煤炭开采：IEA2025-2030：美国部分梳理

IEA预测2025年美国煤炭需求达410Mt，煤电发电量达800TWh，占电力结构17%，受联邦干预、气价上涨及天气因素影响，表现好于预期。近期政策环境明显利好煤炭，美国能源部动用紧急权力让煤电机组延期退役，内政部扩大联邦土地租赁规模，并推出6.25亿美元计划用于煤电厂现代化改造、重启闲置产能。2020-2030年煤电容量的退役速度显著放缓，2025年计划退役容量从最初预期的15GW降至6.2GW，截至2025年9月，实际退役容量不足2.5GW，多家电力公司选择延长主力煤电机组的使用寿命。边际发电成本数据显示，煤电成本相对稳定，而天然气成本呈波动上升趋势。长期来看，随着可再生能源装机扩张，2026年后煤电需求将逐步下降，预计2030年降至277Mt。不过，天然气价格上涨、冬季用气高峰可能扩大煤气价差，使煤电在冬季更具竞争力。

投资建议：推荐业绩弹性较大的兖矿能源（H+A）、晋控煤业。重点关注深耕智慧矿山领域的科达自控。重点关注煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源；弹性较大的兖矿能源、晋控煤业、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化，建议关注弹性标的昊华能源。此外，前期完成控股变更，目前正在办理资产置换的江钨装备亦值得重点关注。

风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。