广发期货-2026年铁矿石行情展望

2026年铁矿石行情展望 供应扩张有限需求仍有增量 联系信息 广发期货发展研究中心电话：020-88818017E-Mail：qhxuyidan@gf.com.cn 徐艺丹（投资咨询资格编号：Z0020017）电话：020-88818017邮箱：qhxuyidan@gf.com.cn 核心观点： 2025年铁矿石市场呈现“先抑后扬，区间波动”的格局，62%铁矿石指数价格全年在90-110美元/吨区间运行，年均价约101.77美元/吨，较上年下跌8.28美元，核心驱动因素围绕供应扰动与需求韧性展开。 供应端，2025年全球铁矿石供应呈现“前低后高”格局，四大矿山主导供应恢复，非主流矿贡献额外增量，预估全年全球发运量同比增长0.29%至16.34亿吨，四大矿山合计发运量同比增长1.13%至11.03亿吨，占全球总发运量的67.50%，供应格局仍由头部矿企主导。淡水河谷全年产量目标中值3.28亿吨，同比增长1.3%，全年销量3.15亿吨，S11D项目表现亮眼，南部系统减产，产品组合优化；力拓全年产量目标下沿3.25亿吨，同比下降1.6%，全年销量3.22亿吨，一季度飓风影响发运，二季度产量反弹，西坡等新项目逐步推进；必和必拓全年产量目标下沿2.84亿吨，同比下降0.4%，全年销量2.78亿吨，South Flank项目增产，但三季度检修影响产量；FMG全年目标产量下沿1.98亿吨，同比增长8.2%，全年销量1.95亿吨，铁桥项目产能爬坡，内部降本增效，混矿销量增长。2025年1月至11月，中国铁矿砂及其精矿进口量为11.39亿吨，同比增长1.4%，进口高度集中于澳大利亚和巴西，两国合计占比82.35%，其中澳大利亚占比60.77%，巴西占比21.58%，其他主要来源国包括南非、印度、秘鲁、加拿大等，但占比极低，西芒杜等新项目投产后有望带来新的增量。 需求端，内需仍有韧性，钢材出口形成增量。铁矿石需求的核心矛盾在于终端需求的边际变化。国内地产仍处下行周期，新开工和房地产投资继续下滑，但同比降幅收窄，建材需求承压；基建投资增速虽维持高位，但下半年投资增速放缓，实物工作量用钢需求走弱；制造业受政策支撑（如以旧换新、家电补贴）表现亮眼，对于板材消费形成支撑。出口成为关键变量，国内钢价低位刺激钢材出口继续保持高基数，支撑铁水产量。根据国家统计局数据，1-11月份，我国粗钢产量89167万吨，同比下降4.0%；生铁产量77405万吨，同比下降2.3%；钢材产量133277万吨，同比增长4.0%。但我们跟踪铁水产量等高频数据，铁矿实际需求今年同比增长达3.2%。 展望后市，2026年铁矿供给将继续扩张，但增量有限，市场走向取决于需求高度，铁水高位对于铁矿价格仍有支撑。明年铁矿供应增长确定性较高，四大矿山产能稳步提升，西芒杜项目释放增量，需求端面临地产疲软、基建结构性分化的挑战，政策刺激和钢材出口对冲内需不足。中国及全球铁矿需求仍有增长预期，供需总体平衡略宽松，铁矿价格或继续区间震荡运行。 目录 1.2025年铁矿石市场行情回顾..........................................................................................................................22.供应回顾及展望：增量确定性强，供应前低后高.......................................................................................23.需求端回顾与展望：关注内需韧性和出口变化...........................................................................................94.2026年铁矿市场变动推演............................................................................................................................125.