核心观点：2025年铁矿石市场呈现“先抑后扬，区间波动”的格局，62%铁矿石指数价格全年在90-110美元/吨区间运行，年均价约101.77美元/吨，较上年下跌8.28美元，核心驱动因素围绕供应扰动与需求韧性展开。
供应端，2025年全球铁矿石供应呈现“前低后高”格局，四大矿山主导供应恢复，非主流矿贡献额外增量，预估全年全球发运量同比增长0.29%至16.34亿吨，四大矿山合计发运量同比增长1.13%至11.03亿吨，占全球总发运量的67.50%。淡水河谷全年产量目标中值3.28亿吨，同比增长1.3%；力拓全年产量目标下沿3.25亿吨，同比下降1.6%；必和必拓全年产量目标下沿2.84亿吨，同比下降0.4%；FMG全年目标产量下沿1.98亿吨，同比增长8.2%。中国铁矿砂及其精矿进口量为11.39亿吨，同比增长1.4%，进口高度集中于澳大利亚和巴西。国内矿供应延续下降趋势，主要受环保、安监等因素制约。
需求端，2025年全球铁矿石需求稳中有降，亚洲和大洋洲粗钢产量同比下滑2.2%，欧盟27国生产粗钢同比下降3.4%，北美洲粗钢产量同比略增0.7%，印度粗钢产量同比增长10.02%。国内地产仍处下行周期，基建投资增速放缓，制造业受政策支撑表现韧性，钢材出口继续保持高基数，支撑铁水产量。1-11月份，我国粗钢产量同比下降4.0%，生铁产量同比下降2.3%，钢材产量同比增长4.0%，但铁水产量同比增长3.2%。
展望后市，2026年铁矿石供给将继续扩张，但增量有限，市场走向取决于需求高度，铁水高位对于铁矿价格仍有支撑。四大矿山产能稳步提升，非主流矿与新项目将形成新的增量，几内亚西芒杜铁矿1&2区块将于2026年启动发运，当年将贡献1500-2000万吨高品矿。需求端面临地产延续弱势、基建结构性分化的压力，继续加大内需拉动和钢材出口将成为关键。预计2026年日均铁水均值波动区间在230-250万吨/日区间内，铁水中枢240万吨/日左右，铁矿价格或继续保持区间波动运行，价格区间在85-110美元/吨（SGX62%铁矿石指数）和650-850元/吨（大商所铁矿期货），价格中枢在100美元/吨和750元/吨左右。总体来看，铁矿石市场供需总体延续平衡格局，需警惕供应超预期与需求增速放缓的风险，铁矿价格中枢基本持平。
