国信期货研究 Page 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 分析师：曹彦辉 从业资格号：F0247183 电话：021-55007766 邮箱：15037@guosen.com.cn 10152025303516-01-0216-01-2316-02-2716-03-1916-04-0916-04-3016-05-2116-06-1116-07-0216-07-2316-08-1316-09-03两广+华东 国信期货研发部油脂油料周报 天气炒作升温 美豆高位波动加剧 2017年7月16日  主要结论 一、天气担忧减弱 美豆冲高回落 从目前美豆的情况来看，市场对于下周天气转好的预期较为强烈，下周降雨和降温能否如期而至成为市场关注的焦点，周一美豆优良率或将给市场带来波动。伴随着天气炒作热度的升温，市场波动可能越发剧烈。目前国内蛋白粕市场供给压力依旧沉重，因此在没有美豆支撑的前提下，市场仍将偏弱。下周密切关注美豆天气变化。前期低位多单可以谨慎持有，目前不易追空。 二、马棕榈油产量预期增加 油脂高位回落 油脂市场依然受到美豆天气的波及，目前来看天气有好转趋势，市场受到承压。鉴于油粕跷跷板的功能，受到粕类走低的影响，油脂可能获得一定的支撑，目前国内油脂库存高企，市场压力重重。在没有外盘支撑的前提下，市场或将高位震荡加剧。操作上短线参与，或者买菜油卖棕榈油1801合约套利。 油脂油料 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国信期货研究 Page 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 天气担忧减弱 美豆冲高回落 本周行情回顾 本周CBOT大豆大起大落。周初受到美国优良率下降以及USDA报告利多预期影响下，美豆跳空高开，此后市场震荡上行，但是涨势较前一周明显缩窄。但随着月度供需报告利多兑现，以及天气预报显示，未来天气高温威胁减弱，主产区出现有效降雨。此外前期涨势过猛，技术指标有调整需求。美豆自周三开始震荡回落，周四扩大跌幅。千元支撑告破。受此影响，国内连粕市场跟随美豆而动，期价冲高回落，已经回到月初的水平。资金离场节奏加快。在没有美豆支撑的背景下，豆粕在高库存的压制下跌幅明显。 图：国内外大豆价格走势 图：连豆粕及郑菜粕价格走势 320034003600380040004200440046008208709209701020107011201170122016-01-0416-03-0416-05-0416-07-0416-09-0416-11-0417-01-0417-03-0417-05-0417-07-04美豆连豆 1600180020002200240026002800300032003400360016-01-0416-03-0416-05-0416-07-0416-09-0416-11-0417-01-0417-03-0417-05-0417-07-04菜粕连豆粕 数据来源： 文华财经 国信期货研发部 数据来源：文华财经 国信期货研发部 USDA供需报告利多兑现 USDA在7月12日公布7月供需报告,USDA上调2016/17年度美豆出口至21亿蒲6月预估值为20.50亿蒲。压榨维持在19亿蒲。因而2016/17年度美豆期末库存下调至4.10亿蒲。6月USDA预估4.50，市场预期4.30亿蒲。报告预计美豆2017/18年度收割面积8870万英亩，上调10万英亩，6月预估8860万英亩，单产维持在48英亩/蒲式耳。因此2017/18产量从6月42.55亿蒲上调至42.60亿蒲，此前市场预估预期42.43亿蒲。受到2016/17年度库存下降的影响，2017/18年度期末库存下调至4.60。此前市场预期4.73亿蒲。从报告预估的数值来看，基本上在市场预期之内，并没有出现太多意外。因市场出现涨预期，跌现实。 美豆生长与出口 美国农业部最新作物生长报告显示，截至2017年7月9日美豆优良率为62%，略低于此前预估的63%，明显低于上年同期的71%。主要原因是前期美国中西部大豆产区降水偏少，尤其是南达科他州大豆优良率仅为34%，北达科他州为47%，印第安纳州为50%。 周四美国干旱监测报告显示，上周美国干旱面积总体略有增长。截至7月11日的一周，美国大陆地区 国信期货研究 Page 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 没有反常干燥或干旱的比例为76.9%，一周前为77.65%。三个月前为73.01%。可见干旱比例有所增加。 