永赢国证商用卫星通信产业ETF投资价值分析：布局新质生产万亿空间大赛道

卫星互联网投资价值： 1、卫星互联网是横跨军民领域的硬科技战略新高地。卫星互联网是构建空天地一体大互联网络的关键一环。随着人类活动和经济生产活动的不断扩大，我们进入了万物互联的新时代，空天地一体化网络技术在新时代的需求下应运而生。 2、卫星产业是万亿空间大赛道，以低轨卫星互联网为代表的商业航天正在快速改变全球卫星产业格局。SIA报告显示，2023年全球卫星产业总产值高达2850亿美金，2017年以来，产业总产值平稳增长，但产业结构正在发生着巨变。 3、商业航天是战略性新兴产业，产业布局自上而下全面铺开。政策端持续加码，顶层设计逐步完善，产业链配套协同发展，中央与地方政府齐头并进，推动商业航天产业加速向前。产能端快速跟进，卫星低成本制造、火箭常态化发射能力取得阶段性突破。 4、万亿产业空间滚动发展，四大产业环节相继打开。商业航天产业是万亿赛道大产业，赛迪智库预测2025年我国商业航天产业规模高达2.5万亿，而卫星互联网是商业航天的重要构成，低轨卫星爆发将进一步拉动产业增长。 国证商用卫星通信产业指数投资价值： 1、指数编制规则：精选商用卫星通信产业优质股票。为反映沪深北交易所商用卫星通信产业相关上市公司的证券价格变化情况，丰富指数化投资工具，深圳证券信息有限公司编制了国证商用卫星通信产业指数（代码：980018），简称卫星通信。 2、指数成分股：高流动性、紧扣卫星通信主题。从中信一级行业分布来看，卫星通信指数成分股主要分布于通信、国防军工、电子等行业，这3大行业权重占比高达94.59%。指数成分股在TMT、非基金重仓、科技龙头、新基建、成交主力等概念上的暴露较高。 永赢国证商用卫星通信产业ETF基金投资价值分析： 永赢国证商用卫星通信产业ETF（简称：卫星ETF，基金代码：159206）。 基金已于2025年3月14日正式上市，该基金投资目标是紧密跟踪标的指数表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。基金由刘庭宇先生管理，该基金经理具备丰富的被动产品投资管理经验。 风险提示： 本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金投资策略发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。卫星通信行业存在技术迭代、市场竞争、政策法规调整、网络安全、投入成本高回收周期长、预测数据不及预期等风险。 “掘金ETF系列报告”旨在发掘具有潜在交易或配置价值的ETF/LOF基金。系列报告将对ETF/LOF基金跟踪的指数进行基本面、交易面的定量分析，同时结合市场环境和基金特色分析基金的投资价值。本报告分析的基金为：永赢国证商用卫星通信产业交易型开放式指数证券投资基金（简称：卫星ETF，基金代码：159206）。 一、卫星互联网：新质生产万亿空间大赛道蓬勃发展 1.1卫星互联网是横跨军民领域的硬科技战略新高地 卫星互联网是构建空天地一体大互联网络的关键一环。随着人类活动和经济生产活动的不断扩大，我们进入了万物互联的新时代，对网络通信的需求也从速度提升，逐步向通信互联时间、互联空间等领域全面拓展，现有通信网络对山区、沙漠、海洋、天空等人际活动稀少的地方覆盖严重不足，而虚拟现实、自动驾驶、物联网等新产业也对通信容量、通信延迟提出了全新的要求。空天地一体化网络技术在新时代的需求下应运而生。 卫星互联网具备广覆盖、低延时、宽带化、低成本等特点，是空天一体网络的必要组成部分。 图表1：空天地一体化网络 图表2：卫星通信具备广覆盖、低延时、宽带化、低成本等特点 军用：卫星互联网在国防领域具有巨大潜力。其在战争中的运用包括：支持网络舆论、保障地面任务、串联情报信息、支撑精确打击、支援无人机作战、反网络电子干扰。Starlink在俄乌战争伊始便投入战场，成为乌军通信、情报获取的重要工具，对战局产生了不可逆转的影响。 