铂钯周报

国泰君安期货研究所 有色及贵金属 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476杨蕤（联系人）从业资格号：F03151404 日期：2026年01月11日 铂金：持续震荡，钯金：需持续关注关税政策动向 强弱分析：铂金中性、钯金中性 价格区间：广铂主力550-650元/克、广钯主力450-550 元/克 本周广铂及广钯在元旦节后高开，后跟随白银大步回撤，但明显感受到钯金的价格趋势强于铂金，铂钯在周五由于市场开始交易美国政府加征关税的预期，快速拉升，钯金更是领涨。铂主力合约最终收阴，周跌幅1.99%，钯主力合约周涨幅6.86%。广铂及广钯比价来到1.2水位，几乎为广期所上市以来最低值。 高频数据层面铂钯开始产生分歧——资金流向方面，钯金 ETF 延续流入态势，与铂金 ETF 的资金流出形成鲜明反差；NYMEX 钯金库存同步累积，这一特征与铂金、白银的表现呈现分化。由于美国时间1月9日，美国最高法院表示当天不会就特朗普政府关税案作出裁决，预计市场对于铂钯加税的预期暂时消退，则铂钯重回震荡趋势。从中期逻辑看，铂钯一季度趋势向上的判断并未改变。从伦敦市场租借利率、远期费率及美国库存等高频指标的整体水位观察，铂钯现货端的结构性紧张格局并未出现缓解迹象，现货紧平衡仍是支撑价格的核心基本面。但仍然需要关注关税政策相关动向对于白银、铂金、钯金的价格传导。 交易面（价格、价差、资金及持仓） 广州期货交易所上周成交数据 截至本周收盘，广铂持仓合计39590手，本周成交量317912手；广钯持仓合计15024手，本周成交量122569手。持仓量进一步下降。 目前主力合约成交及持仓量显著大于非主力合约，钯的月差在上周呈现明显的C结构，铂08合约为价格洼地。 由于铂钯在上市初期，广州期货交易所库存数据暂未披露。 海外期现价差 铂海外期现价差 伦敦铂现货-纽约铂主力价差有所收敛并继续出现倒挂，即伦敦价格高于纽约主力合约，周五时价差为4.2美元/盎司。纽约铂连续-纽约铂主力略微贴水，周度平均值为-7美元/盎司。 钯海外期现价差 本周伦敦钯现货-纽约钯主力价差总体有所扩大，但在周五收敛至-41美元/盎司。纽约钯连续-纽约钯主力价差整体亦收敛，偶尔呈现正值。 铂期现正套成本：买现货卖2606 成本为8.8元/克，价差在6.98元/克，套利窗口未打开。 钯期现正套成本：买现货卖2606 成本为6.7元/克，价差在72.1元/克，存在65.4元/克利润空间。 铂近远月跨月正套交割成本—买2606卖2610 成本为8.0元/克，价差-2.4元/克，套利窗口未打开。 钯近远月跨月正套交割成本—买2606卖2610 成本为.6.7元/克，价差0.4元/克，套利窗口未打开。 铂内外套利成本—买NYMEX主力卖2606 成本为70.5元/克，价差85.9元/克，存在15.4元/克利润空间。 钯内外套利成本—买NYMEX主力卖2606 成本为59.3元/克，价差73.9元/克，存在14.6元/克利润空间。 进口平价测算—买伦敦铂远期卖2606 成本为65.7元/克，价差在116.1元/克，存在50.4元/克利润空间。 进口平价测算—买伦敦钯远期卖2606 成本为55.2元/克，价差在93.2元/克，存在48元/克利润空间。 铂钯回收端价差 随着铂钯绝对价格回调，本周铂金回收贴水扩大至-100元/克的水平，钯金回收贴水维持在-50元/克量级。 铂钯ETF持仓 本周铂金ETF持仓减少0.27吨（约0.86万盎司），钯金ETF持仓增加0.46吨（约1.48万盎司）。 铂金ETF净流出，与钯金ETF增持形成对比，但值得注意的是钯金的ETF增持速度有所放缓。 基本面（库存及进出口数据） 铂钯远期贴水费率 最近一个月铂金钯金境外远期市场均为贴水结构 最近铂钯远期贴水深度持续加深，铂金小幅回撤后在周五再度昂头。 铂库存及注册仓单比 本周NYMEX铂库存下降至62.48万盎司，约合19.43吨；注册仓单占比抬升至57%。 钯库存及注册仓单比 本周NYMEX钯库存持平，为21.13万盎司，约合6.57吨；注册仓单占比进一步回落至65%。 铂钯中国进出口数据 中国钯金进出口情况 中国铂金进出口情况 2025年9月以来铂金出口量激增，进口量与净流入有所分化，2020年1月以来累计净流入557.17吨。 2020年以来钯金几乎没有出口量，为纯进口状态，并且累计净流入162吨。11月进口数额增加至3.02吨，净流入3.02吨。12月数据暂未公布 11月进口数额减少至4.58吨，净流入速度亦放缓，为3.34吨。12月数据暂未公布 铂钯伦敦定盘供需平衡 供需平衡为负数表示合计买申报量大于卖申报量，伦敦铂钯定盘价的做市商买货的意愿更强烈。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING