黄金：高位回落白银：多头止盈离场，铜：美元连续回升，价格承压

商 品2024年05月24日 研究 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 期货研究 黄金：高位回落3 白银:多头止盈离场3 铜：美元连续回升，价格承压5 铝：有色金属整体回落7 国氧化铝：同样回落7 泰 君锌：震荡运行11 安铅：进口预期增强，压制短期价格13 期镍：进口亏损边际收窄，海外宏观情绪回调15 货不锈钢：钢价涨幅回吐，现实面拖累15 研锡：高位回落17 究工业硅：基本面偏弱格局19 所碳酸锂：区间震荡21 铁矿石：预期支撑，偏强震荡23 螺纹钢：宏观政策提振，偏强震荡25 热轧卷板：偏强震荡25 硅铁：宽幅震荡27 锰硅：供给扰动持续发酵，偏强震荡27 焦炭：高位震荡29 焦煤：高位震荡29 动力煤：库存边际改善，高位震荡31 玻璃：短期不追高趋势仍偏强33 对二甲苯：9-1正套34 PTA：7-9正套，单边趋势偏强34 MEG：震荡市34 橡胶：震荡运行37 合成橡胶：高位运行39 沥青：窄幅震荡，关注成本下行风险41 LLDPE：偏弱震荡43 PP：中期震荡市45 烧碱：短期偏弱，中期震荡市46 纸浆：震荡偏弱48 甲醇：偏强震荡50 尿素：估值区间有所收窄，震荡运行52 苯乙烯：短期偏弱震荡54 纯碱：趋势仍偏强55 LPG：震荡偏弱，警惕成本下行风险56 短纤：正套为主57 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 PVC：继续上扬，基本面利好仍在58 燃料油：短线转弱，基本面仍存利空60 低硫燃料油：转入震荡，高低硫价差总体平稳60集运指数（欧线）：高位运行61 棕榈油：产地供应宽松产地报价不坚挺63豆油：关注美豆上涨动能63 豆粕：美豆收跌，调整震荡65 豆一：调整震荡65 玉米：震荡偏强67 白糖：偏弱运行69 棉花：期价反弹基本面驱动不强71 鸡蛋：现货存在回落预期73 生猪：节前现货偏强震荡不改，7-9正套持有74花生：震荡行情75 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 商 品2024年5月24日 研究 黄金：高位回落 产业服务 研【基本面跟踪】 究 所贵金属基本面数据 白银:多头止盈离场 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 期货研究 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2408 483.54 0.19% 563.82 -1.89% 黄金T+D 480.00 -0.09% 560.40 -1.67% Comex黄金2306 2382.30 -1.60% - 伦敦金现货 2407.90 -0.80% - - 沪银2408 8343 1.36% 8080.00 -3.49% 白银T+D 8313 0.64% 8071 -3.28% Comex白银2407 30.990 -3.77% - - 伦敦银现货 30.918 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2408 193,737 -94,485 194,102 -1,150 Comex黄金2406 48,463 -177,517 269,125 61,863 沪银2408 2,653,457 -695,292 443,224 17,893 Comex白银2407 91,006 -16,058 149,926 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 838.54 0 SLV白银ETF持仓（前天） 13,078.75 -54 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 7,689 99 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 17,491,494 205 沪银（千克） 747,162 2320 Comex白银（金衡盎司）（前日） 297,668,225 -717,578 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -4.81 -3.22 -1.59 沪金2308合约对2312合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 181.49 4.10 177.40 白银T+D对AG2308价差 -29 -17 -12 沪银2312合约对2308合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 3,353 -161 3,514 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 104.92 0.28% 美元兑人民币（CNY即期） 7.24 0.01% 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.25 0.08% 欧元兑美元 1.09 0.00 美元兑日元 156.10 0.05 英镑兑美元 1.21 0.00 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、大模型“价格战”爆发。通义千问GPT-4级大模型直降97%，1块钱能买200万tokens，击穿 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 期货研究 全网底价。 2 2、英伟达周三美股盘后将公布财报，周二股价收盘创新高；媒体估计，英伟达或将发布股票拆分公告。 3、小鹏美股一度暴涨26%，一季度净亏损同比大幅收窄，毛利率环比提高6.7%。 4、下任美联储主席的热门人选：若未来3-5个月的数据疲软，可能年底时降息。欧洲央行行长拉加德：随着通胀得以控制，6月有可能降息。