黑色报告：钢材基本面矛盾不大，关注原料端带动

中泰黑色报告2026年1月11日 黑色研究团队裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询证书号：Z0010786 张林从业资格号：F0243334交易咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询证书号：Z0018025刘田莉从业资格号：F03091763交易咨询证书号：Z0019907客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 中泰黑色报告摘要：宏观补库短期共振上行，供需暂无矛盾区间震荡 交易逻辑和核心观点 上周黑色受低位大宗整体上行影响表现偏强，但自身供需矛盾并不突出，大幅上涨后出现调整，持仓和成交有所增加。 从政策角度看，需求端，12月初中央经济工作会议召开，“坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度”，并把“坚持内需主导，建设强大国内市场”作为首要任务，整体符合市场预期但没有新的政策出现。供给端，根据2025年年底工信部重点工作部署来看，依然把工业经济稳增长放在了第一任务，并指出了深入实施新一轮十大重点行业（包含钢铁）稳增长工作方案，所以钢铁工业生产端政策干扰的可能性较低，相对利空成材和钢厂利润。 从基本面来看，从周度数据来看，钢材基本面边际走弱，需求呈现淡季压力。从月度供需数据看，房地产新房高频销售数据同比转弱，房屋新开工同比依然降幅较大（-27.7%）；基建等工程项目开工不多，并且资金到位依然有压力，整体工程进度施工较慢，混凝土发货量依然维持同比减量，整体建材需求表现依然较弱，并且存在冬季淡季继续回落的预期；卷板需求方面，机械、汽车、集装箱、家电等下游消费尚可，出口订单较好，卷板类品种钢厂在手订单尚可（一般维持20天左右）。所以需求除了短期季节性回落外，暂时没有大的矛盾。 供应端方面，钢厂利润维持低位水平，铁水产量平稳，部分地区钢厂依然亏损，但是短期内发生负反馈的可能在降低。库存方面，本周五大材库存出现累库，铁水稳中有增。从估值情况来看，铁矿石、焦煤焦炭等原料期货价格震荡运行，盘面估值与长流程成本相当，并且介于谷电和平电成本之间。 趋势方面，黑色短期内预计震荡整理，中长期震荡筑底思路。 重点策略推荐 趋势方面，钢材维持震荡行情；铁矿石、锰硅逢高偏空操作（★★★☆）；煤焦、硅铁观望或逢低做多参与（★★☆）；套利方面，卷螺价差或震荡运行；钢厂利润预计维持震荡，建议钢厂利润或钢矿比价观望。（☆☆）；期现方面，钢材逢低正套参与（★★★）；期权方面，螺纹继续卖出宽跨持有（★★★）。 风险提示：供给侧政策超过预期。（数据来源：钢联数据，IFinD） 钢材基本面矛盾不大，关注原料端带动 中泰期货钢材周度报告2026年1月10日 姓名：刘田莉从业资格号：F03091763交易咨询从业证书号：Z0019907客服电话：400-618-6767 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 行情逻辑——钢材宽幅震荡为主，成本支撑较强 利多因素： 利空因素： ①基本面边际走弱，高炉复产，螺纹产量有增加预期，需求处于淡季压力下，库存从去库转为累库。热卷库存处于近5年的高位水平。下游镀锌卷板库存高位，冷轧库存同期也偏高，冷热价差正在收缩，关注下游需求走弱预期。另外价格反弹将不利于出口，压制上涨空间。②本轮上涨情绪主导为主，缺乏基本面配合，若后续需求持续偏弱，情绪回落后，盘面或重回弱势。 ①股市上涨带动市场情绪偏暖，资金进场，商品多个板块已经开始上涨，黑色整体利润偏低，估值不高，吸引资金入场。 ②原料端带动，煤炭受消息影响震荡偏强运行，铁矿石价格坚挺，成本带动钢材价格上涨。 ③一季度政策预期仍在，作为“十五五”的第一年，市场继续交易政策宽松预期。 逻辑结论： 从基本面来看，钢材基本面边际走弱，本周五大材库存出现累库，铁水稳中有增，需求呈现淡季压力。