周报思路说明
- 估值与驱动分析框架：从估值和驱动两个维度分析大宗商品，估值解决静态问题（商品贵不贵），驱动解决未来估值变化（成长）。
- 估值分析方法：对比历史价格、生产成本、现货价格、进口和地区价差等，判断商品估值水平。
- 驱动分析重点：产业格局变化（产能增减）、库存变化（探知供求）。
- 报告思路：从估值和驱动角度探索黑色产业投资机会，结合核心数据佐证。
各品种主要逻辑综述
螺纹与热卷
- 多头逻辑：宏观政策托底（降准降息）、季节性旺季去库、螺纹库存低、铁水产量稳定上升。
- 空头逻辑：经济结构性问题、需求难起色、钢材出口压力、原料供求不乐观、供给侧改革力度有限。
- 观点：螺纹估值偏高，若需求无起色，仍有估值修复压力。
- 策略：参与螺纹期现套利、买矿空螺、矿石正套。
- 关键数据：
- 螺纹相对估值偏高。
- 热卷出港数据偏好但未来压力显现。
- 电炉利润下降至谷电成本附近。
- 高炉开工率小幅上升。
- 螺纹盘面利润波动。
- 水泥和地产成交季节性恢复。
- 中国M1持续低迷。
矿石
- 多头逻辑：基差小幅贴水现货、月差有利、汇率贬值提升人民币价格、铁水稳定。
- 空头逻辑：基差及月差小于往年、库存高、粗钢产量下降抑制需求。
- 观点：供增需减是市场共识，上半年相对平衡，下半年压力加大。
- 策略：买矿空螺及矿石正套。
- 关键数据：
- 矿石仍是正基差。
- 铁水产量小幅上升。
- 矿石库存受天气影响下降后恢复。
- 蒙煤通关下降。
焦煤与焦炭
- 多头逻辑：焦煤价格较低、动力煤跌破长协价、最低价仓单支撑、中美煤炭关税、蒙煤通关下降。
- 空头逻辑：国内煤炭产量不减、蒙煤运输改善、长协价下降、焦煤进口高位、焦炭产能增加、供求宽松。
- 观点：焦煤仓单质量差困扰5月，总体偏空配。
- 策略：不宜大仓位参与，但偏空配置。
- 关键数据：
- 焦化利润差。
- 焦炭出口难有大起色。
- 蒙煤通关量回落。
玻璃
- 多头逻辑：政策预期利好、自身利润和估值不高、低价区域有限。
- 空头逻辑：需求低迷、竣工面积下降压制需求、总体需求偏弱。
- 观点：走势区间波动。
- 策略：高抛低吸。
- 关键数据：
- 整体基差中性。
- 玻璃库存数据。
- 玻璃生产利润波动。
- 开工率及日熔量数据。
策略跟踪及综述
- 综述：市场调整受外围影响，但整体观点不变，未来可低吸，500、1000指数贴水凸显配置价值。
- 单边策略：螺纹、焦煤、焦炭面临交割压力，基本面不佳，延续空头思路，操作需灵活。
- 套利策略：长周期买权益空黑色，关注节奏，螺纹期现套利、买矿空螺、矿石正套可关注。
