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2025年12月通胀数据点评：价格中枢抬升，反内卷成效巩固

2026-01-09 程强德邦证券阿杰

2025年12月通胀数据延续温和回升，价格中枢继续抬升。CPI同比上涨0.8%，环比转正至+0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，连续四个月保持在1%以上。食品价格反弹（同比上涨1.1%）和耐用品消费回暖（家用器具价格上涨5.9%）是CPI回升的主要驱动力，其中鲜菜、鲜果价格上涨显著，猪肉价格仍是下拉项。非食品方面，服务价格同比上涨0.6%，家庭服务价格上涨1.2%。PPI同比下降1.9%，降幅收窄0.3%，环比连续三个月保持正增长（+0.2%），显示工业品价格在低位持续修复、通缩压力边际缓解。分门类看，生产资料价格同比下降2.1%，生活资料价格同比下降1.3%，但均有所收窄。结构亮点包括煤炭、锂离子电池、光伏设备价格降幅收窄，以及新能源产业链边际回暖。预计2026年第一季度PPI环比将继续维持在正增长区间。春节错位效应可能导致1月CPI同比读数回落，但下行空间有限。PPI修复路径依赖内需复苏和供给侧改革深化，基建投资和冬季供暖需求将提供支撑。

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