螺纹日报：震荡偏弱

一、市场行情回顾

• 期货价格：螺纹钢主力合约减仓下跌，收于3144元/吨，跌幅1.10%，最低3128元/吨，最高3174元/吨。
• 现货价格：主流地区HRB400E20mm报价3310元/吨，下跌10元。
• 基差：期货贴水现货166元/吨，基差较大，有一定支撑。

二、基本面数据

• 供应端：产量环比上升2.82万吨至191.04万吨，连续四周回升，但同比仍下降8.37万吨；高炉开工率79.31%，环比增加0.37个百分点；铁水产量229.5万吨，环比增加2.07万吨。
• 需求端：表观消费量环比下降25.48万吨至174.96万吨，连续三周下降，淡季效应深化，冬储谨慎。
• 库存端：总库存环比上升16.08万吨至438.11万吨，连续9周去化后开始累库，社会库存上升7.52万吨至290.18万吨，钢厂库存上升8.56万吨至147.93万吨。

三、宏观与成本

• 宏观面：中央经济会议强调稳增长政策，美联储降息25基点；十五五规划推动钢铁行业高质量发展，但增量需求有限。
• 成本端：原料双焦铁矿大涨，提供较强成本支撑。

四、驱动因素分析

• 偏多因素：库存低位、供应端减产、产能严控、政策托底需求、节后需求边际回暖、宏观宽松预期、原料大涨。
• 偏空因素：春节后累库超预期、高炉复产加速、冬储需求谨慎、地产需求下行、出口受限、经济复苏乏力。

五、短期观点总结

• 需求季节性走弱，但冬储情绪回暖或拉动需求；产量回升但同比偏低，反内卷政策提供支撑；库存开始累库但压力不大；成本端原料偏强，地产需求下行限制上方空间，基建需求或存韧性。
• 行情重回震荡区间，关注均线支撑企稳，维持偏多思路，建议逢低买入。