豆类周报：美豆超预期增产VS天气炒作 豆类动荡加剧

专业研究·创造价值 1 / 9 请务必阅读文末免责条款 豆类 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 农产品研究 毕慧 0411-84807260 期货从业资格证号： F0268536 投资咨询资格证号： Z0011311 美豆超预期增产VS天气炒作 豆类动荡加剧 生猪 摘要： 大豆：美农报告超预期上调美国大豆产量给市场带来利空影响。另外，市场也在关注新季南美豆播种前景，拉尼娜给巴西大豆产区带来干旱天气同样是市场关注的焦点。短期宏观扰动因素仍在，原油价格剧烈波动，叠加天气炒作持续，短期美豆期价或将面临高位动荡的风险，期价整体保持高波动率特征。国内油厂季节性停机过后将迎来复产，但油厂库存压力难以缓解，压榨亏损幅度略有收窄仍深陷亏损，制约油厂开工积极性，港口大豆库存消耗缓慢。虽然阶段性进口大豆到港量出现下降，但需求同样放缓，港口大豆库存仍存回升可能。短期豆二期价一方面跟随国际市场波动，另一方面在国内需求尚未改善之前，期价整体承压偏弱，波动率低于国际市场。 豆粕：美国农业部报告释放超预期利空影响，虽然在天气炒作的影响下，利空影响被稀释，但随着天气炒作的年内高峰逐渐过去，产量压力将再次体现，对国内进口大豆的成本支撑将开始转弱。国内油厂豆粕库存仍处于被动去化阶段。中期油厂买船节奏仍是市场关注重点，市场对四季度饲用需求存有乐观预期，支撑远期豆粕基差。另外，近期油脂市场持续反弹令此前油粕套利资金出现减持，对粕类价格形成一定拖累，目前供应仍在主导短期豆类价格走势。2301合约期价关注3800元/吨一线的压力。 菜粕：短期来看，进口油菜籽成本受到宏观影响波动较大，随着国内水产投料迎来年内高峰，菜粕需求持续回暖，8月份国内市场进入供需两旺的阶段。近期国内外豆类市场整体偏强，国内菜粕期价反弹更为迅猛，在需求承接较好的背景下，菜粕期价表现偏强。后期继续关注国际市场关联影响，油粕强弱转换，以及水产养殖需求变化对价格的支撑。 专业研究·创造价值 2 / 9 请务必阅读文末免责条款 1、国际市场动态 本周市场关注焦点集中在美豆产区天气、美豆出口、美国农业部报告影响之上。 美农报告：美国农业部周五公布的8月供需报告显示，美国2022/23年度大豆播种面积预估为8800万英亩，高于此前7月预估的8830万英亩。美国2022/23年度大豆收割面积预估为8720万英亩，低于7月预估的8750万英亩。美国2022/23年度大豆单产预估为51.9蒲式耳/英亩，高于7月份预估的51.5蒲式耳/英亩。美国2022/23年度大豆产量预估为45.31亿蒲式耳，高于7月份预估的45.05亿蒲式耳。美国2022/23年度大豆出口量预估为21.55亿蒲式耳，高于7月预估的21.35亿蒲式耳。美国2022/23年度大豆期末库存预估为2.45亿蒲式耳，高于7月预估的2.3亿蒲式耳。整体来看，美农报告超预期上调美国大豆产量给市场带来利空影响。 美国产区：美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数下降。截至2022年8月9日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为175，一周前是178，去年同期178。干旱地区的人口达到1252万人，上周为12758万人。美国大陆地区没有反常干燥或干旱的比例为34.41%，一周前为33.52%。 上周美国大平原的大部分地区最多只出现零点几英寸的雨量，北达科他州的大部分地区也是如此。科罗拉多州中部和南部以及怀俄明州和南达科他州的大部分地区的降雨量更为丰富。在这些地区，降雨量经常达到0.5到2.0英寸。怀俄明州西北部、科罗拉多州中部和南部的零星地区，以及南达科他州中部和东部的部分地区出现了孤立的2到5英寸的大雨天气。南达科他州中南部和东部的部分地区出现了面积相当大的暴雨区。毫不奇怪，那些降雨较多的地区干燥程度有所缓解。 但是在怀俄明州东部和内布拉斯加州南部，炎热干燥天气导致当地旱情面积和干旱程度加剧。过去60天里，当地大部分地区降雨量只有正常降雨量的35%到65%。过于炎热的天气加剧了降水偏低的影响，甚至一些降水接近正常的地区也因为天气炎热而出现干旱。目前，堪萨斯州西部和内布拉斯加州西南部的地表水分短缺最为严重，该地区有相当一部分处于超级干旱（D4），其余地区与科罗拉多州东北部、堪萨斯州东南部、内布拉斯加州西北部以及南达科他州中部新开发的地区处于极度干旱（D3）。只有达科他州中部和北部、堪萨斯州东北部和邻近地区、科罗拉多州部分山区以及怀俄明州中部和北部的部分地区基本没有干旱，尽管其中一些地区也处于反常干燥（D0）状态。 本周美国中部平原、中西部（季风活跃地区除外）和西北太平洋地区的气温高于正常水平，并有可能出现过度高温。其中中部平原和正常气温的偏差最大，平均比正常情况高4至8华氏度。就降雨而言，美国大陆48州的大部分地区预计比正常更干燥，最多只有几十分之一英寸的降水。但是也有明显的例外，一个非常强大的西南季风将会给科罗拉多州西半部和怀俄明州大部分地区带来中到大雨。亚利桑那州中部、犹他州西南部和怀俄明州北部的部分地区预计会有1.5到3.0英寸的雨量，局部地区雨量更大。其他降雨预计超过0.5英寸的地区包括美国中南部到德克萨斯州东南部，但是只有德克萨斯州中东部的降雨量估计超过1.5英寸。在美国中部平原的大部分地区，以及俄亥俄河以北的中西部北部大部分地区，预计很少或没有降水。 