计算机行业研究如何选择AI应用

行业观点 复盘2025年，计算机行业经历了从估值消化到业绩筑底的完整周期，行业基本面已于2025H2确立拐点。2025Q3软件单季营收1765.19亿元（+1.61%），虽收入端呈温和修复，但归母净利润录得3.77亿元，同增244.56%，有力验证了行业降本增效的成果。随着经营杠杆加速释放，板块已步入高赔率区间。我们认为，2026年将是AI应用从“技术验证”迈向“商业推广”的关键之年。从产业研究来看，重点推荐以下四大方向： 超级入口：大模型量收共振，流量枢纽地位确立。大模型已超越技术底座范畴，演进为AI时代具统治力的流量入口。全球领军者商业化进程呈非线性加速：OpenAI ARR预计2025年底突破200亿美元，远期锚定“数千亿美元”量级；Google Gemini 2025年10月单月Token使用量达1.3千万亿个，呈指数级跃升；Anthropic Claude ARR于2025年7月触及50亿美元。国内市场同步共振，豆包2025年12月日均Tokens使用量突破50万亿。从功能来看，大模型也已远不止是数年前的聊天助手定位，多样化的开发工具能让企业和个人将大模型与自身工作流深度结合，Agent形态已有雏形。总体而言，量价齐升趋势确立，大模型作为流量与商业化双重枢纽的逻辑已实现。 AI Infra：软件定义算力，获取卖铲子的确定收益。软件基建决定了AI应用的成本曲线与能力天花板，且先于应用端兑现业绩。Databricks作为“湖仓一体”领军者，估值达1340亿美元，其Q3年化营收超48亿美元（+55%），AI产品与数仓业务ARR双双突破10亿美元，且自由现金流转正。Snowflake凭借Cortex引擎大幅降低开发门槛，AI业务ARR提前一季度突破1亿美元，AI功能客户渗透率超50%。头部厂商优异的财务数据表明，企业侧对数据治理与算力调度的投入意愿强烈，AI Infra正迎来戴维斯双击。 高增长：AI技术升维，营销、漫剧成为商业化落地的先锋。大模型强大的语义理解、数据分析多模态生成能力，正在高频场景引发商业化红利。1）广告营销：AppLovin通过构建“应用+平台+算法”飞轮，证明了AIGC能直接驱动客户ROI提升，实现了从降本到创收的价值跃迁。2）AI漫剧：多模态技术收敛推动供需共振。2025H1，抖音端漫剧付费自然流从0飙升至8月1000万+/天，商业化投流峰值突破400万+/天。技术红利带来的低成本与高产能，正推动该赛道指数级爆发。 高壁垒：数据流与工作流铸盾，医疗/制造/管理等场景极具张力。1）大模型的发展将加速“简单应用”的商品化与淘汰；而对于具备深厚行业Know-how、专有数据资产、复杂流程整合能力及严格合规资质的应用而言，大模型非但不是威胁，反而将成为巩固其核心优势的关键工具。Palantir正是以军工业务为基，展现出了复杂场景下的Alpha。2）AI医疗领域近期落地加速，巨头正抢滩广阔蓝海市场。2025年12月，蚂蚁集团“蚂蚁阿福”转型AI健康伙伴，发布当日即冲入苹果应用商店TOP3，验证了C端对“诊疗-挂号-支付”全链路闭环服务的刚需；2026年1月，OpenAI跟进推出ChatGPT Health，全球巨头共振进一步确认了赛道景气度。我们认为，具备独家数据资产与专业服务闭环的垂直厂商，将充分享受AI医疗从辅助工具向全生命周期管理渗透的长坡厚雪。 投资建议 相关标的：超级入口及大模型：阿里巴巴、腾讯控股、Minimax、智谱、科大讯飞、昆仑万维、快手等。AI Infra：星环科技、广立微、海天瑞声、卓易信息、深信服、汉得信息、阜博集团、优刻得等。高增长：合合信息、恒为科技、税友股份、万兴科技、汇量科技、蓝色光标、利欧股份、焦点科技、阅文集团、中文在线、值得买、迈富时、第四范式等。高壁垒：金蝶国际、金山办公、鼎捷数智、润达医疗、迅策、美年健康、麦迪科技、海康威视、大华股份、宇信科技、云从科技、用友网络、拓尔思、能科科技、天亿马、东软集团等。 风险提示 行业竞争加剧的风险；技术迭代不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。 内容目录 一、超级入口：行业基本面及筹码见底反弹，大模型即是最强入口之一.................................3二、AI Infra：AI系统中的“水/电/煤”，获取卖铲子的确定收益.......................................4三、高增长：AI技术升维，营销、漫剧成为商业化落地的先锋........................................5四、高壁垒：数据流与工作流铸盾，医疗/制造/管理等场景极具张力...................................7五、相关标的...................................................................................9六、风险提示...................................................................................9 图表目录 图表1：软件行业营收及增长率..................................................................3图表2：软件行业归母净利润及增长率............................................................3图表3：OpenAI与Anthropic收入曲线...........................................................3图表4：个人大模型使用场景及工作流............................................................4图表5：Databricks