黄金：高位震荡白银：跟随跌落，铜：现货弱势，限制价格回升

期货研究 商 品2024年04月25日 研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：高位震荡2 白银:跟随跌落2 铜：现货弱势，限制价格回升4 铝：快速回落，近期价格波动加大6 国氧化铝：出现回落6 泰 君锌：高价反噬补库需求，限制上方8 安铅：供应偏紧，构成下方支撑10 期镍：资金博弈，基本面偏弱12 货不锈钢：现实有待修复，修复预期支撑12 研锡：快速跌落14 究工业硅：上方空间有限，关注逢高布空机会16 所碳酸锂：现货挺价，期货向上修基差18 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 商 品2024年4月25日 研究 黄金：高位震荡 白银:跟随跌落 产业服 务王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 研刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com究所【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2404 483.54 1.13% 0.00 #DIV/0! 黄金T+D 480.00 0.79% 0.00 #DIV/0! Comex黄金2304 2315.30 -0.40% - 伦敦金现货 2320.25 -0.35% - - 沪银2406 7106 1.63% 0.00 #DIV/0! 白银T+D 7093 1.51% 0 #DIV/0! Comex白银2403 27.475 -0.54% - - 伦敦银现货 0.000 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2404 178,250 -83,749 408,979 8 Comex黄金2404 264,374 68,881 417,142 2,574 沪银2406 921,818 -409,693 436,980 -27,109 Comex白银2403 32,732 -8,416 106,759 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 831.91 0 SLV白银ETF持仓（前天） 13,291.96 341 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 3,078 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 17,585,423 0 沪银（千克） 929,251 -26168 Comex白银（金衡盎司）（前日） 291,378,682 -675,636 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -3.08 -1.21 -1.87 沪金2308合约对2312合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 169.42 #N/A #N/A 白银T+D对AG2308价差 4 14 -10 沪银2312合约对2308合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 2,201 -127 2,328 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 106.14 #N/A 美元兑人民币（CNY即期） 7.24 #N/A 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.25 -0.05% 欧元兑美元 1.06 -0.16% 美元兑日元 154.75 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、美联储“三把手”提到加息的可能性，较本周稍早明显转鹰，亚特兰大联储主席也提及。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 2 期货研究 2、AI需求强劲，台积电一季度利润一年来首次增长，但下调全球晶圆代工业增长预期，台积电美股财报后一度跌超6%；华尔街：AI大潮下优势巨大。 3、华为Pura70突然开售，不到一分钟售罄，上海华为全球旗舰店约200人排队，经销商：加价 500元有货。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日金银高位跌落，多头集体离场，或面临一定回调风险。地缘政治因素继续扰动金价，伊以危机重回对抗态势，黄金一度再次计价避险情绪。美国限制俄罗斯金属出口事件再起，有色金属板块表现强势，再通胀逻辑未完，或继续接棒支撑金价。此外，长周期逻辑仍在，但是需要警惕金价行至高位继续上行动能减弱，加之资金层面净多头流出，警惕高位回调风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 期货研究 商 品2024年04月25日 研究 铜：现货弱势，限制价格回升 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 79,380 1.74% 79230 -0.19% 伦铜3M电子盘 9,790 0.64% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 170,770 -42,343 200,132 2,033 伦铜3M电子盘 23,418 -4,820 273,380 3,034 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 220,711 -279 - - 伦铜 120,225 -375 23.81% -1.07% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -104.45 -87.5 -16.95 保税区仓单升水 0 3 -3 保税区提单升水 3 5 -3 上海1#光亮铜价格 70,500 70,800 -300 现货对期货近月价差 -215 -180 -35 近月合约对连一合约价差 -260 -210 -50 买近月抛连一合约的跨期套利成本 307 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -1,037 -1,394 357 沪铜连三合约对LME3M价差 -694 -1,105 412 上海铜现货对上海1#再生铜价差 4,004 3,021 983 再生铜进口盈亏 -4,043 -3,058 -985 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美国3月核心耐用品订单环比仅小幅增长0.2%。美国3月份商业设备订单小幅增长，表明企业对需求前景持谨慎态度并抑制投资。 紫金矿业一刚果（金）主力铜钴矿遭停产，知情人士称已在二次取样检测。 中国3月铜矿砂及其精矿进口量为2,330,331.19吨，环比增加5.9%，同比增加15.4%。 WBMS：2月全球精炼铜供应过剩18.58万吨1-2月供应过剩12.02万吨。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 2 期货研究 第一量子称只有在大选后才有可能运出巴拿马铜矿的铜。 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格回升；沪铜指数小幅震荡。美国3月核心耐用品订单环比仅小幅增长，美元指数震荡。进口铜精矿现货TC持续走低，海外铜矿供应扰动增强，铜矿供应持续紧张。国内冶炼企业亏损扩大，部分冶炼厂铜精矿投炉量减少，远期精铜产量下降预期增强。但是，国内再生铜供应宽松，精废价差远远高于盈亏平衡点。终端消费依然有改善预期，电网投资持续增加，空调排产同比上升。下游企业适当增加补库，沪铜仓单库存减少；伦铜仓单库存减少，注销仓单比例小幅回落。国内现货对期货贴水扩大，沪铜近远月贴水扩大；伦铜0-3现货贴水扩大。整体来看，美元指数回落，定价端缺乏对价格的明确影响。基本面上，国内外现货贴水扩大，精废价差过大等，或对价格形成压力。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期货研究 2024年04月24日 商品研究 铝：快速回落，近期价格波动加大 国泰君安期货研究所 氧化铝：出现回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 张驰（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 【基本面跟踪】铝基本面数据 资料来源：SMM，钢联资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 2 期货研究 【观点及建议】电解铝盘面： 主力合约大幅回落，较前一交易日下跌320元/吨，至20200。主力合约AL2406合约，成交量减少5.17 万手，持仓量减少3.04万手。夜盘铝价低开震荡，收在20125元/吨。 重要数据： SMMA00铝升贴水持平，为-50元/吨；铝棒加工费（佛山，6063）上升170元/吨，至250元/吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2406震荡，收在3469，较前一交易日上涨9元/吨，主力成交量减少2.80万手，至5.99万手，持仓量回落2870手。夜盘氧化铝价格震荡，收在3468元/吨。 简评： 沪铝价格出现大幅回落，近期铝价波动较为剧烈，其原因之一是来自宏观资金推动——内外“再通胀交易”主题共振，且尽管当前铝市基本面的格局如期呈现了存量上的“低库存”和边际上的“缓去库”，但微观供需面仍无法定性存在明显的利空拖累，微观基本面的整体环境仍偏友好。既然此前的定价更多来自宏观资金，作为资金情绪的一种表达——持仓体量的回落，理论上是会对沪铝的宏观溢价做出一定挤压，沪铝本周价格也有所兑现。 我们此前也给到了对沪铝高度的路标观察，除上文提到的持仓外，微观层面：1、沪伦比的走势重新触及进口窗口再度打开时进口货对国内的供应冲击，这一点因LME涉俄金属新规的影响，这条逻辑线恐难以兑现；2、下游加工利润被挤压至较极端位置的下游反噬情况，这一点确实仍在发酵，但下游加工仍在以价换量，整体加工需求的体量并没有明显缩减，这也就意味着下游对原料电解铝环节的实际反噬尚未显著发生，后续还是需要进一步关注。 氧化铝上周重心先扬后抑，现货近期转强，可流通货源仍偏紧，主要因期现套利的现货成交需求较多，挤压现货市场零单的供应，非交割品牌的氧化铝亦跟随交割品牌挺价。近期多氧化铝空电解铝的头寸略有抬头迹象，但盈利持续性不强，上周前半周更多基于两个单边的驱动，后续持续做空铝厂利润的驱动并不强。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 期货研究 商 品2024年04月25日 研究 锌：高价反噬补库需求，限制上方 国莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安期 货锌基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪锌主力合约 22,555 1.28% 22,490 -0.29% 伦锌3M电子盘 2,795 0.16% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪锌主力合约 227,083 -75,250 110,872 -11,464 伦锌3M电子盘 8,955 -1,686 244,393 -285 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪锌 71,598 -272 - - 伦锌 255,100 -750 12.10% -0.16% 现货 昨日价