氯碱周报：SH：供应预期增加，价格重回弱势震荡 V：PVC出口退税取消，短期消极情绪拖累盘面

S H： 供 应 预 期 增 加，价 格 重 回 弱 势 震 荡V：P V C出 口 退 税 取 消，短 期 消 极情 绪拖 累盘面 广发期货研究所蒋诗语投资咨询资格：Z0017002 观点及策略建议 ◼烧碱主要观点：受宏观情绪影响，节后烧碱期货盘面波动较大，现货市场价格整体偏弱，下游和贸易商接货积极性一般，市场交投氛围明显减弱。从价格走势来看，多数区域32%液碱价格下降，仅内蒙地区上涨。从供应来看，本期检修企业较少，烧碱装置开工小幅提升，山东、华东区域液碱库存增加。需求端缺乏实质性改善，主力下游送货量环比持平，下游采购维稳刚需，且部分地区氧化铝价格有下调预期，对烧碱价格形成一定压制。下周来看，山东市场整体延续弱稳局势，主力下游压车情况虽略有缓解，但在高开工状况下，市场情况依旧较弱；山西、河南氧化铝采购价格下调后，利空山东鲁西南市场；西部需求尚未恢复，短期内不排除小幅下调可能。华东装置供应增量预期明确，下游需求刚需跟进，供需矛盾延续，受主力区域碱价偏弱影响下，预估碱价延续趋稳弱行。 ◼期货策略建议：偏空思路 ◼期权策略建议：暂观望 ◼PVC主要观点：节后国内PVC市场延续偏强走势，价格重心上移。消息面上，黑色产能政策限制引发市场对下游相关产业成本的看涨气氛，推动盘面价格持续走高。而基本面延续弱势，行业开工继续提升，下游采购积极性欠佳，周内套保商采购为主，社会库存连续增加，随着价格上涨市场观望气氛浓厚成交放缓，成本底部推动空间不足。下周来看，国内开工预期进一步上升，而需求继续走弱，PVC供需面延续弱势。叠加国家发文取消PVC出口退税，出口成本预期上升，短期悲观情绪或拖累PVC走势。 ◼期货策略建议：反弹空思路 ◼期权策略建议：观望 烧碱 烧碱期现 烧碱利润 烧碱供应：本周行业开工小幅增加，供应充足烧碱库存有所增加 ◼截至本周四，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为88.91%，较上周88.52%提升0.39个百分点。本周氯碱装置检修减少，且局部因氯碱装置ECU盈利增加，开工积极性提升，整体开工负荷率提升。 ◼1月7日华东扩充后样本企业32%液碱库存233800吨，较2025年12月31日229600吨增加1.83%。浙江及江西受浙江氯碱装置开工负荷率提升，液碱供应充足影响，库存增加，山东下游需求疲软，库存增加，华东其他省份前期低价订单签订尚可，库存略降，华东整体库存略有增加。1月7日山东扩充后样本企业32%液碱库存131900吨，较2025年12月31日130050吨增加1.42%。山东地区氯碱企业开工负荷率相对偏高，供应充足，且下游需求疲软，氯碱企业出货略有压力，库存增加。 单位:万吨 氧化铝：明年一季度投产预计较多，四季度或开启备货 ◼氧化铝从24年底到25年计划代投产能有1230万吨（其中200万吨置换），推算年产能增速在10%附近。预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近。 ◼对烧碱需求：投产项目多是进口矿使用，新增氧化铝需求折40-55万吨烧碱/年。由于新产能投产时需要给产线灌碱（用量集中），按100万吨、单耗一次灌碱2-4万，合计全年30万吨灌碱量。故合计对烧碱需求增量在80万吨附近，其中4-6月因新投较多相对集中有15万吨需求新增。 氧化铝：价格偏弱，市场信心仍未明显恢复 ◼虽然目前行业利润不断收缩，但供应端仍未出现长期的规模性减产。另外，持货商为缓解自身库存压力，低价销售意愿仍较强，而目前电解铝企业原料库存充裕，坚持压价采购的贸易策略。即使盘面价格反弹导致部分贸易商报价小幅上调，但价格难以传导至终端。预计短期国内氧化铝价格延续阴跌，价格运行区间在2500-2700元/吨。 铝土矿：价格平稳，库存有一定去化 电解铝：产量维持高位，厂内库存下降 非铝下游：开工率回落，淡季逐渐来临 烧碱出口：11月出口走弱，估算出口利润轻微上扬 02 聚氯乙烯 聚氯乙烯 聚氯乙烯期现-pvc现货价格小幅反弹，本周受海外装置扰动 聚氯乙烯利润：本周价格走高，行业利润小幅修复 电石：产量高位，利润底部震荡 聚氯乙烯供应：周内检修装置较少，开工逐步上升 ◼本周国内PVC粉行业开工负荷率提升。周内检修企业较少，本周检修损失量下降；除此之外，部分前期降负荷企业近期开工逐步提升。本期装置开工波动明显的企业是：电石法企业，陕西金泰、昊华宇航、四川金路、四川永祥、宜宾天原、内蒙君正等开工提升，其他企业波动不大；乙烯法企业，宁波韩华开工提升，广西华谊检修开工下降。 ◼据卓创资讯数据显示，本期PVC粉整体开工负荷率为78.85%，环比上周77.34%提升1.51个百分点；其中电 石 法PVC粉 开 工 负 荷 率 为80.23%，环 比 上 周78.23%提升2个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率为75.69%，环比上周75.28%提升0.41个百分点。 聚氯乙烯装置动态 ◼据卓创资讯统计，本周仅新增广西华谊一家企业检修，其他均为前期长停企业，所以本周检修损失量较上周下降。 ◼本周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在3.63万吨，环比上周减少0.637万吨。下周计划新增一家企业检修，但本周检修企业逐步恢复，预计下周检修损失量环比变化不大。 玄德下游需求 ◼PVC两大主力下游型材和管材均面对较大压力，除需求外还面临业内竞争，因此行业贡献难以提升。 ◼地产态度以“去库存、稳价格”为主要目标下，地产端仍将持续给到需求负反馈。需关注边际变化。 ◼内需未见明显起色。据玄德样本数据看下游订单明显低于近五年同期水平，原料及成品库存均处于高位，PVC下游预计难有正向驱动。 地产数据：行业仍在筑底周期 聚氯乙烯库存：总库存同比近年仍然处于最高水平 聚氯乙烯外盘：部分外盘价格走弱 聚氯乙烯11月净出口量有所回落 ◼2025年11月PVC出口量在27.53万吨，出口均价在589美元/吨，1-11月 出 口 累 计350.91万 吨 ； 单 月 出 口 环 比 下 降11.78%，同 比 去 年 同 月 增 加29.64%，累 计 同 比 增 加47.17%。 ◼2025年11月PVC进口量在1.57万吨，进口均价在708美元/吨，1-11月进口累计20.21万吨；单月进口环比增加44.15%，同比去年同月下降1.70%，累计同比增长1.46%。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、玄德、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn