核心观点与关键数据
- 宏观环境：美国对委内瑞拉的军事行动、特朗普重申控制格陵兰岛主张、美欧关系紧张以及中东局势不确定性上升等因素引发市场对突发新闻风险的担忧。美国劳动力市场降温，12月新增就业岗位5万个，失业率降至4.4%。
- 供应端：
- 智利曼托维德铜金矿罢工导致产量降至正常水平的30%，2026年初供应风险上行。
- 2026年长单TC跌至0美元/吨低位，国内TC跌至-43美元/吨，冶炼厂减产10%，但受铜价及副产品硫酸价格高位影响，生产仍较积极，1月排产预计小幅增长。
- 海外冶炼产能受能源价格制约扩产缓慢。
- 需求端：
- 终端订单因铜价高位有所放缓，市场维系刚性采购需求。
- 传统领域（建筑、家电、交通、发电）仍占主导，但电动汽车、电池等能源转型领域需求增长迅速，数据中心及人工智能基础设施相关铜消费量将迎来爆发式增长。
- 若高价格未能引发矿端增速上行，供需缺口将扩大。
- 库存：下游采购情绪谨慎，淡季影响下新增订单有限，现货市场成交清淡，产业库存积累。
- 供需平衡预测：2025年铜绿色需求占比将超过建筑需求。2026-2028年全球精炼铜供需持续缺口，分别为16万吨、36万吨、61万吨。
研究结论
- 铜供需缺口明确，铜价牛市有望持续。
- 中线策略建议借回调低位买入或加仓，沪铜2603参考支撑区间95000-96000元/吨。
关键数据
- 全球铜矿勘探投资：2021-2022年同比增速超20%，2024年降至30亿美元，为峰值的64%。
- 全球高品位铜矿发现：2015年以来逐年减少，新发现矿藏多位于地质条件恶劣或政治局势动荡地区。
- 全球铜精矿产量：2024年同比上涨2.1%，2025年10月产量为155.90万吨。
- 全球精炼铜产量：2024年供应短缺55.39万吨，2025年10月产量为224.19万吨，消费量为224.33万吨，供应短缺0.14万吨。
- 中国精炼铜产量：2024年同比增长4.1%，2025年10月产量为120.4万吨，同比增长8.9%。
- 中国精炼铜进出口：2025年1-11月进口量同比下降8.2%，出口量同比增长49.33%。
- 中国废铜进口：2025年1-11月同比增长3.6%，2024年同比增长13.3%。
- 中国新能源汽车渗透率：2025年1-11月达到53.6%，11月单月渗透率接近60%。
- 中国新能源汽车用铜量：2026年销量有望达1850万辆，用铜增速虽降至15%左右，但绝对增量可观。
- 中国光伏风电装机：2025年1-11月同比增长17.1%，其中光伏装机同比增长41.9%，风电装机同比增长22.4%。
- 全球数据中心用铜量：预计2026年将达到每吉瓦7.1万吨左右，带来约100万吨左右的用铜增量。
