策略点评：上证指数突破4100点

上证指数突破4100点 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 摘要。2026年1月9日周五，A股市场放量上行，上证指数实现16连阳，突破4100点；国债期货市场全线下跌；商品市场涨跌参半。 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 一、市场行情分析 高嘉麒资格编号：S0120523070003邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 1）股票市场：放量上行收16连阳，沪指突破4100点 沪指放量上行收16连阳，突破4100点。1月9日，A股放量上涨，收得16连阳，股指突破4100点，刷新逾10年新高。成交量上，市场成交额超3.1万亿元，创出近4个月新高。主要指数表现上，上证指数收涨0.92%报4120.43点，深证成指涨1.15%，创业板指涨0.77%，北证50涨1.05%，科创50涨1.43%，万得全A涨1.18%，万得A500涨0.69%，中证A500涨0.88%。 研究助理 相关研究 资料来源：Wind，德邦研究所 商业航天、AI应用等题材持续活跃。从今日市场表现来看，沪深300、中证2000分别涨0.45%、涨1.67%，全天权重题材同步活跃，但较大流动性规模下题材板块更加强势。盘面上，商业航天题材持续强势，银河电子5连板；消息面上，广州提出到2035年，打造具有全球影响力的中国商业航天新一极。此外，小金属板块今日表现较强，中钨高新、云南锗业、华锡有色、厦门钨业盘中创新高，金钼股份涨停。此前金银价格大幅上行为整体金属价格上涨打下基础，同时相关小金属如钴、镍等方面或均受产地政策影响而供给受限，推动小金属板块上行，而从今日上涨较多的钨板块来看，截至1月9日，江西钨精矿价格已同比上涨235.3%。 沪指突破4100点，后续仍有可为。沪指16连阳，且量能持续放大，当下市场成交量再度突破3万亿。今日市场明显上行，但仍旧题材偏强，从下跌的板块来看，保险及银行仍与当下的行情有所错配，尽管市场情绪极佳，但未有全线上行。这样的 市场结构一方面显示巨大成交量下市场正持续活跃，另一方面银行、保险等大权重板块的错配也为后续指数的进一步上行提供空间。同时今日国内CPI、PPI数据的公布也相对超市场预期,其中CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，回升至2023年3月份以来最高。展望后续，我们认为十五五规划引领下，政策托底（央行“适度宽松”货币政策）与产业升级（反内卷、半导体、商业航天、可控核聚变等）形成长期支撑，市场慢牛格局有望延续。当前市场处于政策与产业共振的关键阶段，科技成长与资源周期双主线逻辑强化，但市场短期涨幅明显，需警惕高位题材获利回吐压力风险。 2)债券市场：国债期货全线下行 国债期货市场全线下行。1月9日，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.07%报110.870元，10年期主力合约跌0.02%报107.765元，5年期主力合约跌0.03%报105.570元，2年期主力合约跌0.03%报102.336元。 央行小幅净投放，Shibor短端品种表现分化。公开市场方面，央行公告称，1月9日以固定利率、数量招标方式开展了340亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量340亿元，中标量340亿元。Wind数据显示，当日无逆回购到期，据此计算，单日净投放340亿元。资金面方面，Shibor短端品种表现分化。隔夜品种上行0.2BP报1.272%；7天期下行0.1BP报1.461%；14天期上行0.5BP报1.487%；1个月期下行0.2BP报1.557%。 短期压力仍存，关注后续政策。今日CPI、PPI数据相对市场预期偏好，且权益市场放量上行，在宏观数据偏强，且股票市场偏强的背景下，我们认为短期内国债期货压力或依旧存在。中长期来看，中国人民银行工作会议强调2026年重点抓好的工作包括“继续实施好适度宽松的货币政策”，明确“把促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策的重要考量”“灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕”。若未来降息降准落地将有望打开长端利率下行空间。 3)商品市场：涨跌参半，多晶硅持续下挫 商品涨跌参半，贵金属涨幅居前。2026年1月9日，国内商品期市收盘涨跌参半，贵金属涨幅居前，钯金涨6.01%；能源品全部上涨，低硫燃料油涨3.87%；农副产品多数上涨，苹果涨1.60%；化工品多数上涨，苯乙烯涨0.98%；航运期货全部上涨，集运指数(欧线)涨0.30%；新能源材料跌幅居前，多晶硅跌8.11%；基本金属多数下跌，沪镍跌2.67%；黑色系多数下跌，硅铁跌1.95%；油脂油料涨跌参半，花生跌1.36%；非金属建材全部下跌，PVC跌0.73%。 贵金属涨幅居前，钯金涨6.01%。今日贵金属板块表现相对偏强，其中钯金价格涨幅较为领先。从贵金属板块整体来讲，当前贵金属板块整体持续强势，尽管金银价格在前期出现了明显波动，但从目前的走势来看，金银作为贵金属中更为重要的品种正逐步修复，其中伦敦银价格尽管出现较大幅度下跌但整体仍在10日均线上方运行，显示当前贵金属板块虽波动放大，但承接盘充足。在当前国际局势日益复杂的情况下，贵金属正在重拾货币属性。今日钯金价格波动更大，原因或多为新上市品种的价格博弈与找寻过程。展望后市，预计贵金属仍将保持波动上行趋势。 多晶硅价格持续下跌。今日多晶硅主力合约2605收报51300元/吨，跌8.11%，价格延续下跌趋势。供需上，尽管多晶硅产量在2025年有所收缩，但目前供需格局仍旧相对宽松。据硅业分会统计，2025年12月份国内多晶硅产量约11.12万吨，环比减少3.2%。2025年全年多晶硅产量约131.9万吨，同比减少28.4%。根据各硅料企业排产计划，预计2026年1月份国内多晶硅产量在10.6万吨左右，环比下降约5%。与同期硅片排产相比，供应仍显宽松，预计1月份硅料仍将延续累库趋势。此外，硅料收储也潜藏龙头独大的垄断风险，可能会抑制市场竞争，相关政策问题也或为当前多晶硅价格的大幅波动带来一定影响。 图2：多晶硅价格大幅下挫（单位：元/吨） 资料来源：Wind，德邦研究所 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，我们认为市场量价齐升，在政策支持、外资流入及产业创新共振下，春季行情已逐步展开，短期或延续震荡上行格局。 债市方面，我们认为国债期货市场短期主要受股债跷跷板及宏观高频数据影响下或有所调整，关注后续政策变化。 商品方面，我们认为商品指数近期延续快速上涨，或表明做多资金持续进场，建议维持多头思维，关注全球定价大宗品及国内反内卷品种。 风险提示：国际地缘政治变化，反内卷进展不及预期，国际大宗品价格波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。