螺纹钢产量增加，需求走弱明显，库存预计进入累库周期；原料端，焦煤震荡偏强运行，铁矿盘面支撑较强。宏观方面，一季度政策预期仍存，股市持续走强，贵金属有色等板块出现调整，黑色板块也受到市场情绪不稳定的影响。综合来看，钢材基本面改善有限，但市场情绪偏暖，若原料端焦煤、铁矿石继续走强，钢材或被动跟随偏强运行，但需警惕情绪反复。 数据来源：国家统计局，中泰期货整理 粗钢需求——房地产——11月地产相关数据继续走弱 粗钢需求——房地产——1-11月国有土地使用权出让基金收入累计同比-10.7% 国有土地使用权出让收入，是指政府以出让等方式配置国有土地使用权取得的全部土地价款。 粗钢需求——商品房待售面积及70大中城市住宅价格指数环比继续走弱 粗钢需求——房地产——1-11月房地产开发企业资金来源累计同比-11.9% 粗钢需求——汽车——不同类型汽车产销量 粗钢需求——家电——空、冰、洗销量及排产 粗钢需求——机械行业——专用设备制造业 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 粗钢需求——船舶 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 五大材总库存（螺纹钢、热卷、冷轧、线材、中厚板） 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 非五大材厂库库存（带钢+型钢+涂镀+优特钢） 螺纹钢期货价格走势 螺纹钢现货价格走势 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 热卷月度平衡表 利多因素： 利空因素： ①热卷库存处于近5年的高位水平。短期库存去化并不明显，矛盾仍在积累。下游镀锌卷板库存高位，冷轧库存同期也偏高，冷热价差正在收缩，关注下游需求走弱预期。价格反弹将不利于出口，压制上涨空间。 ①股市上涨带动市场情绪偏暖，资金进场，商品多个板块已经开始上涨，黑色整体利润偏低，估值不高，吸引资金入场。 ②原料端带动，煤炭受消息影响大幅上涨，铁矿石持续偏强运行，成本带动钢材价格上涨。③一季度政策预期仍在，作为十五五的第一年，市场继续交易政策宽松预期。 ②本轮上涨情绪主导为主，缺乏基本面配合，若后续需求持续偏弱，情绪回落后，盘面或重回弱势。 逻辑结论： 从基本面来看，钢材基本面边际走弱，本周五大材库存出现累库，铁水稳中有增，需求呈现淡季压力。螺纹钢产量增加，需求走弱明显，库存预计进入累库周期；原料端，焦煤震荡偏强运行，铁矿盘面支撑较强。宏观方面，一季度政策预期仍存，股市持续走强，贵金属有色等板块出现调整，黑色板块也受到市场情绪不稳定的影响。综合来看，钢材基本面改善有限，但市场情绪偏暖，若原料端焦煤、铁矿石继续走强，钢材或被动跟随偏强运行，但需警惕情绪反复。 冷轧卷板厂库库存 冷轧卷板社会库存 镀锌板卷社会库存——主要城市 热轧带钢库存 焊管及无缝管库存 补库短期支撑矿价，供需维持宽松格局 中泰黑色报告—铁矿石2026年1月11日 分析师：裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询号：Z0010786联系电话：0531-68808776客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铁矿石市场综述及平衡表1 估值相关（价格、价差、基差、利润）2 驱动相关（供给、需求、库存）3 铁矿石市场综述：补库短期支撑矿价，供需维持宽松格局 铁矿石估值：现货市场核心价格、价差等数据一览表 •主要价格、价差及估值情况：•价格：铁矿石期现价格震荡偏强运行•基差：基差小幅走弱，市场最便宜交割品为巴粗。•跨期：高低品价差回落，跨期价差继续缩小，符合预期。•品种差：基本平稳•利润：下游钢厂利润低位，时点利润环比增加（螺纹和热卷微利水平）。–上游矿山利润处于中位水平，高成本非主流矿山成本约90-95美金。–下游钢厂利润低位水平。 