黄金：高位回落白银：跟随跌落，铜：库存增加，限制价格上涨

期货研究 商 品2024年04月19日 研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：高位回落2 白银:跟随跌落2 铜：库存增加，限制价格上涨4 铝：开始高位震荡6 国氧化铝：保持高位震荡6 泰 君锌：波动加剧8 安铅：供应偏紧，支撑价格10 期镍：宏观情绪扰动，下游高价接受度偏弱12货不锈钢：宏观提振预期，现实需求有待修复12研锡：高位震荡14 究工业硅：弱势格局依旧，尚难言价格起色16 所碳酸锂：基差走强，上方承压18 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 商 品2024年4月18日 研究 黄金：高位回落 白银:跟随跌落 产业服 务王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 研刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com究所【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2404 483.54 0.55% #N/A #N/A 黄金T+D 480.00 0.78% #N/A #N/A Comex黄金2304 2389.00 0.18% - 伦敦金现货 2369.15 1.06% - - 沪银2406 7368 -0.91% #N/A #N/A 白银T+D 7360 -0.98% #N/A #N/A Comex白银2403 28.335 -2.14% - - 伦敦银现货 28.173 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2404 0 -39 0 -1,503 Comex黄金2404 290,700 -45,908 413,893 -2,614 沪银2406 2,717,032 -2,039,216 560,118 -31,827 Comex白银2403 41,888 -76,315 84,451 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 830.18 2 SLV白银ETF持仓（前天） 13,256.43 -27 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 3,105 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 17,484,088 -98,085 沪银（千克） 993,632 -5786 Comex白银（金衡盎司）（前日） 291,091,131 -665,170 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -3.90 -5.14 1.24 沪金2308合约对2312合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 176.09 13.18 162.90 白银T+D对AG2308价差 3 22 -19 沪银2312合约对2308合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 2,400 -164 2,564 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 106.37 0.16% 美元兑人民币（CNY即期） 7.24 0.01% 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.27 0.17% 欧元兑美元 1.06 -0.05% 美元兑日元 154.29 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、纽约联储“预告”撤QT路线图：美联储可能明年停止缩表；预计资产负债表规模缩减至约6- 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 期货研究 6.5万亿美元。与实际经济数据“打架”，美联储褐皮书：通胀整体温和，消费者价格敏感度仍很高。 2 2、2月日本的美债持仓环比增加164亿美元，创一年半新高；中国的持仓减少227亿美元，连降两月，接近去年所创的十四年低位。 3、20年期美债拍卖需求强劲，但代价是得标利率历史第。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 本周贵金属波动继续加大，地缘政治和通胀预期两条逻辑链条正在继续推升金价。从驱动来看，首先，在美联储货币政策即将转向降息的档口，黄金天然地拥有上涨的预期，而即便去途遇到了再通胀风险阻碍，市场也押注美联储或因政治或者财政付息压力而维持鸽派，大宗商品反弹进一步推升金价。此外，配合疫后黄金对M2增幅与历史级通胀反应不足，重新点燃通胀交易，金价回补涨幅。其次，全球多极化格局已成趋势，黄金天然的货币属性使其成为对冲美元信用下滑的绝佳标的。再次，当黄金技术突破后，“百年未之大变局”式的长线叙事以及没有传统大宗商品成本利润的价格重心限制令黄金上涨空间想象力无限，配合市场流动性充裕以及国内资产荒的大背景，以期货市场尤其是内盘作为拉涨核心场所，短线资金接连涌入。在这样逻辑夯实、宏观环境支持、资金情绪高涨的天时地利人和下，造就了本轮黄金持续破新高的亮眼走势。往后看，伊以危机或暂时停滞，地缘刺激的边际影响减弱，但美国限制俄罗斯金属出口事件再起，或继续接棒支撑金价，我们认为黄金涨势未完。