黄金：小幅反弹白银：高位回落，铜：现货贴水收窄，限制价格回落

商 品2024年05月31日 研究 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 期货研究 黄金：小幅反弹3 白银：高位回落3 铜：现货贴水收窄，限制价格回落5 铝：市场对一条消息两种解读后的冲高回落7 国氧化铝：受消息面影响上行7 泰 君锌：短期承压，关注供应端支撑12 安铅：承压运行14 期镍：承压运行16 货不锈钢：震荡运行16 研锡：震荡偏强18 究工业硅：资金关注度高，价格波动加大20 所碳酸锂：政策驱动价格反弹22 铁矿石：下游需求表现走弱，估值回调24 螺纹钢：情绪反复，宽幅震荡26 热轧卷板：情绪反复，宽幅震荡26 硅铁：控能耗预期强化，估值抬升28 锰硅：成本估值上修支撑，偏强震荡28 焦炭：粗钢调控再出，震荡偏强30 焦煤：粗钢调控再出，震荡偏弱30 动力煤：港口情绪回落，高位震荡32 玻璃：短期或有压力34 对二甲苯：9-1正套35 PTA：多PX空PTA35 MEG：短期震荡市，9-1反套35 橡胶：宽幅震荡38 合成橡胶：高位运行40 沥青：震荡延续42 LLDPE：区间震荡43 PP：短期或临近高位中期震荡市45 烧碱：中期震荡市47 纸浆：震荡运行49 甲醇：偏强震荡51 尿素：高位震荡52 苯乙烯：高位震荡54 纯碱：短期或有下跌调整压力55 LPG：震荡走势56 短纤：区间震荡57 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 PVC：强势仍在，短期震荡走势为主59 燃料油：跟随原油偏弱震荡，仍需警惕基本面利空61低硫燃料油：仍然弱于高硫，高低硫价差暂时企稳61集运指数（欧线）：高位运行63 棕榈油：产地供应宽松限制上涨动能65 豆油：粕弱油强关注国内豆油库存65 豆粕：跌势减缓，偏弱震荡67 豆一：震荡67 玉米：震荡运行69 白糖：窄幅波动71 棉花：受美棉下跌影响关注前低支撑73 鸡蛋：震荡调整75 生猪：反套继续持有76 花生：逢高抛空77 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 商 品2024年5月31日 研究 黄金：小幅反弹 产业服务 研【基本面跟踪】 究 所贵金属基本面数据 白银：高位回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 期货研究 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2408 483.54 -0.98% 555.50 -0.01% 黄金T+D 480.00 -0.73% 552.40 0.25% Comex黄金2306 2340.50 -0.93% - 伦敦金现货 2348.55 0.22% - - 沪银2408 8270 -3.25% 8247.00 -1.66% 白银T+D 8282 -2.31% 8223 -0.93% Comex白银2407 31.340 -2.55% - - 伦敦银现货 0.000 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2408 179,983 -17,454 180,798 -1,485 Comex黄金2406 179,642 13,956 375,044 32,646 沪银2408 2,240,753 -589,700 462,637 -18,975 Comex白银2407 95,591 10,537 145,196 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 832.21 0 SLV白银ETF持仓（前天） 12,869.86 -114 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 7,731 12 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 17,609,473 32,396 沪银（千克） 779,861 21438 Comex白银（金衡盎司）（前日） 298,467,694 -580,326 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -2.82 -4.24 1.42 沪金2308合约对2312合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 164.01 9.34 154.67 白银T+D对AG2308价差 66 5 61 沪银2312合约对2308合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 3,317 38 3,279 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 104.73 -0.36% 美元兑人民币（CNY即期） 7.25 -0.03% 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.27 0.06% 欧元兑美元 1.08 -0.01 美元兑日元 157.63 0.05 英镑兑美元 1.21 0.00 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 2 期货研究 1、美债收益率升高打压美股，道指跌超1%，跌至四周低位，纳指和芯片股指跌落纪录高位。英伟达盘初跌超2%后转涨、仍创新高。 2、国务院：从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，逐步取消各地新能源汽车购买限制，严格合理控制煤炭消费。 3、上证报：相关部门或将暂缓新增硅料产能审批。