策略周报20260111：上行趋势不变，结构方向明确
报告发布日期 上行趋势不变，结构方向明确 策略周报20260111 张书铭执业证书编号：S0860517080001zhangshuming@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫核心观点：指数震荡上行趋势不变，加速惯性释放后有望归回稳定，短期结构方向明确，行业关注化工为首的周期，主题关注国产AI、卫星和半导体。 ⚫大势研判：上行趋势不变，逐步回归稳定 指数本周涨幅强劲，上涨速度和强度超出了一定预期，但仍然符合我们一直以来对指数上行趋势的判断，下周仍然保持震荡上行趋势。从本周市场边际变化看，分子端变化不大，整体投资者的风险评价进一步下行，投资者短期提升了风险偏好，但高风偏者的风偏并未持续提升。我们认为风险评价会保持下行趋势不变，整体风险偏好的短期上行或可持续，高风险偏好者的风偏下行速度略低于低风险偏好者的风偏上行速度，但整体仍然处于向中间走的趋势中。总体看，指数保持震荡上行趋势不变，市场情绪短期加速惯性释放后有望趋于稳定。 回踩不改上行趋势，聚焦化工中盘蓝筹：策略周报202601042026-01-05上行趋势稳固，收官红盘可期：策略周报202512282025-12-29重启震荡上行：策略周报202512212025-12-22 风险评价：《“人工智能+制造”专项行动实施意见》的发布显著提升了我国科技产业未来发展的确定性，科技引领经济转型的成功预期越来越强，市场对此的风险评价也进一步下行。中国人民银行部署了2026年重点工作，市场对26年的政策信心和能见度也有了提升，风险评价也因此有所下行。 风险偏好：从融资数据看，融资余额占流通市值比例先下后上，整体不变，融资买入额占成交额比例先上后下，略有上升，高风偏投资者短期提升风偏后转向，继续沿着中期下行的趋势走，市场整体市值提升主要来自非高风偏投资者。此外，第三十届中国资本市场论坛上，著名学者对资本市场的长期观点也有望对低风偏投资者提升其风险偏好有正向作用。 ⚫行业比较：聚焦化工为首的周期中盘蓝筹 我们认为未来的投资机会在中等风险特征的股票，中盘蓝筹行情正在崛起，短期可聚焦周期板块的中盘蓝筹，重点关注供给格局优化后，利润有望改善，同时需求也存在边际向好潜力的化工板块。 ⚫主题投资：依次关注国产AI（应用和算力）、航天卫星和半导体等 国产AI（应用和算力）：AI主题内部存在分化，我们认为国产AI值得关注，预期变化向好，在海外算力叙事有出现瓶颈时，国内算力建设正随着国产技术的进步而开始加速发展，重点关注以GEO、Science和医疗为首的国内AI应用以及国产算力相关。 航天卫星：卫星ETF本周上涨18.33%,题材继续保持了高强度持续性，题材中期逻辑没有变化的同时，短期催化不断，我国近期向ITU申报了多个卫星星座计划，申报总规模超20万颗，国外SpaceX获批再部署7500颗星链卫星，有望保持上行趋势，但仍需防范波动风险。行业IPO进展仍有望提速，星座组网、卫星招标、商业火箭、终端应用等领域均有望加速落地，值得继续关注。 半导体扩产及国产替代：国内晶圆厂存在明年扩产预期，同时国内存储芯片双雄的资本化进程正在推进中，可关注国产芯片制造商、设备商、国产算力以及国产替代的半导体材料。 核聚变：核聚变板块可能有一系列产业催化会发生，我们认为题材行情可能具备持续性。核聚变已经从理论研究走向工程实践，工程化和商业化进程会率先带来投资入场，国内核聚变未来可以预期会产生较大的投资需求。未来随实验堆落地，市场对产业商业化距离的预期也会逐步收敛。 上游涨价：短期角度看，价格上涨趋势仍在延续，中期角度看，供给收缩和需求结构性增长，为相关品种赋予了价格上行弹性，关注有色、化工等方向的涨价品种。 风险提示 市场表现不及预期、风险定价可能不充分、产业发展不及预期。 目录 大势研判：上行趋势不变，逐步回归稳定......................................................4行业比较：聚焦化工为首的周期中盘蓝筹.......................................................4主题投资：依次关注国产AI（应用和算力）、航天卫星和半导体等.................4风险提示........................................................................................................6附录...............................................................................................................7 图表目录 