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 期货研究 商 品2024年04月19日 研究 铜：库存增加，限制价格上涨 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 78,780 2.42% 79050 0.34% 伦铜3M电子盘 9,743 2.04% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 180,564 76,935 211,744 13,839 伦铜3M电子盘 34,096 11,394 261,837 1,040 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 234,266 1,794 - - 伦铜 122,925 -850 26.46% 11.78% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -82.5 -92.8 10.30 保税区仓单升水 21 23 -2 保税区提单升水 28 31 -3 上海1#光亮铜价格 69,400 69,000 400 现货对期货近月价差 -200 -160 -40 近月合约对连一合约价差 -210 -190 -20 买近月抛连一合约的跨期套利成本 305 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -846 -1,324 478 沪铜连三合约对LME3M价差 -567 -1,097 529 上海铜现货对上海1#再生铜价差 3,347 3,092 255 再生铜进口盈亏 -3,303 -2,905 -398 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美联储“三把手”提到加息的可能性，较本周稍早明显转鹰，亚特兰大联储主席也提及。中国央行：未来货币政策还有空间，将密切观察政策效果、用好储备政策。 第一量子：建议立即转移材料降低CobrePanamá矿长期储存铜精矿所带来危险。智利Codelco寻求合作伙伴，以提振疲弱的铜产量。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 2 期货研究 巴西法院再次暂停淡水河谷旗下Sossego铜矿运营许可。智利总统表示，2024年智利Codelco铜产量将增长。 【趋势强度】铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格走高；沪铜指数创阶段性新高。美联储“三把手”提到加息的可能性，较本周稍早明显转鹰，美元指数回升。进口铜精矿现货TC低位，全球铜矿供应扰动增强，铜矿供应将持续紧张。国内冶炼企业亏损较大，部分冶炼厂原料投炉量减少，远期精铜产量下降预期不断增强。国内再生铜供应宽松，再生铜进口亏损缩窄，精废价差回升，处于盈亏平衡点上方。终端消费依然有改善预期，电网投资持续增加，空调排产同比上升。高铜价压制短期下游需求，沪铜仓单库存增加；伦铜仓单库存减少，注销仓单比例大幅回升。国内现货对期货贴水扩大，沪铜近远月贴水较大；伦铜0-3现货贴水收窄。整体来看，美元指数回升，从定价端对价格形成压力。基本面上，海外现货贴水较大，国内精废价差远超盈亏平衡等，将限制价格上方空间。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期货研究 2024年04月19日 商品研究 铝：开始高位震荡 国泰君安期货研究所 氧化铝：保持高位震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 张驰（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 【基本面跟踪】铝基本面数据 资料来源：SMM，钢联资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 2 期货研究 【观点及建议】电解铝盘面： 主力合约昨日开盘跳水后持续上行，较前一交易日上涨100元/吨，至20460。主力合约AL2406合约，成交量增加8467手，持仓量回落1913手。夜盘铝价震荡，收在20380元/吨。 重要数据： SMMA00铝升贴水维持在-80元/吨；铝棒加工费（佛山，6063）回落30元/吨，至260元/吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2405走势与沪铝相似，收在3547，较前一交易日上涨39元/吨，主力成交量增长 1.90万手，至10.14万手，较昨日成交量增加22.98%，持仓量正在增加3.94万手。夜盘氧化铝走势同样与沪铝相似，收在3537元/吨。 简评： 沪铝进入高位震荡。从近期铝价核心定价的驱动看，供需边际上依然处在即将进入去库周期的低库存，沪铝的微观基本面环境偏友好。然而我们仍倾向看本轮铝锭社库的季节性峰值出现后，后续铝市可能迎来的格局或将是存量上的“低库存”+边际上的“缓去库”。铝棒加工费保持低位显示出高铝价下对下游利润的挤压，与历史同期比较，目前下游加工费已经处于较低位置，对铝价带来一定压力。目前随着铝价从高点回落，铝棒加工费快速出现修复显示出下游有一定的需求支撑。 氧化铝价格重心上移后，价格在上市后的高位震荡。随着本轮有色金属持续上行，沪铝大涨，为上游氧化铝同样创造出利润空间，我们认为近期整体有色板块受市场资金青睐，品种轮动之下，氧化铝盘子较轻，价格弹性较大，容易出现短时非理性行情，建议投资者谨慎持仓。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 期货研究 商 品2024年04月19日 研究 锌：波动加剧 国莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安期 货锌基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪锌主力合约 22,840 1.13% 22,620 -0.96% 伦锌3M电子盘 2,815 -0.37% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪锌主力合约 198,763 -97,716 120,871 -1,945 伦锌3M电子盘 12,253 -228 239,