周报思路说明
研报从估值和驱动两个维度分析黑色产业的投资机会。估值维度通过对比历史价格、生产成本、现货价格、进口和地区价差等指标判断商品贵贱；驱动维度关注产业格局变化（如产能增减）和库存变化（反映需求与供给），并结合宏观因素综合形成观点。
各品种主要逻辑综述
螺纹与热卷
- 多头逻辑：宏观政策托底，两会积极信息，温和供给侧改革预期，季节性旺季去库，螺纹库存与产量双低，铁水产量稳定偏多形成正循环。
- 空头逻辑：经济结构性问题，房地产基建时代结束，螺纹交割品定价低，国际形势多变，产能置换方案力度有限，原料供求不乐观。
- 观点：宏观有托底及预期改善，产业格局有改善，下方空间不大但相对估值不低。
- 策略：钢厂利润区间稳定，后期大幅下跌可考虑多头。
- 关键数据：基差稳定，螺纹热卷价差稳定，四大材库存与产量稳定，钢厂利润小但稳定，高炉开工率与盈利率小幅爬升，电炉利润低有支撑。
矿石
- 多头逻辑：基差小幅贴水现货，月差有利，长期持有优势，供给集中度高易受意外事件影响，汇率贬值提升人民币价格，非主流矿山成本高限制增量。
- 空头逻辑：基差及月差小于往年，库存高，供求形势宽松，粗钢产量下降抑制需求。
- 观点：供增需减是共识，压力随时间加大，但上半年相对平衡。
- 策略：钢厂利润区间稳定，后期大幅下跌可考虑多头。
- 关键数据：矿石仍是正基差，铁水产量小幅上升，矿石库存受天气影响下降，发运与到港量恢复正常。
焦煤与焦炭
- 多头逻辑：焦煤价格较低，动力煤跌破长协价，最低价仓单价格有支撑，焦化利润差，中美煤炭关税，蒙煤通关下降增加博弈。
- 空头逻辑：国内煤炭产量不减，蒙煤运输改善，澳煤供应增加，焦煤进口高位，焦炭产能增加，供求宽松。
- 观点：供求宽松但价格低，供给干扰因素出现，博弈特征明显。
- 策略：博弈氛围增加，不宜大仓位参与。
- 关键数据：焦煤焦炭基差不利，焦化利润差，焦炭出口难有大起色，焦炭与焦煤库存较高，蒙煤通关回落。
玻璃
- 多头逻辑：政策预期利好地产与玻璃消费，自身利润与估值不高，多头比空头有利。
- 空头逻辑：需求低迷，竣工面积下降压制需求，月差依然很大。
- 观点：走势正常，区间波动。
- 策略：区间对待。
- 关键数据：基差中性，库存稳定，生产利润不高，开工率与日熔量稳定。
策略跟踪及综述
- 整体观点：权益市场偏乐观但适合逢低参与，商品市场自身需求弱拖累明显。
- 单边策略：螺纹热卷区间波动，参与难度高。
- 套利策略：长周期买权益空黑色。
- 钢厂利润策略：逢低买入，逢高平仓，区间操作。
