黄金：小幅反弹白银：跟随跌落，铜：现货弱势，限制价格回升

期货研究 商 品2024年05月08日 研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：小幅反弹2 白银:跟随跌落2 铜：现货弱势，限制价格回升4 铝：出现小幅回调6 国氧化铝：跟随沪铝回调6 泰 君锌：矛盾暂不尖锐，高位运行8 安铅：供应偏紧，支撑价格10 期镍：国内累库节奏放慢，进口亏损边际收缩12货不锈钢：现实疲软拖累，钢价承压运行12研锡：假期间表现偏弱14 究工业硅：弱势格局依旧16 所碳酸锂：区间震荡18 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 商 品2024年5月8日 研究 产 业1、 服务研 黄金：小幅反弹白银:跟随跌落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 期货研究 究 所2、【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 期货及现货电 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2404 483.54 0.27% 549.28 -0.18% 黄金T+D 480.00 0.14% 544.58 -0.20% Comex黄金2304 2324.30 -0.05% - 伦敦金现货 2319.60 #DIV/0! - - 沪银2406 7097 0.55% 7088.00 -0.48% 白银T+D 7083 0.58% 7079 -0.24% Comex白银2403 27.480 -0.74% - - 伦敦银现货 0.000 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2404 186,868 -2,116 378,005 -2,100 Comex黄金2404 264,374 68,881 417,142 2,574 沪银2406 479,476 248,019 325,251 -8,015 Comex白银2403 45,666 -20,416 133,998 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 830.47 -2 SLV白银ETF持仓（前天） 13,189.61 0 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 3,078 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 17,714,392 -6,398 沪银（千克） 832,848 -3560 Comex白银（金衡盎司）（前日） 295,644,697 -4,053 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -5.03 -4.28 -0.75 沪金2308合约对2312合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 159.09 544.04 -384.95 白银T+D对AG2308价差 16 13 3 沪银2312合约对2308合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 2,140 -153 2,293 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 105.35 0.25% 美元兑人民币（CNY即期） 7.22 -0.01% 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.22 0.04% 欧元兑美元 1.08 0.17% 美元兑日元 153.88 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日” 资料来源：同花顺，国泰君安期货 3、【宏观及行业新闻】 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 2 期货研究 4、美联储高官：美国中性利率可能比想的高，上周非农数据并不疲软，美联储最有可能的选择是将高利率保持更久。 5、美国重要民调：民众对美联储主席鲍威尔的信心接近历史低位。 6、俄罗斯称OPEC+仍在研究是否提高石油产量，美能源部下调布油预期价。 7、【趋势强度】 8、黄金趋势强度：1；白银趋势强度：0 9、注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 10、【观点及建议】 11、近期贵金属延续了和实际利率的劈叉。具体来看，本周黄金在周二和有色板块集体高位跌落后，呈现出明显的震荡格局，即便周三公布的PMI数据和周五的非农数据均低于预期，显示美国经济表现环比走弱，黄金仍未如往常一样明显反弹。一方面我们认为，此前我们报告中提到黄金与短端通胀锚定更为紧密，导致经济数据与黄金呈现正相关的状况延续，而本周以原油为代表的大宗商品继续回落施压金价（有色板块或更多受到供给侧扰动而偏强）。另一方面，黄金计价重心转移至更长线的地缘政治溢价上，而哈马斯同意再派代表团参加停火谈判，或代表未来这部分难以给到更多上行支撑。不过，展望后市，我们认为假期后周度级别贵金属可能存在补涨的可能性，且黄金或继续强于白银，即金银比向上修复。