专业研究·创造价值 3 / 9 请务必阅读文末免责条款 美豆出口：截至2022年8月4日的一周，美国2021/22年度大豆净销售量减少66,700吨，主要销往德国(152,400吨,其中141,000吨转自未知目的地，另有销售量减少1,500吨),荷兰(151,300吨,其中138,000吨转自未知目的地),日本(87,100吨,其中96,000吨转自未知目的地,另有销售量减少11,200吨,以及8,400吨为较晚报告),巴基斯坦(66,300吨,其中66,000吨转自未知目的地),以及印度尼西亚(61,400吨,其中55,000吨转自未知目的地，另有销售量减少200吨),但是对未知目的地的销售量减少569,200吨,对中国的销售量减少66,400吨。2022/23年度净销售量为477,200吨，买家包括中国(195,000吨),未知目的地(184,200吨),日本(40,000吨),墨西哥(38,600吨),以及哥伦比亚(12,500吨)。当周出口量为894,500吨，比上周高出70%，比四周均值高出92%。主要目的地包括中国(247,500吨),德国(152,400吨),荷兰(151,300吨),日本(101,800吨,其中8,400吨为较晚报告),以及巴基斯坦(66,300吨)。 南美市场：巴西植物油行业协会（ABIOVE）本周发布的数据显示，今年巴西豆粕和豆油产量有望创下历史纪录，因为国内外需求非常强劲。ABIOVE 预计2022年巴西豆粕产量为3720万吨，比上月预估值高出20万吨。2022 年巴西豆油产量将达到985万吨，比上月预测值高出5万吨。巴西豆油和豆粕产量曾在2021年分别达到创纪录的963.8万吨和3677.1万吨。ABIOVE预计2022年巴西豆油出口量将达到215万吨，创下2008年以来的最高水平，有助于抵消今年国内生物柴油掺混率下调的影响。今年巴西将生物柴油掺混率降至10%，相比之下，2021年的掺混比例为10%到13%。今年巴西豆粕出口量有望达到创纪录的1860万吨，比早先预测高出10万吨。巴西国内豆粕用量预计为1810万吨，与上月预估持平。 上周巴西农业部长马克斯·蒙特斯表示，中国可能会在两个月内向巴西豆粕出口商发放出口授权。蒙特斯表示，巴西官员将检查这些工厂，作为获得中国出口许可的一部分流程。上周巴西政府证实中国已向巴西开放豆粕市场，但是仍需要消除一些流程障碍。巴西植物油行业协会（ABIOVE）主席安德烈·纳萨尔日前表示，目前还没有确定巴西政府审查大豆压榨厂（出口资质）的时间表，但数月后可能会有一份获准对华出口豆粕的工厂名单，当然至于何时开始出口，将会取决于市场动态。ABIOVE的数据显示，2021年巴西豆粕出口量为1721万吨，高于2020年的1694万吨，但是对中国的豆粕出口量只有17.3344万吨，低于2020年的21.6153万吨。2022年上半年，巴西豆粕出口量为819万吨，其中对中国出口1.6891万吨。 基金持仓：美国商品期货交易委员会（CFTC）的报告显示，截至周二的一周，投机基金在大豆期货和期权市场上增持净多单，这也是连续第二周增持。之前的六周里基金连续减持净多单，累计减持75,470手。截至2022年8月9日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净多单101,509手，比一周前增加2,038手，前一周净买入11,795手。基金持有大豆期货和期权的多单113,032手，一周前是111,470手；持有空单11,523手，一周前11,999手。大豆期货期权空盘量为749,412手，一周前为733,897手。 专业研究·创造价值 4 / 9 请务必阅读文末免责条款 2、产业链动态 贸易商们估计8月份中国大豆进口量为620万吨，低于最初预测的700 万吨。贸易商还将9月份中国大豆进口需求调低到550万吨，低于早先预估的600万吨，一 些人士预计9月份的进口需求只有500万吨。截至8月4日，中国只采购了150万吨9月船期大豆。 图1 美西进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 图2 美西进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 图3 美湾进口大豆完税成本 专业研究·创造价值 5 / 9 请务必阅读文末免责条款 数据来源：宝城期货 图4 美湾进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 图5 巴西进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 图6 巴西进口大豆盘面压榨利润 专业研究·创造价值 6 / 9 请务必阅读文末免责条款 数据来源：宝城期货 图7 阿根廷进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 图8 阿根廷进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 图9 国内华东豆粕基差 专业研究·创造价值 7 / 9 请务必阅读文末免责条款 数据来源：宝城期货 本周豆粕基差小幅回升，截至8月12日，华东地区豆粕基差回落至150附近.随着油厂豆粕库存被动去化，库存压力仍是制约豆粕价格反弹的主要因素。 图10 生猪自繁自养养殖利润 数据来源：宝城期货 进入8月，我国猪市波动频率明显增加，多空博弈局面也是越发激烈。养殖端，表现出强烈的挺价意愿，尤其经历了前期的深度亏损后，养殖端迫切的希望能够保持 专业研究·创造价值 8 / 9 请务必阅读文末免责条款 较高盈利了弥补前期亏损；需求端，新冠疫情遏制终端消费，以及整体肉品供应充裕都对猪价上行有着较大的制约。随着时间进入三季度中后期，生猪出栏量继续维持增量态势，市场供求关系发生了微妙的变化，业内较为担忧的是，三季度后期猪市仍可能面临震荡风险。8月生猪养殖效益水平仍维持650元/头的可观盈