2025年铜市场展望：通胀叠加供需缺口，铜价乐观看待

——2025年铜市场展望 2025年报 2024年12月6日 要点提示： 华安期货投资咨询业务资格证监许可[2011]1776 1.美国软着陆概率大，通胀面临反弹风险；2.房屋贷款申请走高，美国地产韧性较足；3.政策倾斜基建投资，电力行业稳定增长；4.政策促进平稳发展，地产销售降幅收窄；5.国补政策逐步落地，家电市场信心提振；6.TC/RC持续走低，铜矿供应增速减慢；7.再生铜进口受影响，原料补充无法维持。 有色金属研究组 鲍峰首席分析师从业/投资咨询证号：F3037342/Z0014770 曾真助理分析师从业/投资咨询证号：F03089009/Z0019781 市场展望与投资策略： 电话：0551-62839752Email:tzzx@haqh.com网址：www.haqh.com 本文认为2025年铜基本面较强，具备上涨动能，主要逻辑： 一，特朗普政策包括加征关税、收紧移民政策、减税政策等可能带来美国新一轮通胀。 二，铜精矿中长期面临着增速偏慢及品位持续走低的困境，国内再生铜进口量可能受到美国加征关税影响，从供需平衡角度，明年全球铜精矿市场将处于短缺状态，总体矛盾将比以往更加突出。 华安期货温馨提示：“期”待诚信“货”真价实 三，需求端的亮点主要来自：去美元化大背景下全球经济的发展，特别是绿色能源带来的耗铜增量。在国内地产寻求新平衡的背景下，电力行业的稳定增长有利于为铜需求提供支撑；家电市场随着“国补”政策逐步落地，市场信心明显提振；化债新政快速落地，财政部将实施更加给力的财政政策。美国消费者支出表现仍然强劲，经济软着陆的概率较大，房屋贷款申请在高利率的情况下依然走高，显示出美国地产韧性较足。 整体来看，预计2025年沪铜重心或不断向上。 目录 一、沪铜行情回顾..................................................................1二、全球经济展望..................................................................2三、美国经济展望..................................................................33.1美国软着陆概率大，通胀面临反弹风险........................................33.2房屋贷款申请走高，美国地产韧性较足........................................63.3小结......................................................................8四、中国经济展望..................................................................84.1政策倾斜基建投资，电力行业稳定增长........................................94.2政策促进平稳发展，地产销售降幅收窄.......................................114.3国补政策逐步落地，家电市场信心提振.......................................124.4小结.....................................................................12五、绿色能源需求.................................................................13六、铜市供应分析.................................................................146.1 TC/RC持续走低，铜矿供应增速减慢.........................................146.2再生铜进口受影响，原料补充无法维持.......................................156.3铜精矿供需平衡小结.......................................................17七、市场展望与投资策略...........................................................17免责声明.........................................................................19联系我们.........................................................................19 图表目录 图表1:沪铜主连走势（元/吨）.................................................1图表2:上海地区电解铜基差（元/吨）...........................................1图表3:沪铜主力合约波动率....................................................1图表4:全球/欧元区/美国/中国制造业PMI（%）..................................2图表5:印度/印尼/越南制造业PMI（%）.........................................2图表6:美国零售商销售额当月同比/环比（%）....................................4图表7:美国季度GDP不变价支出法（%）.........................................4图表8:美国新增非农就业和失业率（千人，%）...................................4图表9:人均可支配收入和储蓄占比（美元,%）....................................4图表10:密歇根大学消费者信心指数.............................................5图表11:美国平均时薪及增速（美元，%）........................................5图表12:美国核心商品和服务CPI同比（%）......................................5图表13:美国核心商品和服务CPI环比（%）......................................5图表14:美国二手车和卡车CPI同比及环比（%）..................................5图表15:美国住房租金CPI同比及环比（%）......................................5图表16:美国成屋销售折年数（万套）...........................................7图表17:美国新建住房销售折年数（万套）.......................................7图表18:美国成屋中位价（万美元）.............................................7图表19:美国新建住房中位价（万美元）.........................................7图表20:美国已开工的新建私人住宅折年数（万套）...............................7 图表21:美国已获批准新建私人住宅折年数（万套）...............................7图表22:美国30年期抵押贷款固定利率（%）.....................................8图表23:美国10年期国债收益率曲线（%）........................................8图表24:国内电解铜实际消费（万吨）...........................................9图表25:国内铜材产量（万吨）.................................................9图表26:电网工程投资额（亿元）..............................................10图表27:电源工程投资额（亿元）..............................................10图表28:国内电网投资结构（亿元）............................................10图表29:国内精铜制杆产量（万吨）............................................10图表30:国内铜杆企业产能及利用率（万吨、%）.................................10图表31:国内铜杆企业产能利用率（%）.........................................10图表32:国内房屋新开工/施工/竣工面积同比（%）...............................11图表33: 30大中城市商品房成交面积（万平方米）...............................11图表34:国内空调计划产量（万台）............................................12图表35:国内空调产量/销量/库存（万台）......................................12图表36:国内风电装机量（GW）................................................13图表37:海上/陆上累计风电装机量（GW）.......................................13图表38:海上/陆上新增风电装机量（GW）.......................................14图表39:国内风电领域耗铜量（万吨）..........................................14图表40:全球铜精矿产能及利用率（千吨，%）...................................15图表41:全球铜精矿产量（千吨）..............................................15图表42:国内铜精矿进口（万吨）..............................................15图表43:国内主要港口铜精矿库存（万吨）......................................15图表44:国内铜冶炼厂现货粗炼费（美元/干吨）.................................16图表45:国内铜冶炼厂现货理论利润（元/吨）...................................16图表46:国内电解铜产能利用率（%）...........................................16图表47:国内电解铜产量（万吨）..............................................16图表48:国内废铜进口数量（万吨）..