2026可转债年度策略：大道至简，景气当先

2026年可转债市场将面临供需持续收缩和估值高位的问题，市场对估值何时以何种方式出清存在担忧。因此，2026年转债品种在固收+组合中的定位可能从“下有底，上有弹性”的均衡增强工具转变为充当“锐度增强”的弹性工具。

2025年回顾：

• “四”鼓作气： 2025年转债市场受益于产业趋势驱动、转债供需错位、增量资金流入和供需错位等多重因素，实现了上涨。
• 问题：
  • 行业结构变化导致策略容量回落，转债余额规模和配置需求均出现持续回落。
  • 高估值问题，转债整体估值显著抬升，新券定价走高。
  • 转债26年定位是否会“非主流化”？取决于供给能否提速和估值出清的最终幅度。
• 机会：
  • 固收+基金自身扩容带来的增量配置。
  • 负债端对固收+的需求变化，ETF产品对转债个券余额的持有度提升。
  • 供给端，强赎退市规模提升，发行端储备项目在1042亿元水平。
  • 股性品种正股驱动下，交易热情高涨，成交结构、行业轮动更健康。
• 挑战：
  • 债性品种底仓承接能力减弱，可选数量和规模均迅速回落。
  • 低价券需关注偿还能力、信用风险和股权稀释程度。

2026年展望：

• 转债走势判断：N型波动
  • Q1固收+基金规模增长提供需求支撑。
  • 二季度及之后转债发行放量，形成供需错位。
  • 权益“春季躁动”对转债品种仍有支撑。
  • 业绩期前后，昂贵新券潜在筹码释放和市场风格转向稳健可能成为估值出清的“导火索”。
  • 增量资金和供给端能否提速决定后续走势。
• 负债端：
  • 保险资金增配权益，2026年增量入市资金约1.5万亿。
  • 理财2026年权益增量资金约9000亿。
  • 养老金2026年权益增量资金近7000亿。
  • 固收+：2025年总规模预计为1.8万亿，2026年至少翻一倍。
• 行业展望：科技叙事，景气当先
  • 中美科技领域对比，美国AI领域投资暂时领先。
  • 中国科技影响上升，存储链取代地产链成为经济贡献主力。
  • 国内科技复盘：先概念后业绩，确定性成为关键。
  • 科技业绩前瞻：2026年半导体、卫星互联网等板块迎来更高景气度。
  • 科技的三条主线：产业周期与行业景气、产业趋势、政策维度。
  • 牛市轮动：从科技到价值，2026年资金抢跑布局，科技为先。
• 择券配置思路展望：
  • 十大转债组合2025年回测复盘表现良好。
  • 结构选择：K型分布再现，高价转债股性较强，建议适当提高价格容忍度。
  • 策略选择：转债常规策略仍有效，但表现分化，非常规策略如转债末日轮交易、抢权配售。

风险提示： 转债信用风险、科技产业趋势波动风险、传统经济因子下行风险。