白银高位回落，提示短期价格压力

我们认为白银阶段性顶部已现。主要依据如下：

1. 市场流动性与结构变化：海外白银租赁利率明显回落，1个月期从8%以上降至4.46%，且结构从back转为contango。
2. 价差收敛：尽管伦纽维持升水，但内外价差有所收敛，国内溢价持续挤出。
3. 资金面收紧：交易所对白银风控加码，限制最大开仓数量，打压多头热情。
4. 事件驱动：1月8日BCOM权重调整在多空犹豫的高位下可能加剧博弈，且美国最高法院对特朗普关税合法性的裁决可能成为影响白银现货矛盾的关键因素。

综合来看，多头持续拉升价格的压力加大，现货紧俏在元旦后达到小高峰，资金面和基本面均出现泄力迹象，继续突破上行的条件越来越苛刻。

策略建议：

• 当前点位盈亏比不佳，调整尚未结束。
• 需要现货继续发酵，重新带动期货。

对短期博回调整机会的客户，建议布局周期较短、区间中等的熔断固定赔付累沽期权，把握市场震荡窗口增收，也可逢高建立一定节奏性空单。

投资有风险，入市须谨慎。

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