供应端反内卷减产 螺纹钢价格增仓上行

市场行情回顾

1月7日，螺纹钢期货主力合约收涨2.87%至3187.0元，持仓量增仓178435手，成交量大幅放量至1937222手，表现强势，站上5日、20日均线，收于3187元/吨，上涨89元/吨。现货价格主流地区HRB400E 20mm报价上涨30元至3310元/吨，期货贴水现货123元/吨。

基本面数据

1. 供需情况：

   • 供应端：产量环比上升3.83万吨至188.22万吨，连续三周回升，开工率78.94%，环比上升0.62个百分点，盈利率38.1%，日均铁水产量增加0.85万吨至227.43万吨。钢厂盈利边际改善，减产动力减弱，产量创近期新高。
   • 需求端：表观消费量环比下降2.24万吨至200.44万吨，北方施工停滞，南方工期收尾，表需连续两周下降，贸易商补库谨慎，中长期需求承压，地产新开工面积下滑，基建增量有限，制造业用钢稳定但整体弱势。
   • 库存端：总库存环比下降12.22万吨至422.03万吨，连续9周去化，社会库存连续十二周下降至282.66万吨，钢厂库存微降0.69万吨至139.37万吨，均创近三年低位，累库拐点预计春节前1-2周出现。

2. 宏观面：中央经济会议灵活运用降准降息政策，稳定房地产市场；美联储降息25基点符合预期。十五五规划建议钢铁行业“减量不是衰退，而是高质量发展”，核心围绕“控产能、优结构、促转型、提质量”。

3. 成本端：双焦、铁矿大涨，提供较强成本支撑。

驱动因素分析

• 偏多因素：库存近三年低位且去化延续，供应端反内卷减产，产能严控，政策拖底需求，节后需求边际回暖，宏观预期宽松，原料大涨。
• 偏空因素：春节后累库超预期，去化速度放缓，高炉复产加速，冬储需求谨慎，地产需求持续下行，出口受限，经济复苏乏力。

短期观点总结

当前螺纹需求季节性走弱，产量回升形成压制，但库存维持去库且处于低位提供支撑，1月份进入累库周期，关注1月下旬累库拐点。成本端原料大涨加强成本支撑，房地产需求下行限制上方空间，但反内卷政策提供下方支撑。今日全天增仓放量上涨突破前期平台，建议偏多思路，逢低买入相对安全，预计延续偏强上行。