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 周一海外因美国将士阵亡纪念日而没有开盘，国内金银价格显得尤为亢奋，尤其是白银在国内持续去库、库存水位偏低且持仓猛增的情况下，市场传出逼仓的可能性，目前国内白银库存仅为期货市场持仓的15%左右。此外，近期美元的小幅回落、国内宏观政策利多不断令工业金属企稳反弹亦从逻辑上给予贵金属反弹支撑。我们提示，目前对于贵金属关注技术层面的支撑，若白银突破前高，则上方空间进一步打开。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 期货研究 商 品2024年05月31日 研究 铜：现货贴水收窄，限制价格回落 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 82,860 -3.05% 82130 -0.88% 伦铜3M电子盘 10,125 -3.28% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 214,119 59,634 202,769 -6,175 伦铜3M电子盘 33,633 14,139 284,255 1,496 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 235,655 4,140 - - 伦铜 118,125 825 7.83% -0.97% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -130.23 -120.74 -9.49 保税区仓单升水 -12 -12 0 保税区提单升水 -8 -6 -2 上海1#光亮铜价格 75,700 76,200 -500 现货对期货近月价差 -160 -285 125 近月合约对连一合约价差 -230 -290 60 买近月抛连一合约的跨期套利成本 272 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -856 -1,299 443 沪铜连三合约对LME3M价差 -376 -655 279 上海铜现货对上海1#再生铜价差 2,929 4,025 -1,095 再生铜进口盈亏 -2,963 -4,068 1,105 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美国一季度GDP和PCE增速双双大幅下修，经济放缓、通胀降温。核心PCE价格指数年化季环比增长 3.6%，较初值3.7%下修0.1个百分点，较去年四季度2%大幅增长。 南方铜业最快将于今年启动秘鲁TíaMaría铜矿项目，预计该矿将在2027年年底投产。南方铜业将其2024年铜产量预测提高至948,800吨，较2023年增加4.1%。 秘鲁LasBambas铜矿新矿井年底前料能开始采掘作业。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分5 2 期货研究 国务院：从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，逐步取消各地新能源汽车购买限制，严格合理控制煤炭消费。 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格大幅下跌；沪铜指数低开震荡。美国一季度GDP和PCE增速双双大幅下修，经济放缓且通胀降温，美元指数回落。进口铜精矿现货TC持续弱势，国内外铜精矿冶炼亏损较大，但粗铜供应增加，限制精铜产量的下降。国内再生铜需求增加，精废价差大幅回落，尚高于盈亏平衡点。终端消费持续改善，电网投资增速上升，空调排产同比上升。下游企业逢低补库，国内社会库存增加受限；伦铜仓单库存增加，注销仓单比例下降。国内现货对期货贴水收窄，沪铜近远月贴水收窄；伦铜0-3现货贴水扩大。整体来看，美国一季度经济放缓且通胀降温，施压风险资产价格。但基本面上，下游企业逢低补库，国内现货贴水收窄，或限制价格下方空间。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 期货研究 2024年5月31日 商品研究 铝：市场对一条消息两种解读后的冲高回落 国泰君安期货研究所 氧化铝：受消息面影响上行 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 张驰（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 【基本面跟踪】铝基本面数据 资料来源：SMM，钢联资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分7 2 期货研究 【观点及建议】电解铝盘面： 昨日主力合约日盘大幅回落，收盘在21560，较前一交易日上涨40元/吨。主力合约AL2407合约，成交量增加31.41万手，持仓量减少2247手。夜盘低开震荡，目前收在21460元/吨。 重要数据： SMMA00铝升贴水回落30元/吨，至贴水120元/吨；铝棒加工费（佛山，6063）回落260元/吨，至 -40元/吨；电解铝社会库存累库0.9万吨，至79.7万吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2407日盘回落，收在3957元/吨，较前一交易日回落86元/吨，主力合约成交量增加6.14万手，持仓量减少1552手。夜盘氧化铝低开震荡，收在3957元/吨。 简评： 市场对消息面解读转向，从高能耗限制带来的供给减少预期转向相对负面预期。从铝棒加工费可以明细那看出，5月29日的加工费尚有220元/吨，昨日直接转为亏损，开始挤压下游利润。电解铝环节边际上供需双增，云南持续推进复产，但偏明牌，俄铝进口冲击仍在动态观察中，需求侧稳速增长。后续沪铝高度继续关注：1、资金情绪表达上，关注是否出现类似2023年9月持仓触顶后趋势性回落的情况；2、微观供需层面，下游的负反馈，以及俄罗斯铝锭的进口冲击。 氧化铝受消息面影响，出现回落。目前看，氧化铝现货报价仍在稳步推涨，山西大规模复产仍需时日 （但需关注6月提产速度），电解铝厂因原料