民用：卫星互联网是解决地球“无互联网”人口数字鸿沟的有效手段之一，未来将是6G的重要构成。目前，地球上超过70%的地理空间，涉及30亿人口未能实现互联网覆盖。 卫星互联网是解决地球“无互联网”人口数字鸿沟的重要手段之一。空天地一体化网络已经成为包含中国在内的多个国家确立为面向未来的6G通信构架的核心方向，将卫星互联纳入6G网络核心架构是6G相较以往任何移动通信系统最深的变革之一。 图表3：乌克兰应用Starlink打击俄军地面目标示意图 图表4：卫星互联网是6G的核心要素之一 轨道和频谱不可再生，“先占永得”，极具战略价值，世界大国争相布局。太空轨道与通信频谱是有限的资源，全球遵循的是“先登先占、先占永得”的规则；根据中国信通院2021年6月发布的《6G总体愿景与潜在关键技术白皮书》测算，近地轨道卫星总容量约为10万颗，仅SpaceX的Starlink申请4.2万颗占据42%，空间资源极为紧缺。在SpaceX之后各国相继发布了规模不一的低轨星座计划，以应对低轨空间与频谱争夺战。 我国相继发布GW、千帆星座、Honghu-3三大万星巨型星座，加入卫星互联网发展浪潮，根据航天基金会数据，截至2024.8.5日，我国已在ITU申报超过5.13万颗卫星，显示了中国在抢占低轨卫星资源方面的积极布局。 图表5：多国相继发布低轨星座应对空间资源竞争 1.2卫星互联网是万亿产业大赛道 卫星产业是万亿空间大赛道，以低轨卫星互联网为代表的商业航天正在快速改变全球卫星产业格局。SIA报告显示，2023年全球卫星产业总产值高达2850亿美金，2017年以来，产业总产值平稳增长，但产业结构正在发生着巨变。以Starlink为代表的巨型低轨卫星星座快速兴起，低轨通信卫星迅速占据国际卫星发射市场份额，发射占比从2016年的35%提升至2023年的81%，卫星宽带业务也成为卫星服务市场增速最快的业务，2023年增速高达40%。 图表6：2015-2023全球卫星产业总产值（十亿美金） 图表7：2013-2023全球通信卫星发射情况（颗） 卫星互联网基建狂潮已拉开，商业闭环加速形成。2020年以来，以Starlink为代表的巨型低轨通信星座迅速崛起，凭借SpaceX卓越的火箭可回收技术和低成本卫星制造能力，Starlink将全球通信卫星发射量大幅提升近一个数量级，截至2025.3.13，已累计发射近8000颗卫星，领跑全球，并迅速占领市场，为7大洲总计125个国家和地区提供服务，总用户已经超过500万。在强劲的消费市场和国防军工领域需求的刺激下，Quilty Space预测Starlink 2025年收入将达到118美金，相较2024年77亿美金增长53.25%。 图表8：Starlink用户数突破500万（万） 图表9：Starlink卫星发射和在轨服务情况 我国商业航天起步相对晚但是发展迅猛，根据中商产业研究院、赛迪智库预测，我国商业航天产业规模从2019年的0.8万亿快速增长至2025年的2.5万亿，复合增速高达20.91%，产业规模持续扩大。 图表10：2019-2025中国商业航天产业规模持续扩大（万亿） 1.3商业航天是战略性新兴产业，产业布局自上而下全面铺开 我国高度重视以卫星互联网为代表的商业航天产业，2024、2025连续两年将商业航天写入政府工作报告，标志着这一新兴产业正加速驶入应用落地“快车道”。我国商业航天起步于2014~2015年，经过近十年的发展，逐步进入了以“新型举国体制”体制为制度支撑，重大商业航天工程项目为牵引，国有企业与民营企业百家争鸣、百花齐放、协同竞争、共同发展的新局面。 政策端持续加码，顶层设计逐步完善，产业链配套协同发展，中央与地方政府齐头并进，推动商业航天产业加速向前。