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日高位回落，多头止盈立场。从驱动上看没有结束，此前环比走弱的4月美国经济数据组给予贵金属上行驱动，其中环比走弱的核心CPI更是加强了未来降息预期。但是近期美联储鹰派频发，地缘政治事件并未进一步发酵，同时，以铜为首的有色金属开启回调。我们认为短期白银开启调整阶段，关注下方7800附近支撑位。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 期货研究 商 品2024年05月24日 研究 铜：美元连续回升，价格承压 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 83,080 -3.64% 83620 0.65% 伦铜3M电子盘 10,359 -0.36% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 262,270 45,308 213,543 -7,753 伦铜3M电子盘 30,445 -5,271 281,449 3,598 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 225,197 1,042 - - 伦铜 110,025 -225 12.18% -0.18% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -99.09 -123.79 24.70 保税区仓单升水 -15 -20 5 保税区提单升水 -6 -18 12 上海1#光亮铜价格 74,600 76,400 -1,800 现货对期货近月价差 -270 -325 55 近月合约对连一合约价差 -260 -320 60 买近月抛连一合约的跨期套利成本 283 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -1,148 -1,662 514 沪铜连三合约对LME3M价差 -602 -986 385 上海铜现货对上海1#再生铜价差 4,235 4,373 -138 再生铜进口盈亏 -4,408 -5,079 671 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美国5月MarkitPMI综合指数创两年新高，价格指数回升，主要的通胀推动力来自制造业而不是服务业，市场将美联储的首次降息时间预估从11月推迟到12月。 国家统计局发布报告显示，中国4月精炼铜（电解铜）产量为113.6万吨，同比增长9.2%。4月有冶炼厂进行检修，铜产量环比小幅下降，不过没有预期降幅大。 南方铜业最快将于今年启动秘鲁TíaMaría铜矿项目，预计该矿将在2027年年底投产。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分5 2 期货研究 秘鲁LasBambas铜矿新矿井年底前料能开始采掘作业。 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格震荡；沪铜指数波幅收窄。美国通胀推动力来自制造业，市场将美联储的首次降息时间预估从11月推迟到12月，美元指数连续回升。进口铜精矿现货TC持续弱势，海外铜矿供应扰动增强。国内外铜精矿冶炼亏损较大，但粗铜供应增加，限制精铜产量的下降。国内再生铜供应减少，精废价差回落，但远远高于盈亏平衡点。终端消费依然存在改善空间，电网投资持续回升，空调排产同比上升。下游企业补库动力较弱，沪铜仓单库存增加；伦铜仓单库存减少，注销仓单比例回落。国内现货对期货贴水较大，沪铜近远月贴水较大；伦铜0-3现货贴水缩窄。整体来看，美元指数回升，施压风险资产价格。基本面上，国内现货贴水较大，仓单库存增加，使得短期价格承压。后期重点关注，价格回调后下游企业的补库动态。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 期货研究 2024年5月24日 商品研究 铝：有色金属整体回落 国泰君安期货研究所 氧化铝：同样回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 张驰（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 【基本面跟踪】铝基本面数据 资料来源：SMM，钢联资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分7 2 期货研究 【观点及建议】电解铝盘面： 主力合约日盘震荡，收盘在20780，较前一交易日回落595元/吨。主力合约AL2407合约，成交量减少8.83万手，持仓量增加4.12万手。夜盘震荡，目前收在20910元/吨。 重要数据： SMMA00铝升贴水上涨20元/吨，至贴水120元/吨；铝棒加工费（佛山，6063）上涨110元/吨，至 240元/吨；电解铝社库去库0.4万吨，至77.1万吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2407回落，收在3977，较前一交易日回落172元/吨，主力合约成交量减少24.93 万手，持仓量减少8579手。夜盘氧化铝反弹，收在4108元/吨。 简评： 沪铝在经历前几日的上涨后，与有色金属整体出现回调，。微观角度看，电解铝环节边际上仍是供增需稳，云南持续推进复产，但偏明牌，俄铝进口冲击仍在动态观察中，需求侧稳速增长，库存持续去库。 氧化铝期货价格在创下历史新高后回落。主力合约与加权价格再创上市新高。目前看，现货报价仍在稳步推涨，山西大规模复产仍需时日，电解铝厂因原料库存偏低而多有补库和询价动作，且可流通货源在进一步趋紧，这使得氧化铝期货盘面仍是易涨难跌。AO盘子较轻，价格弹性较大，仍建议投资者谨慎持仓。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 3 期货研究 请