公司动态研究报告：看IP驱动新品与海外进展

核心观点与关键数据

拼搭积木细分行业扩容，头部企业加速发展。2023-2028年全球拼搭角色类玩具市场规模预计年复合增长率达29%，2028年GMV达996亿元；中国市场增速领跑，预计2028年GMV达325亿元，年均复合增长41.3%。布鲁可作为全球第三大拼搭角色类玩具公司，将受益于行业增长。

IP驱动新品与海外进展

公司已商业化19个IP，925种SKU上市。2026年多款产品集中上市，包括哈利波特、奥特曼、圣斗士、火影等东方IP及原创IP英雄无限；新品奇迹版初音未来已于2025年12月30日亮相。多款产品有望成为春节主推款，新品集中上市将拉动业绩增长。

海外市场持续发力

2025年上半年海外收入同比增长898.6%达1.11亿元，北美市场收入占比38.6%。西方IP产品（变形金刚）具备本土化吸引力，公司注重全渠道铺设，线下包括经销销售及委托销售，线上包括TikTok、Shopee、Lazard等。海外市场广阔，有望成为新增长点。

盈利预测与研究结论

预测公司2025-2027年收入分别为29.40、37.85、47.34亿元，EPS分别为2.47、3.15、4.24元，当前股价对应PE分别为26、20、15倍。维持“买入”投资评级，认为公司作为拼搭积木人玩具头部企业，将充分受益于行业扩容和持续新品推出。

风险提示

产业政策变化、IP矩阵市场欢迎度不确定性、授权IP到期、多渠道分销管理、海外市场地缘政治、新品销售不及预期、设计师流失、行业分散竞争、宏观经济波动等风险。