图1：国内主要指数全面上涨（%）.............................................................................................7图2：全球主要指数上涨为主（%）.............................................................................................7图3：申万一级行业多数上涨（%）.............................................................................................7图4：沪深300风险溢价下降（%）............................................................................................7图5：融资余额占流通市值上升（%）.........................................................................................7图6：融资买入额占成交额比例下降（%）..................................................................................7 核心观点：指数震荡上行趋势不变，加速惯性释放后有望归回稳定，短期结构方向明确，行业关注化工为首的周期，主题关注国产AI、卫星和半导体。 大势研判：上行趋势不变，逐步回归稳定 指数本周涨幅强劲，上涨速度和强度超出了一定预期，但仍然符合我们一直以来对指数上行趋势的判断，下周仍然保持震荡上行趋势。从本周市场边际变化看，分子端变化不大，整体投资者的风险评价进一步下行，投资者短期提升了风险偏好，但高风偏者的风偏并未持续提升。我们认为风险评价会保持下行趋势不变，整体风险偏好的短期上行或可持续，高风险偏好者的风偏下行速度略低于低风险偏好者的风偏上行速度，但整体仍然处于向中间走的趋势中。总体看，指数保持震荡上行趋势不变，市场情绪短期加速惯性释放后有望趋于稳定。 风险评价：《“人工智能+制造”专项行动实施意见》的发布显著提升了我国科技产业未来发展的确定性，科技引领经济转型的成功预期越来越强，市场对此的风险评价也进一步下行。中国人民银行部署了2026年重点工作，市场对26年的政策信心和能见度也有了提升，风险评价也因此有所下行。 风险偏好：从融资数据看，融资余额占流通市值比例先下后上，整体不变，融资买入额占成交额比例先上后下，略有上升，高风偏投资者短期提升风偏后转向，继续沿着中期下行的趋势走，市场整体市值提升主要来自非高风偏投资者。此外，第三十届中国资本市场论坛上，著名学者对资本市场的长期观点也有望对低风偏投资者提升其风险偏好有正向作用。 行业比较：聚焦化工为首的周期中盘蓝筹 从2023年3月到现在，科技+红利两端走的行情已成市场一致性预期。展望未来，我们认为风险风格两端走行情走向尾声，未来的投资机会在中等风险特征的股票，沉寂四年的中盘蓝筹行情有望再度崛起。中盘蓝筹行情正在崛起，目前聚焦周期板块的中盘蓝筹，重点关注供给格局优化后，利润有望改善，同时需求也存在边际向好潜力的化工板块。 主题投资：依次关注国产AI（应用和算力）、航天卫星和半导体等 国产AI（应用和算力）：AI主题内部存在分化，我们认为国产AI值得关注，预期变化向好，在海外算力叙事有出现瓶颈时，国内算力建设正随着国产技术的进步而开始加速发展，重点关注以GEO、Science和医疗为首的国内AI应用以及国产算力相关。 航天卫星：卫星ETF本周上涨18.33%,题材继续保持了高强度持续性，题材中期逻辑没有变化的同时，短期催化不断，我国近期向ITU申报了多个卫星星座计划，申报总规模超20万颗，国外SpaceX获批再部署7500颗星链卫星，有望保持上行趋势，但仍需防范波动风险。行业IPO进展仍有望提速，星座组网、卫星招标、商业火箭、终端应用等领域均有望加速落地，值得继续关注。 半导体扩产和国产替代：国内晶圆厂存在明年扩产预期，同时国内存储芯片双雄长鑫科技与长江存储的资本化进程正在推进中，可关注国产芯片制造商、设备商、国产算力以及国产替代的半导体材料。 核聚变：核聚变板块可能有一系列产业催化会发生，我们认为题材行情可能具备持续性。核聚变已经从理论研究走向工程实践，工程化和商业化进程会率先带来投资入场，国内核聚变未来可以预期会产生较大的投资需求。未来随实验堆落地，市场对产业商业化距离的预期也会逐步收敛。上游涨价：短期角度看，价格上涨趋势仍在延续，中期角度看，供给收缩和需求结构性增长，为相关品种赋予了价格上行弹性，关注有色、化工等方向的涨价品种。 固态电池：我们认为固态电池题材调整相对较久，展望一季度，可能有潜在产业催化落地的可能性，可关注固态电池产业链。 风险提示 市场表现不及预期 我们对于市场表现的预期可能过于乐观，海内外经济和地缘政治等各种风险因素都可能让市场的实际表现不及预期。 风险定价可能不充分 地缘政治等风险市场可能尚未完全定价，突发事件或对市场产生冲击。 产业发展不及预期 各前沿行业面临技术迭代、商业化进度或业绩兑现等因素不及预期导致的回调风险。 附录 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在
