强宏观定价，价格易涨难跌
强弱分析：中性偏强
供应侧：扰动增加。澳大利亚Mount Isa矿暴雨导致铁路运输线暂停，引发市场对海外锌矿供应收紧担忧；国产矿加工费集中在800-1500/金属吨，下方调整空间有限；进口窗口已打开，进口锌精矿报盘30-50美元/干吨，锌矿原料库存预计回升。
需求侧：季节性淡季。镀锌、氧化锌、压铸锌合金节后订单持续低迷，北方镀锌厂淡季接单表现不佳，贸易商年前无过多冬储计划；锌合金厂反馈下游房地产五金、汽配以及终端箱包拉链等订单需求不及往年同期，难有明显提振。
长周期：供应侧矛盾将继续主导价格，消费空间走阔决定价格上方空间。锌矿扩产周期尾声，今年全球锌矿增量项目相对有限，海外锌矿增量有限，叠加生产扰动增加，锌矿紧平衡或成为常态。今年TC上行空间或低于去年，锌价具备一定上浮弹性，关注中期逢低试多机会。
短期：易涨难跌。市场多头情绪亢奋、全球地缘冲突持续升级，有色金属风险溢价显著抬升，板块资金轮动明显，铜、铝等品种的大幅上涨也刺激锌价一路上行，基本面因素弱化，强宏观定价逻辑下锌价难言弱势。
库存：国内库存小幅累库，镀锌开工回升。
交易面：沪锌C结构走扩，内盘持仓量处于历史同期中位，LME库存主要集中在新加坡地区，总库存出现明显回升，注销仓单比例大幅下降，回到历史低位水平。
供应：锌精矿进口大幅回升，国内锌矿产量出现下降，进口矿加工费本周出现下降，国产矿加工费持稳；冶炼厂原料库存出现回升。
需求：精炼锌消费增速为正，下游月度开工率小幅回升，大多处于历史同期中低位；下游原料库存小幅累库，成品库存下降。
海外因子：欧洲电力价格、天然气价格、碳排放权价格均处于较高水平，锌冶炼厂盈利能力受到挤压。
结论：短期易涨难跌，关注中期逢低试多机会。