2015年发布《国家民用空间基础设施中长期发展规划（2015-2025）》，明确支持商业航天产业发展；2020年发改委首次将卫星互联网纳入“新基建范畴”；2024年首将商业航天写入政府工作报告等，一系列的重大顶层政策，确立了商业航天产业的战略地位，以及我国坚定发展商业航天产业的决心；国央企深度下场：2021年4月，国资委发文宣布中国卫星网络集团有限公司（中国星网）成立，统筹规划推动卫星互联网产业全面快速发展；2024年9月，航天科技集团整合集团资源成立专注商业航天领域的商业卫星公司和商业火箭公司，助力行业提速。地方政府快速跟进完善布局：2023-2024，北京、上海、四川、广东等十余个省份密集发布专项支持政策，从资金、人才、技术等多维度布局，将商业航天纳入地方政府整体产业布局，将推动商业航天产业发展落到实处。 图表11：商业航天相关重大政策、产业布局梳理 产能端快速跟进，卫星低成本制造、火箭常态化发射能力取得阶段性突破。2024.11.30，长征十二号运载火箭在海南商业发射场成功发射，卫星互联网技术试验卫星、技术试验卫星03星成功入轨，海南商发的首发成功，实现了商业航天发射场‘从0到1’的突破，完成了星箭制造、商业发射场测试发射以及卫星数据应用服务的商业航天全产业链闭环。 根据规划，目前一、二号工位均已竣工，年发射能力总计32发，我国商业发射保障能力将大大增强。2023.12.27，格思航天数字卫星工厂首颗星正式下线，标志着G60数字卫星工厂投产运营，年产能达300颗星，且单星成本有望大幅下降35%。 G60、GW两大星座均已进入组网发射阶段，发射密度有望持续提高。2024年8月，卫星互联网产业迎来重大里程碑，千帆星座（（G60）首批组网星于2024年8月6日在太原由长征六甲火箭采取一箭18星方式发射，这是国内首次以一箭多星的方式发射组网业务星，截至2025.3.14，千帆星座累计发射五批次，总计90颗组网卫星。中国星网GW星座，也在多次技术试验星成功发射后，在2024.12.16日完成首次组网发射，并于2025.2.11完成02组星发射，累计发射19颗组网星。两大万星星座相继进入组网发射阶段，标志着我国在卫星互联网关键技术如星地通信、卫星批量制造、卫星小型化、一箭多星等领域取得重要进展，是卫星互联网产业的重大突破。卫星互联网常态化发射持续推进，随着发射保障、卫星制造能力逐步成熟，我们预计发射密度将逐步提高，年“百箭千星”的目标有望早日达成。 图表12：中国卫星互联网部分发射情况 图表13：千帆星座累计发射5批次组网星 可回收运载火箭持续突破，2025年多型火箭迎来首飞，卫星互联网建设有望进一步加速。可回收运载火箭，是巨型星座组网发射的关键要素，通过运载火箭的回收，运载成本将得以大幅下降，发射频次和密度将进一步提高。我国在可回收运载火箭领域已有多年布局，2024年航天八院、蓝箭航天等企业在可回收火箭验证领域均取得重大突破，2025年多型可回收火箭将迎来首飞。随着可回收运载火箭的逐步成熟和投入商用，我国卫星互联网建设有望进一步提速。 图表14：2024我国部分可回收火箭进展 1.4万亿产业空间滚动发展，四大产业环节相继打开 商业航天产业是万亿赛道大产业，赛迪智库预测2025年我国商业航天产业规模高达2.5万亿，而卫星互联网是商业航天的重要构成，低轨卫星爆发将进一步拉动产业增长。卫星产业链分为卫星制造、卫星发射、地面设备、卫星运营及服务四大产业环节，产业链环节众多，囊括机械、电子、材料、通信、高端制造等在内的多品类产业产品，是典型的复杂高端制造业代表。 图表15：卫星产业链构成 卫星产业链有“天上投资1元，地面拉动10元”的产业特点，四大环节中，卫星制造与卫星发射是先行环节。根据SIA 2024发布的2023全球卫星产业报告显示，全球卫星总产值2850亿美元中，卫星制造占比6%，卫星发射占比3%，地面设备占比53%，卫星服务占比42%。可见产业链上游的卫星制造与发射产值占比不到10%，拉动的地面设备与服务占比近90%。 图表16：2023全球卫星产业产值分布 我国卫星互联网产业正处在组网加速发展的基建早期，随着组网的不断深入，下游应用将不断打开，专用接入终端、卫星联网智能汽车、智能手机直连等应用层出不穷。万亿产业链滚动