AI平台......................................................................5图表6：Snowflake Cortex AI....................................................................5图表7：Applovin业务模式......................................................................6图表8：Applovin营收及利润....................................................................6图表9：抖音漫剧市场商业化指标................................................................7图表10：Palantir AIP系统架构..................................................................8图表11：Palantir收入及利润（亿美元）..........................................................8图表12：蚂蚁阿福“健康陪伴”功能................................................................8 一、超级入口：行业基本面及筹码见底反弹，大模型即是最强入口之一 行业基本面于2025H2确立拐点，利润弹性爆发、赔率显著。复盘Wind软件指数（882250.WI），行业营收已在2025H2完成筑底回升。其中2025Q3单季营收1765.19亿元，同比增长1.61%，修复通道正式开启；同期归母净利润3.77亿元，同比激增244.56%。利润端的强劲弹性有力验证了降本增效逻辑，随着经营杠杆加速释放，板块已步入有基本面支撑的右侧击球区。 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 大模型占据核心流量入口，量收激增确立标杆地位。OpenAI、Gemini及Deepseek、Qwen等头部模型已超越底层技术范畴，演进为AI时代的标杆级应用。全球领军者商业化进程呈非线性加速：OpenAI ARR预计2025年底突破200亿美元，远期锚定2030年“数千亿美元”量级；Google Gemini虽未披露营收，但2025年10月单月Token使用量达1.3千万亿个，呈指数级跃升；Anthropic Claude于2025年7月ARR触及50亿美元，7个月内实现5倍增长。国内市场同步共振，豆包2025年12月日均Tokens使用量突破50万亿。量价齐升趋势确立，大模型作为流量与商业化双重枢纽的逻辑得到有力验证。 来源：智东西，The Information，国金证券研究所 工具链革新加速Agent落地，大模型深度重构业务流。头部厂商正通过完善开发工具链，推动大模型从单一交互助手向全能Agent进化，实现与个人及企业工作流的深度耦合。1）OpenAI方面，2025年10月开发者日发布的AgentKit工具包标志着开发门槛的显著降低。通过AgentBuilder模块，开发者利用可视化节点配置替代繁杂代码，现场演示仅耗时8分钟即完成官网Agent构建，这一效率跃升将大幅缩短企业级应用的落地周期。2）腾讯方面，微信明确了AI智能体的战略方向，依托其在通信、社交及支付领域的生态壁垒，打造能够精准理解用户意图的理想助手。目前虽处早期，但通过引入元宝能力增强搜索、并积极布局垂直领域智能体，微信正稳步推进能力的积木式整合，国民级入口与Agent的结合预示着C端应用场景 广阔的变现潜力。 二、AI Infra：AI系统中的“水/电/煤”，获取卖铲子的确定收益 软件基建决定应用边界，效能筑牢产业底座。AI Infra虽不直接产出模型，却是决定AI生态“成本曲线”与“能力天花板”的关键基石。1）算力调度：作为集群的神经中枢，其核心在于高效编排大规模异构处理器任务，并通过故障自愈机制保障训练连续性。2）数据吞吐：训练端致力于消除I/O瓶颈以极致压榨GPU利用率，推理端则通过算子优化应对高并发挑战，显著降低延迟。3）全栈支持：提供高性能训练与推理框架，加速模型收敛并提升响应速度。4）资源虚拟化：通过抽象层屏蔽底层硬件差异，实现软件定义算力，大幅降低开发与部署门槛。 Databricks：领军“湖仓一体”赛道，AI业务突破十亿美金。 1）核心卡位：作为“湖仓一体”架构开创者，公司已确立AI时代数据基础设施的核心地位。截至2025年12月，财富500强企业渗透率超60%，头部客户粘性极高。 2）技术逻辑：该架构天然契合AI多模态数据处理需求，利用云原生弹性机制显著降本增效；通过内建向量搜索及无缝对接PyTorch生态，大幅精简了从数据预处理到模型落地的全链路流程。 3）业绩验证：12月16日融资后估值达1340亿美元。经营层面兼具高增长与高质量：Q3年化营收超48亿美元（+55% YoY），其中AI产品与数仓业务ARR双双突破10亿美元，且过去12个月自由现金流已转正。 来源：微致资本，国金证券研究所 Snowflake：云端数据底座坚实，Cortex引擎驱动AI商业化提速。 1）生态卡位：作为云原生数据平台标杆，公司构建了全栈数据与AI生态。截至2025年11月，全球企业客户突破12,000家，AI功能渗透率已超50%，庞大的客户基数正加速向AI场景转化，存量挖掘潜力巨大。 2）技术壁垒：Snowpark打破语言壁垒（支持Python/Java），确立机器学习核心入口地位；Cortex套件实现“数据不出域”即刻