总结及展望.....................................................................................................................................................14 1.2025年铁矿石市场行情回顾 2025年铁矿石市场呈现“先抑后扬，区间波动”的格局，62%铁矿石指数价格全年在90-110美元/吨区间运行，年均价约101.77美元/吨（截至12月16日，下同），较上年下跌8.28美元，核心驱动因素围绕供应扰动与需求韧性展开。根据大商所铁矿石主力合约价格统计，全年铁矿期货价格波动区间在670-840元/吨，振幅170元/吨，明显收窄，全年均价766.43元/吨，较24年均价821.04元/吨下跌54.61元/吨，价格重心下移。现货方面，日照港61.5%PB粉矿全年价格波动区间700-830元/吨，价格振幅仅130元/吨，全年均价772.46元/吨，较24年均价827.27元/吨下跌54.81元/吨，期现显示出较强的正相关性。上半年，年初由于海外供应端扰动，钢厂盈利水平改善，铁矿期货价格上涨，于2月21日铁矿2505合约触及年内高点844元/吨。自2月下旬开始，市场有传粗钢压减政策，以及春节后钢材需求不及预期，铁矿价格承压回落，4月份由于中美关税战升级以及主力合约换月影响，铁矿2509合约连续大跌，于4月9日触及年内低点670.5元/吨，随后进入震荡上涨趋势，今年内需方面家电、汽车等产品由于“以旧换新”政策补贴表现亮眼，叠加钢材出口在去年高基数基础上继续增长，支撑铁水产量持续高位运行。7月份开始，国内黑色产业链由于“反内卷”政策驱动，黑色系商品价格强劲反弹，铁矿呈加速上涨走势，并于7月22日触及下半年高点835.5元/吨，随后进去区间震荡走势，钢材价格同步反弹后由于下游需求难以承接，自高位持续回落，钢厂利润大幅压缩，对于铁矿价格形成较大压制。尽管今年“金九银十”钢市表现不及预期，但由于铁水产量仍处于高位运行，钢厂对于原料刚需依然旺盛，呈现成材弱原料强的背离走势。进入四季度，钢厂利润继续下滑，倒逼部分亏损企业加大检修，铁水产量开始逐步回落，铁矿需求走弱，港口库存持续走高，对于铁矿价格形成较大压力，但在基差修复的支撑下铁矿期货并未出现大跌，总体转为震荡偏弱运行。 2.供应回顾及展望：增量确定性强，供应前低后高 2025年，铁矿全球发运量稳中有增，截至12月12日，全球发运总量累计15.68亿吨，同比增长2.95%。全球铁矿石供应呈现“前低后高”格局，四大矿山主导供应恢复，非主流矿贡献额外增量，预估全年全球发运量同比增长0.29%至16.34亿吨，四大矿山合计发运量同比增长1.13%至11.03亿吨，占全球总发运量的67.50%，供应格局仍由头部矿企主导。淡水河谷全年产量目标中值3.28亿吨，同比增长1.3%，全年销量3.15亿吨，S11D项目表现亮眼，南部系统减产，产品组合优化；力拓全年产量目标下沿3.25亿吨，同比下降1.6%，全年销量3.22亿吨，一季度飓风影响发运，二季度产量反弹，西坡等新项目逐步推进；必和必拓全年产量目标下沿2.84亿吨，同比下降0.4%，全年销量2.78亿吨，SouthFlank项目增产，但三季度检修影响产量；FMG全年目标产量下沿1.98亿吨，同比增长8.2%，全年销量1.95亿吨，铁桥项目产能爬坡，内部降本增效，混矿销量增长。2025年1月至11月，中国铁矿砂及其精矿进口量为11.39亿吨，同比增长1.4%，进口高度集中于澳大利亚和巴西，两国合计占比82.35%，澳大利亚占比60.77%，巴西占比21.58%，其他主要来源国包括南非、印度、秘鲁。