图：美豆优良率 图：美豆出口销售 5055606570758024252627282930313233343536373839404120172016五年平均 010002000300040005000600070001471013161922252831343740434649522016/20172015/20165年平均 数据来源： 文华财经 国信期货研发部 数据来源：文华财经 国信期货研发部 从美豆出口来看，最新USDA出口销售报告显示，截至7月6日的一周,2016/17年度美国大豆净销售量为22.8万吨,位于市场预期的低端，比上周同期36.56万吨减少明显。本年度美豆累计装船量为5329万吨，上年同期为4447万吨，本年度累计装船量占USDA预估的93.25%，上年同期为91.03%。在本年度剩余的6周里，每周平均装运量为55万吨可以达到USDA的预测值。 美国天气展望： 图：未来一周美国降雨预估 图：未来一周美国温度预估 国信期货研究 Page 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源： 文华财经 国信期货研发部 数据来源：文华财经 国信期货研发部 气象模型显示，未来一周美国大豆产区降雨量有所增加，尤其是前期降雨较少的中西部大豆产区将迎来降雨，降雨带覆盖此前干旱较为严重的南北达科他州以及降雨较少的衣阿华州和伊利诺伊州。降雨的增加以及气温的下降有利于大豆生长。 总的来看，今年美豆天气炒作热度要超过去年，市场在7月份就开始将重点集中在天气上。随着天气炒作的逐步升温，美豆后期波动会越发剧烈。密切关注下周天气的变化。 国内大豆情况 相较于连粕的走势，本周连豆略显疲软。周初市场跟随美豆走高，但是幅度不大。一方面是由于国储拍卖的传闻给市场带来压力。另一方面，7月份大豆集港问题凸显，市场供给压力凸显。 海关数据显示，6月我国大豆进口量为769万吨，较5月的959万吨减少19.8%，远低于市场预期的850-900万吨水平。造成如此的原因是我国增值税调整政策导致。自7月1日起我国大豆进口增值税从13%降至11%，受此影响，6月份部分大豆到港船期延迟到港，加之7月正常到港船只。目前国内部分港口出现卸货能力不足的局面。山东地区表现最为严重，大量船只排队等待卸货。按照海关数据统计，2017年1-6月份我国累计进口大豆4481万吨，较2016年同期的3856万吨增加625万吨，相当于以前一个月的进口量。 据国家粮油信息中心统计，全国主要油厂进口大豆库存为730万吨，上周同期为703万吨。市场预计7月大豆到港量将达到950万吨左右，8月为850万吨左右。国内大豆港口库存面临创新高的可能。 图：国内大豆库存及库存消耗 图：大豆压榨利润 02040608010012014055057059061063065067069071073075016-01-0416-03-0416-05-0416-07-0416-09-0416-11-0417-01-0417-03-0417-05-0417-07-04港口消耗大豆港口库存 -1000-800-600-400-200020040060080005-04-0407-04-0409-04-0411-04-0413-04-0415-04-0417-04-04江苏（进）山东（进） 数据来源： WIND 国信期货研发部 数据来源：WIND 国信期货研发部 豆粕情况 伴随着连粕的急涨急跌走势，本周豆粕现货涨跌互现，沿海各地报价集中在2800-2950元/吨左右。大连2930元/吨，秦皇岛2840元/吨，天津2860元/吨涨10，烟台2800元/吨跌70，连云港2800元/吨跌50，泰州2800元/吨跌30，防城2830元/吨涨10。 国信期货研究 Page 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 按照天下粮仓网统计，27周本周开机率明显提高，豆粕库存及未执行合同量增加明显。截止7月9日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量107.43万吨，较上周的105.32万吨略增2.11万吨，增幅2.00%。当周豆粕未执行合同544.45万吨，较上周的433.86万吨增加110.59万吨，增幅25.48%。预计下周油厂开机率将继续提高，豆粕库存量仍将保持在高水平。第27周豆粕粗略表观消费量达到136.08万吨，比上周同期减少11.63万吨。整体来看，豆粕消费仍处于相对较高的水平上。 由于本周初期豆粕价格大幅走高，使得国内豆粕现货成交放量。前三个交易日，豆粕现货提货量持续增加，天下粮仓网预估在6-7万吨的水平上。周四基差合同成交有所增加。可见在目前天气市的节奏中，豆粕现货上涨，饲料企业提货明显，而价格回落，基差成交凸显。不过由于近期豆粕未执行合同创新高。后期基差合同的采购量可能