卫星终端布局分析

会议围绕商业航天领域中的卫星应⽤终端环节展开，重点分析了通宇通讯与信维通信两家公司的产业布局、技术进展及市场前景。随着卫星制造与发射技术逐步成熟，产业链重⼼正向卫星运营与地 ⾯终端转移，终端作为实现商业模式闭环的关键环节，其重要性⽇益凸显。以SpaceX的Starlink为范例，终端服务已实现收⼊主导并完成盈利转正，验证了商业化路径的可⾏性。在此背景下，国内星座计划推进有望复制类似模式。通宇通讯在终端产品上已进⼊样品或⼩批量交付阶段，覆盖⾼铁、机载及低轨卫星相控阵终端，并积极拓展海外Micro Wifi产品市场；同时在卫星载荷、地⾯站、激光通信等多环节⼴泛布局，战略上全⾯向空天地海⼀体化解决⽅案转型，并通过产业基⾦与资本合作强化⽣态绑定。信维通信则深度绑定北美卫星产业链，作为核⼼元器件供应商独供Starlink连接器，并逐步扩展⾄天线等组件，受益于Starlink⽤⼾数持续超预期增⻓（截⾄11⽉达800万，预计年底冲击900万），业务弹性显著。两家公司均具备清晰的产业卡位与⾼成⻓潜⼒，是卫星终端领域值得重点关注的标的。 ⼀、卫星应⽤终端的战略意义 卫星制造与发射环节技术瓶颈逐步消除，发射密度提升将推动产业链向运营与终端倾斜○地⾯终端是实现收⼊兑现与商业模式闭环的核⼼环节，此前市场对其可⾏性存疑○SpaceX Starlink已验证终端服务可成为主要收⼊来源，且实现现⾦流与利润转正○ 商业化前景明确• Starlink全球⽤⼾突破800万，覆盖150多个国家和地区，近三个⽉新增100万⽤⼾，⽇均新增约1.4万○⽤⼾增⻓仍处⾮线性上升通道，未现平台期迹象，带动终端出货需求持续攀升○国内星座计划⼀旦启动，有望对标Starlink构建全球闭环商业模式○ ⼆、通宇通讯的综合布局优势 ⾼铁动⻋、机载相控阵天线及适配低轨卫星的终端产品已进⼊样品或⼩批量交付阶段○低轨卫星相控阵终端经历多轮迭代，处于⾏业头部位置，抢占早期客⼾短名单窗⼝期○Micro Wifi产品定位海外B端市场，⽀持1.5‒2公⾥覆盖、200‒1,000⽤⼾接⼊，已在东南亚、⾮洲、中欧开展测试○ 全产业链⼴泛布局• 在卫星载荷、T/R组件、射频系统、有源相控阵天线等领域均有重点投⼊○地⾯站产品已有订单落地，形成客⼾关系渗透基础，助⼒后续天线系统拓展○前瞻布局低成本激光通信系统，顺应太空算⼒发展需求，抢占新兴赛道○ 战略转型与资本协同• 明确从传统通信设备制造商向“空天地海⼀体化”解决⽅案供应商转型○定义“三⼤五星”产品体系，卫星、Wifi CPE、新能源光模块为重点发展⽅向○出资3,000万元参股蓝剑宏擎（第三家申报万颗级星座的企业），建⽴战略绑定○联合设⽴空天产业基⾦，⾸期拟出资2,000万元投资星空通信，强化产业链整合能⼒○ 盈利能⼒与成⻓弹性• 卫星相关产品⽑利率与净利率⾼于传统基站天线业务，具备盈利结构优化潜⼒○2023年卫星板块收⼊规模为千万元级别，随星座计划放量有望迎来爆发式增⻓○多点布局使公司在各类⾏业催化下均有产品响应能⼒，估值弹性较⼤○ 三、信维通信的北美链稀缺性 明确的第⼆增⻓曲线• 公司明确表⽰商业卫星是第⼆增⻓曲线，⾃2021年起服务北美⼤客⼾○主要供应终端连接器，产品品类与业务规模持续扩⼤，正拓展⾄天线及解决⽅案○ 深度绑定Starlink供应链• 是北美卫星链核⼼元器件供应商，⽬前在部分产品上处于独供地位○已新增另⼀家北美商业卫星客⼾，出货产品包括天线与连接器，客⼾结构进⼀步拓展○凭借成熟量产经验，成为国内头部卫星终端供应商之⼀○ ⾼业务与估值弹性• 终端⽤⼾⾼速增⻓直接拉动元器件需求，公司充分享受⽤⼾扩张红利○叠加SpaceX拟IPO等资本动作，产业链关注度提升将进⼀步放⼤估值弹性○相较消费电⼦主业，卫星业务更具成⻓性与想象空间○