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 期货研究 商 品2024年05月08日 研究 铜：现货弱势，限制价格回升 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 80,500 -0.98% 80760 0.32% 伦铜3M电子盘 10,010 0.96% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 110,143 37,819 187,279 -2,354 伦铜3M电子盘 26,752 7,812 301,804 749 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 214,472 9,228 - - 伦铜 107,350 -3,950 16.02% -0.04% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -135.21 -119.87 -15.34 保税区仓单升水 7 5 2 保税区提单升水 0 -3 3 上海1#光亮铜价格 72,300 72,400 -100 现货对期货近月价差 -120 -150 30 近月合约对连一合约价差 -220 -260 40 买近月抛连一合约的跨期套利成本 293 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -598 -1,019 420 沪铜连三合约对LME3M价差 -514 -752 238 上海铜现货对上海1#再生铜价差 3,971 4,105 -134 再生铜进口盈亏 -3,922 -4,483 561 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美联储高官：美国中性利率可能比想的高，上周非农数据并不疲软。全国超50城支持住房“以旧换新”，更多城市有望跟进。 ICSG称，2024年全球精炼铜市场将出现162,000吨的供应过剩；2025年将出现94,000吨的过剩。巴拿马将禁止FirstQuantum在矿场关闭过程中开采铜。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 2 期货研究 自由港下半年预计从Grasberg铜矿出口多达90万吨铜精矿。 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格走高后回落；沪铜指数震荡。进口铜精矿现货TC走低，海外铜矿供应扰动增强，但自由港下半年预计从Grasberg铜矿出口铜精矿，或缓解铜矿供应紧张。国内外冶炼企业亏损扩大，短期将影响部分冶炼厂精铜产量。国内再生铜供应宽松，精废价差回落，但远远高于盈亏平衡点。终端消费持续改善，电网投资回升，空调排产同比上升。下游企业补库动力不足，沪铜仓单库存增加；伦铜仓单库存减少，注销仓单比例回落。国内现货对期货贴水收窄，沪铜近远月贴水较大；伦铜0-3现货贴水扩大。整体来看，国内库存增加，现货贴水较大，且海外现货贴水扩大，将限制价格上方空间。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期货研究 2024年05月08日 商品研究 铝：出现小幅回调 国泰君安期货研究所 氧化铝：跟随沪铝回调 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 张驰（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 【基本面跟踪】铝基本面数据 资料来源：SMM，钢联资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 2 期货研究 示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】电解铝盘面： 主力合约出现回落，收盘在20635，较前一交易日回落110元/吨。主力合约AL2406合约，成交量增加2.57万手，持仓量减少1.20万手。夜盘低开震荡，收在20585元/吨。 重要数据： SMMA00铝升贴水的贴水幅度扩大20元/吨，至贴水80元/吨；铝棒加工费（佛山，6063）回落70 元/吨，至290元/吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2406回落，收在3774，较前一交易日下跌84元/吨，主力成交量增加5.46万手，增幅达53.33%，持仓量回落7007手。夜盘氧化铝价格低开震荡，收在3741元/吨。 简评： 沪铝价格回落调整。当前看，铝价下探的空间应不大（节后或对外盘假期跌幅略做补跌），作为有色板块领衔品种的沪铜在价量上仍偏强，整体有色氛围也仍偏多；然而进一步往上冲击的动能，则需要看到宏观层面更进一步的边际动量来驱动，这一点暂时看不到。因此，对于铝价而言，短期看向上拉涨的动能应暂缓，但往下的调整深度也需要看到宏观风向的调整程度。 对于沪铝后续高度的阻力或对于当前价位拖拽的利空来看，我们此前也给到了对应的路标观察，除表征宏观资金情绪的持仓指标外，微观层面：1、LME涉俄金属新规后俄铝对中国的供应放量，需要持续做动态跟踪；2、下游需求的负反馈问题，即加工利润被挤压至极端位置的下游反噬情况，这一点确实仍在发酵，但下游加工仍在以价换量，整体加工需求的体量并没有明显缩减，这也就意味着下游对原料电解铝环节的实际反噬尚未显著发生，后续还是需要进一步关注。此外，也需关注在铝价长时间保持高位之后，下游是否有转向正反馈的可能。 氧化铝现货价格继续全线拉涨，5月预计现货交付交割库的需求依然强劲，持货商挺价意愿维系。在山西矿山全面顺利复产以及国内现货吃紧局面缓和之前，预计期货盘面仍可维持偏强格局。盘面上，近期多氧化铝空电解铝的头寸有盈利，但更倾向于是做两个单边，并非基于做空铝厂利润的驱动。氧化铝盘面沉淀资金不大，盘子较轻，价格弹性较大，建议投资者谨慎持仓。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 期货研究 商 品2024年05月08日 研究 锌：矛盾暂不尖锐，高位运行 国莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安期 货锌基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪锌主力合约 23,275 -0.13% 23,485 0.90% 伦锌3M电子盘 2,943 1.20% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪锌主力合约 111,359 -201,015 92,205 -2,772 伦锌3M电子盘 8,557 -2,260 242,740 -1,089 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪锌 76,352 -471 - - 伦锌 253,725 -250 12.08% -0.09% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME锌升贴水 -33.57 -30.37 -3.20 保税区锌溢价 110 110 0