加拿大等，但占比极低，西芒杜等新项目投产后有望带来新的增量。 国内到港量方面，Mysteel数据显示，截至12月12日，今年45港周均到港量为2428.88万吨，累计到港121444万吨，去年同期周均到港2413.38万吨，累计到港120669.3万吨，同比增加0.64%，累计到港同比增长774.7万吨；47港周均到港量为2544.8万吨，累计到港127244万吨，去年同期周均到港2530.52万吨，累计到港126526.1万吨，同比增加0.56%，累计到港同比增长717.9万吨。 国内矿供应方面，2025年中国铁矿石产量延续下降趋势，根据国家统计局数据，1-10月铁精矿产量约8.517亿吨，同比下降3.2%，主要受环保、安监、资源品位低、产业集中度不足等因素制约，国内供应难以满足需求，仍高度依赖进口。根据Mysteel统计，1-10月份433家矿山铁精粉累计产量22966万吨，同比下降3.70%。中长期来看，国内铁矿石开采投资不足，并且成本偏高，后期增量仍然有限。 数据来源：Mysteel广发期货研究所 2.1四大矿山供应展望 2.1.1RioTinto力拓：关注减量回补情况，全年增量不及预期 力拓全年产量目标下沿3.25亿吨，同比下降1.6%，全年销量3.22亿吨，一季度飓风影响发运，二季度产量反弹，西坡等新项目逐步推进。25财年的指导发运量为3.23-3.38亿吨，26财年指导区间暂未公布，考虑到25财年受飓风影响实际运量处于区间下沿，预计26财年将有500万吨的供给增量。Gudai-Darri是力拓旗下位于澳大利亚西澳大利亚州皮尔巴拉地区的技术最先进的铁矿，也是全球采矿自动化与数字化领域的标杆项目，在2025Q3创下历史最高季度产量，年化产能达5100万吨。Western Range西坡铁矿，2025年6月6日正式投产，设计年产能达2500万吨铁矿石，矿石平均品位约62%，2025年剩余时间的产能爬坡工作正按计划稳步推进，明年继续提供供给增量。Brockman Syncline 1和HopeDowns 2均为力拓在皮尔巴拉地区新项目，分别对应产能3400万吨和3100万吨。。 2025年，市场对力拓的关注重点是WesternRidge项目及西芒杜项目的投产情况。6月，力拓与宝武资源合资开发的WesternRidge项目正式投产，该项目年产能为2500万吨，平均铁品位约62%，可维持Paraburdoo采矿中心正常生产长达20年。西芒杜项目方面，据最新消息，于2025年11月11日正式投产，开始从西芒杜发运铁矿石。该项目是全球质量最优、规模最大的矿山项目之一，已探明储量44亿吨，总资源量接近50亿吨，矿石平均全铁品位超65%，部分区域可达66%-67%，远高于全球60%的主流品位标准，且矿体集中、埋藏浅，属于易开采的大型优质露天赤铁矿。全面投产后，铁矿年出口量最高可达1.2亿吨。此外，Brockman项目已经获得必要的政府批准，可以开始主体工程施工，预计于2027年投产。 数据来源：力拓财报发期货研究所 2025年下半年起，力拓下调了旗舰产品PB粉及PB块的最新典型值。从指标细节来看，PB粉及PB块的铁品位分别下调0.8%和0.6%，这主要是受力拓矿区产能枯竭、产能仍处于置换周期的影响，产品品质随之变化。同时中国钢厂利润下调，对铁矿品位需求也发生改变，这是供需两端共同作用的结果。随后，普氏铁矿指数铁品位也进行更新，于2026年1月2日调至61%，亦是为了配合力拓此方面的调整。 2.1.2 Vale淡水河谷：扩产周期持续，产量保持增长 淡水河谷全年产量目标中值3.28亿吨，同比增长1.3%，全年销量3.15亿吨，S11D项目表现亮眼，南部系统减产，产品组合优化。鉴于当前的市场状况，Vale已优先供应中品矿BRBF和中国浓缩产品PFC1，旨在通过优先供应中品矿BRBF和中国浓缩产品