．进口同比环比皆下行 中国海关最新统计数字显示，2019年2月中国进口天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）共计37.1万吨，环比下跌40.06%，同比去年2月37.8万吨下跌1.85%。1-2月累计进口99万吨，累计同比下跌7.9%。 图8：天胶及合成胶进口 （万吨） 数据源：Wind （二）需求 1. 目前节后需求回暖的速度较好 上周国内半钢轮胎企业开工延续微幅走高态势，开工走高主要支撑有：一是当前半钢轮胎出口市场销量表现可观，前期订单仍在不断转化中，对开工支撑较强。二是目前厂家库存均相对不高，可生产空间尚存，加之后期销售稳定预期较好，厂家开工延续稳中向好局面相对普遍。上周国内轮胎企业半钢胎开工率为70.27%，环比增长0.68%，同比下滑1.73%。 上周山东地区全钢轮胎企业开工环比出现微幅走高，主要影响因素有：一是多数厂家在前期集中销库后库存水平不高，目前多处于补库生产阶段。二是部分厂家年后人员趋稳，可生产能力增加。三是在价格炒涨气氛下，市场当前尚存连续进货行为，厂家为满足实时供应加大排产订单。另外当前来看，价格政策上涨气氛仍有推动，部分厂家推出计划上涨政策，但是价格上涨落地仍存差异化。山东地区轮胎企业全钢胎开工率74.64%，环比增长1.64%，同比增长2.24%。 橡胶周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。5 图8：轮胎厂开工率 数据源：Wind 2．关注下游旺季兑现程度 根据第一商用车网的数据，2019年2月，我国重卡市场共约销售各类车型7.5万辆，环比今年1月下滑24%，但比上年同期的7.48万辆上升了0.23%。这个销量水平，虽然比不上2017年2月份的8.64万辆，但也是最近七年来的第二个高点。考虑2月有春节因素，重卡销量整体略超预期。重卡企业及经销商对节后需求较为看好，积极备货提升库存导致了2月销量表现较好。换句话说，2月数据不足以说明重卡的需求水平，关键还是旺季的兑现程度。另外，今年1-2月，重卡市场累计销售17.37万辆，比上年同期的18.44万辆下滑6%。 图9：重卡销量（辆） 数据源：Wind 橡胶周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。6 三、核心逻辑与策略 沪胶再次走弱，主力合约期价跌破12000一线，期价回到前期震荡区间之内。笔者曾经反复提及，沪胶大趋势反转以下两个条件至少满足一个。其一，橡胶基本面出现明确的信号，供给压力缓解，需求好转。能实现这种改变的，一方面是干旱天气，另一方面是宏观经济转好或者出现强力的政策，不论是刺激经济的，还是直接刺激汽车行业的。其二，盘面大趋势反转，出现明确的转势信号。 我们来看实际的情况，基本面我前期已经反复提及，不再赘述。总之，供给低于预期，但是供求大格局未变，基本面不支持但也不阻碍价格上行。而盘面上，沪胶近期明显弱势，想要翻盘向上，实属不易。所以，大趋势反转的两个条件，目前都不具备。 换个角度看，沪胶都能否大跌？从泰国今年1-2月份的供应旺季表现来看，供给低于市场预期。近两年，支持沪胶大跌的核心就在于供给压力持续释放。所以目前供给出现问题，会直接限制沪胶的跌幅。 综上所述，沪胶的交易机会仍旧集中于等待做多，而目前形势并不符合做多的条件，做好长期观望的准备。 （任伟 投资咨询从业资格证号：Z0012059） 橡胶周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。7 风险揭示 1.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 2. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 3.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。 更多资讯，欢迎扫描二维码！ 中粮期货研究院(Institute ofCOFCO Futures Co., Ltd) 地址(address): 北京市东城区东直门南大街5号中青旅大厦15层邮政编码: 10007 15th Floor, CYTS Plaza No.5 Dongzhimen South Ave, BeijingP.C: 100007 电话(phone): 010-59137331传真(fax): 010-59137088 中粮期货研究院是隶属于总部的研究部门，负责公司的基础研发工作，服务前台业务部门和中粮集团实业部门，承担维护公司品牌和提升公司形象的职责，同时从事高端产业客户和机构客户开发、维护和增值服务。研究领域覆盖宏观经济，农产品，化工品，金属，建材，能源等方面，拥有一只高素质的专业团队，具备丰富的行业经验，国际化的视野和积极向上的精神。研究院依托中粮集团强大的现货和期货背景，运用基本面分析和宏观分析，为高端产业客户和机构客户提供套期保值，基差套利，价差交易等咨询服务；在公司原有的经纪服务基础上，强化对客户的纵深服务和专业服务。 The Futures Research Institution is attached to COFCO Futures headquarters. It is responsible for business related research and development. Moreover, it is also engaged in high-end industrial and institutional clients’ maintenance and provides them with value-added services. Macro-economy and bulk commodities, including primary products, chemicals, metals, building materials, energy, etc. are all covered in its routine. Based on COFCO Group’s strong background in physical commodities and futures markets, the Futures Research Institution provides advices and reports of hedging, basis arbitrage, spread trading as well as other consulting services to our valued customers through fundamental and macro analysis. Despite of the elementary brokerage business, the Research Institution is more focused on providing specific and professional services. 橡胶周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。8 【法律声明】 中粮期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(证监会批文号：证监许可[2011]1453)。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道，中粮期货分析师力求报告内容和引用资料和数据的客