周报思路说明
- 分析框架主要围绕估值和驱动两个维度展开。
- 估值维度通过对比历史价格、生产成本、现货价格、进口和地区价差等指标判断商品贵贱。
- 驱动维度关注产业格局变化（产能增减）、库存变化（反映供需关系）等，预测未来估值走势。
- 周报力求结合估值、驱动及宏观、政策等因素，探索黑色产业投资机会，并辅以核心数据佐证。
各品种主要逻辑综述
螺纹热卷
- 多头逻辑：国内外货币政策宽松，地产基建可能见底改善；钢厂利润一般，供给面或受产能置换新政压减；原料（矿石、煤炭）具备结构性支撑，大国博弈提供预期。
- 空头逻辑：房地产基建时代落幕，出口许可证制度可能抑制出口；利润改善带动产量回升，季节性偏弱；原料总体不缺。
- 观点：后期继续箱体震荡。
- 策略：高抛低吸。
- 风险提示：关注产量、库存和政策变化。
矿石
- 多头逻辑：矿石月差优势，钢厂利润改善，补库展开；新投产矿石成本高，印度钢产量上升；地缘政治加剧战略金属争夺情绪。
- 空头逻辑：矿石产能增加（西芒杜进入市场），新增产能成本低；未来钢材需求及出口可持续性存疑；仓储费调整短期利空。
- 观点：供增需减压力随时间加大。
- 策略：高抛低吸，高位关注。
- 风险提示：关注现货、库存和政策情况。
焦煤焦炭
- 多头逻辑：国内煤炭供给干扰，季节性有利；蒙煤通关或下降，美联储降息利好大宗商品；多头期待反内卷政策支持。
- 空头逻辑：煤炭后期再度收紧概率不大，蒙俄进口高位；高价吸引套保盘参与，反内卷支撑逻辑动摇。
- 观点：预计箱体震荡概率大。
- 策略：长期关注焦化利润。
- 风险提示：关注基差、仓单和政策情况。
玻璃
- 多头逻辑：中美货币政策宽松，政策托底；自身利润差、估值不高，有连续冷修降产。
- 空头逻辑：需求低迷，2026年难有起色；冬季淡季，今年过年较晚；远期价格偏高，光伏政策变化需关注。
- 观点：整体区间波动。
- 策略：期现正套可择机考虑。
- 风险提示：关注政策、宏观及博弈因素。
铁合金
- 多头逻辑：新年后利润改善，铁水产量上升；生产利润低，绝对价格不高；锰矿坚挺，境外进口受政策影响；冬季煤炭旺季，关注电价。
- 空头逻辑：2026年需求难有大的起色，产能宽松及新增；硅锰库存高，硅铁库存也不低。
- 观点：无大消息刺激，区间震荡。
- 策略：2026年黑色周报将覆盖铁合金，后期将丰富重要数据和图表。
- 风险提示：关注政策、宏观及博弈因素。
策略跟踪及综述
- 整体观点：股指市场连续上扬，市场偏暖；大国博弈聚焦科技、军工和战略金属，战略金属价格上涨展开资源品叙事；反垄断消息打破“反内卷”错误解读，黑色市场受影响不大。
- 策略：近期上升后多配性价比不高，部分供过于求品种可关注，待显性因素或标志性事件出现后果断参与。