供给（外矿发运合计） 数据来源：钢联数据、中泰期货整理 供给（外矿发运—分矿山） 请务必阅读正文之后的声明部分 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：钢联数据、中泰期货整理 库存（钢厂+日耗）：钢厂日耗在高位，钢厂库存消费比相对低位 数据说明：港口的发货总量占全球发货总量的73%左右。 备注：自2022年1月13日起，Mysteel统计并开始公布47港库存总量与疏港总量；新增的两个港口为——鼠浪湖港、罗屿港。 请务必阅读正文之后的声明部分 废钢周报：宏观情绪转暖，铁水回升，铁元素需求韧性仍在黑色研究2026年1月11日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 废钢周度观点：宏观情绪转暖，铁水回升，铁元素需求韧性仍在 •价格方面：宏观情绪偏强，铁水回升明显，铁元素支撑偏强，废钢现货小幅跟涨。本周华东铁水成本报2578.66元/吨，环比涨1.69%；华东地区废钢指数报2451.65元/吨，环比涨0.36%；螺废价差报862元/吨，走缩8元/吨；铁废价差报127.01元/吨，走强34.13元/吨。 •供需情况：钢厂供应、日耗、库存整体符合季节性变动，农历角度看，短流程废钢到货略高于历史同期。 •周度观点：废钢现货价格波动极小，方向主要取决于钢厂对铁元素的需求。本周铁水回流明显，春节前下游对铁元素需求韧性仍在，预估废钢价格或维持坚挺。 电炉成本利润 255家钢厂到消存：东北、华北、华东、华南 255家钢厂到消存：江苏、河北、广东、福建、四川 255家钢厂到消存：安徽、山东、江西、辽宁、湖北 255家钢厂到消存：广西、湖南、浙江、河南、山西 255家钢厂到消存：内蒙古、天津、重庆、云南、贵州 255家钢厂到消存：陕西、上海、吉林、黑龙江、宁夏 破碎线加工企业库存：总、东北、华北、华东 破碎线加工企业库存：华南、华中、西北、西南 废钢加工准入企业库存：总、已加工、未加工 富宝废钢基地库存：总、东北、华北、华东 富宝废钢基地库存：华南、华中、西北、西南 煤焦期价大幅反弹 黑色研究团队2026年1月9日 煤焦分析师张林从业资格号：F0243334交易咨询从业证书号：Z0000866客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 煤焦行情展望 主要观点 价格和估值：本周煤焦现货市场震荡运行，煤焦期价大幅反弹，基差小幅走弱。 供需和驱动：本周煤矿产量小幅增加，节前部分检修的煤矿恢复生产，产量回升至正常水平。蒙煤通关环比增加，通关水平整体下降。矿山精煤库存小幅增加，同时独立焦企焦煤库存增幅较大。目前焦化厂利润一般，基本处于盈亏边缘或亏损，各焦企保持正常开工节奏，近期出货较为顺畅，焦企保持低库存运行。钢厂铁水日均产量小幅增加，短期内对原料需求支撑力度上升。 观点总结和判断：在“反内卷”与“查超产”政策约束下，国内矿山开工率中期内面临理论上限。而短期内，国内炼焦煤供应小幅回升，持续性有待观察。下游独立焦企焦煤库存连续多周上涨，但力度有限。从近期上涨逻辑看，在缺乏强劲自身基本面的情况下，市场流动性与风险偏好提升引发的资产轮动，是推动焦煤等前期滞涨的黑色系商品补涨的关键。整体来看，尽管现货市场疲软，但盘面对2026年宏观复苏和需求回暖的预期有所强化。临近春节，冬储需求有望陆续启动，煤焦期价仍存在反弹空间。 观点推荐 趋势：煤焦期价建议保持回调做多思路为主，但对于上涨空间持谨慎态度。 套利：观望。 风险提示和重点关注 煤矿端查超产、安全监管带来的扰动、下游对原料冬储进度、铁水产量变化 焦煤生产--矿山开工率增加，日产量增加 焦煤库存--总库存稳定，矿山、独立焦企库存增加，洗煤厂、港口、钢厂焦企库存减少 焦煤库存--独立焦企占比增加，矿山占比稳定 焦煤库存--港口库存略减 焦煤库存--钢厂焦化厂库存略减，可用天数略减 焦炭生产--独立焦企产能利用率上升，焦炭日均产量增加 硅铁周报：盘面波动率明显提高，宏观加持下向上操作阻力偏