中辉有色观点

金银：长多与短空因素交织，金银高位波动 盘面表现：彭博指数调仓、交易所提保与资源品稀缺交易交织，贵金属高位波动。 ①中国央行连续14个月购金。截至2025年12月末，我国外汇储备规模为33579亿美元，较11月末上升115亿美元，升幅为0.34%。中国央行数据显示，中国12月末黄金储备报7415万盎司（约2306.323吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第14个月增持黄金。 ②美国就业数据喜忧参半。美国劳动力市场未显明显压力，上周首次申请失业救济人数环比微增至20.8万，低于预期21.2万。美国上周首申人数继续处于历史低位区间。持续申请失业救济人数在前一周增加5.6万人，攀升至191.4万人，表明失业者找到新工作的难度增加，长期失业风险正在累积。美国11月空缺职位数量从前一个月向下修正后的745万降至715万。彭博对经济学家的调查显示，职位空缺预期中值约为760万。显示雇主正变得愈发谨慎。 ③美国服务业PMI走高。美联储理事米兰：预计2026年将降息约150个基点，利率“明显高于中性水平”。他认为当前货币政策仍具明显限制性，而基础通胀水平已接近美联储目标，为进一步降息提供了空间。。 ④调仓压力。据华尔街见闻报道，彭博商品指数（BCOM）年度再平衡预计将引发大规模被动资金调仓，可能对白银、黄金期货形成显著的机械性抛售压力。这与此前追高资金的离场观望情绪叠加，共同压制短期价格。 ④策略推荐。短期市场围绕交割交易和调仓、提保等逻辑交易。短期白银支撑在18000。黄金短期支撑在990。2026年贵金属整体支撑仍然较强，长期做多的逻辑不变。关注彭博商品指数计划调降白银权重风险。风险提示流动性危机、G2关系反复。 铜：多空争夺10万关口，铜高位震荡 行情回顾 沪铜高位调整 产业逻辑 全球铜精矿供应紧张持续，智利曼托维德铜金矿谈判破裂，工会宣布罢工，产量降至正常30%(年产约3万吨)。铜陵有色旗下米拉多铜矿二期工程延期，加剧供应紧张预期。最新铜精矿TC录得-44.7美元/吨。12月SMM中国电解铜产量为117.81万吨，环比增加7.5万吨，同比+7.54%。1-12月累计产量为1343.26万吨，同比+11.38%。预计1月国内电解铜产量为116.36万吨，环比下降1.45万吨。美国铜关税预期加速comex铜库存虹吸，全球铜显性库存高位，但是结构失衡。高铜价对需求抑制作用明显，中下游畏高观望，终端需求上，2026年新能源汽车国补延续，电力和机器人，军事等新型铜需求亮眼对冲传统基建房地产需求疲软。 策略推荐 地缘溢价已经充分计价，美国就业数据超预期温和复苏，短期多头积极逢高止盈，铜高位调整，隔夜铜下探98770，多空博弈激烈，10万关口失而复得，波动放大。中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【98500，102500】元/吨，伦铜关注区间【12500，13500】美元/吨风险提示：需求不足，中美关系 锌：海内外库存累库，锌震荡回落 行情回顾 沪锌承压调整 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，RedDog因矿山桔竭、品位下滑，产量或有明显减量。国内部分新建矿山(如火烧云锌矿)的产量释放进度可能受到工艺、品位等因素影响，实际增量存在不确定性。国产锌精矿加工费最新降至1500元/吨，进口锌精矿加工费亦回调，海外锌冶炼厂受制于成本和加工费低迷，需求不足等因素开工整体疲软。12月中国精炼锌产量环比降低至59.5万吨左右。北方受冬季环保影响，需求走弱，氧化锌及镀锌开工走低，而合金表现仍有韧性。终端传统地产和基建对锌需求的拖累仍存在，但新能源汽车、风电、光伏等新兴领域的需求增长有望弥补部分缺口。 策略推荐 短期宏观情绪消退，多头积极止盈，海内外库存累库，锌高位回落，跌破2万4关口支撑。预计锌1月或宽幅震荡，建议多单及时逢高止盈兑现，企业卖出套保积极布局，锁定库存合理利润，对冲价格波动风险。沪锌关注区间【23500，24000】，伦锌关注区间【3100，3200】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：海外扰动趋缓，铝价承压回落 行情回顾 铝价承压回落，氧化铝反弹承压走势。 产业逻辑 电解铝：2026年海外美联储降息预期延续。产业上，北方内蒙古某新建电解铝项目投产，铝日均产量继续增长。1月最新国内电解铝锭库存68.5万吨，环比上周增加2.8万吨；国内主流消费地铝棒库存13.65万吨，环比上周增加1.2万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下降1个百分比至59.9%，中原环保限产升级，下游开工淡季深入。 氧化铝：海外委内瑞拉铝土矿储量丰富，但产量及出口规模较小，对中国影响有限。国内氧化铝厂维持高位运行，周度开工率约79.85%。整体产能仍居高不下，氧化铝社会库存保持高位。短期来看，氧化铝市场过剩延续，关注行业政策变动及企业减产动向。 策略推荐 建议沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存变动方向，主力运行区间【23000-24500】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：矿端扰动减退，镍价再度转弱 行情回顾 镍价承压回落，不锈钢反弹回落走势。 产业逻辑 镍：2026年海外美联储降息预期延续。产业上，印尼大幅下调2026年镍矿产量目标，下调幅度约为34%；同时印尼林业工作组披露50家镍矿涉嫌违规占用林地，或面临高额罚款。1月LME镍库存维持在25万吨，国内纯镍社会库存约5.8万吨，库存维持高位水平。 不锈钢：终端消费领域已经转入淡季。据统计，1月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅下滑至87.26万吨，周环比下降2.22%。国内12月不锈钢产量下降、供给收缩，推动了不锈钢社会库存连续下降。目前不锈钢市场处于消费淡季，1月不锈钢厂排产计划或小幅走高，密切关注钢厂开工及下游备库需求的表现。 策略推荐 建议镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【125000-145000】。风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。 碳酸锂：总库存转为累库，多单谨慎 行情回顾 主力合约LC2605低开高走，盘中创下新高，尾盘涨幅收窄。 产业逻辑 供应端周度产量小幅增长，尽管终端市场出现拐点迹象，但鉴于大部分订单已经提前锁单，下游材料厂产能利用率依然保持较高水平，对碳酸锂需求提供支撑，总库存维持小幅去库。但下游磷酸铁锂龙头大厂开始停产检修，1月正极厂排产下滑超10%。短期消息面偏利多，供应端放量或不及预期，偏强运行。 策略推荐 高位运行【135000-150000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！