2026年A股并购市场投资展望

【深度】2026年A股并购市场投资展望 产业研究中心 摘要： 肖洁(分析师)021-38674660xiaojie3@gtht.com登记编号S0880513080002 我们认为2026年，A股市场的并购投资将围绕三条产业主线： 产业主线一：硬科技领域。一方面，硬科技资产通常具有较高估值，有利于上市公司同时实现战略转型和市值管理；另一方面，除去最优质的科技企业通过IPO直接上市外，一部分中等规模或处于成长阶段的科技资产更适宜通过并购方式实现证券化，以提升A股“含科量”；在硬科技的细分方向上，随着产业迭代和商业化加速，判断2026年硬科技领域的并购格局将重点聚焦AI应用、商业航天、人形机器人等领域。 2026自动驾驶元年八大展望2025.12.28太空算力的崛起：算力模式演变和中美路径探索--商业航天系列三2025.12.25医疗科技跨年展望暨近期热点综述2025.12.22新一代“蓝领”：人形机器人如何站上工厂流水线——具身智能产业深度研究（七）2025.12.17物流无人车从快递起步，迈向城市配送星辰大海——具身智能产业深度研究（六）2025.11.24 产业主线二：周期性行业。一是周期性底部行业的供给侧出清与重整，通过资产优化、业务整合和优胜劣汰改善行业供需结构，典型代表包括光伏、汽车及券商等行业。二是周期性上行行业的规模扩张与资源整合，在景气回升阶段，通过并购扩张市场份额、整合上下游资源，典型如部分能源矿产行业。 产业主线三：地方国企间的资产整合和大型央企间的重组均具备较高的确定性与想象空间，其中，依托体系内上市平台实施战略性、商业化资产注入的相关案例尤为值得关注。 除此之外，还有四条交易主线值得关注： 交易主线一：重点关注基于“产业逻辑”的控股权交易，受上市公司监督管理新规的影响，基于“套利逻辑”的控股权交易预计将受限。 交易主线二：重点关注并购基金尤其是国资类并购基金的投资动向。 交易主线三：重点关注创新型和大型跨境并购案例，尤其是涉及港A双市场联动的交易。 交易主线四：关注ST板块的重整所产生的特殊投资机会，这种投资机会核心来源于化债保壳、实控人变更、资产注入预期。 最后，我们提出需要对五类并购的难度和蕴含的终止风险予以关注： 第一，涉股类交易比纯现金并购面临的不确定性更高；第二，上市公司的财务承接能力会极大影响并购交易的达成；第三，低估值溢价需要重点考虑标的股权分散度和复杂性，高估值溢价需要重点考虑合理性，尤其是涉股类的高估值溢价； 第四，借壳、类借壳难度较高； 第五，除ST企业、地方国企和央企外，对于寻常并购的“产业逻辑”审核趋严，跨界难度陡增。 风险提示：监管政策波动导致交易进展不及预期的风险，交易条款谈判破裂导致交易终止的风险。 正文目录 3.1.产业主线一：硬科技产业链的深度重构..............................................................................................63.2.产业主线二：周期性行业的整合与再发展..........................................................................................73.3.产业主线三：国企改革深化与央企重组..............................................................................................8 4.2026年并购市场的四条交易主线................................................................................................................9 4.1.交易主线一：上市公司控制权交易预计将呈结构性分化态势..........................................................94.2.交易主线二：并购交易将吸引更多主体参与，国资并购基金或在其中发挥重要作用................104.3.交易主线三：创新型跨境并购将持续涌现，港A联动将更加紧密...............................................114.4.交易主线四：ST板块的重整预计仍将持续创造投资机会..............................................................12 5.2026年并购市场投资的五类风险..............................................................................................................13 5.1.现金类交易更易被接纳，涉股类交易面临的不确定性更高............................................................135.2.上市公司的财务承接能力会极大影响并购交易的达成....................................................................145.3.估值是多数交易因商业条款分歧而终止的主要原因，股权分散度和复杂性则加剧了这一影响155.4.借壳、类借壳等难度较大，终止概率较高........................................................................................165.5.“并购逻辑”审核趋严，跨界难度陡增.................................................................................................17 8.附录：尚在进行中的重大资产重组...........................................................................................................21 图表目录 图1：并购标的资产所在行业以计算机和通信及其他电子设备制造、软件和信息技术服务、专用设备制造业为主.....5图2：2025年，并购终止案例单数为近五年新高，达64单.................................................................................................5图3：2025年下半年，AI应用指数、商业航天指数、人形机器人指数分别实现21.3%、43.3%、24.8%涨幅...............6图4：2025年公告的上市公司控股权交易中，74%为民营买方............................................................................................9图5：2025年新设的并购基金中基金出资人占比和区域分布情况.....................................................................................10图6：上市公司并购审核流程..................................................................................................................................................13图7：2025年首次启动重大资产重组的上市公司中，59%的企业在交易前均面临显著业绩压力..................................14图8：浩鲸科技股权结构复杂，公司无控股股东和实际控制人..........................................................................................15图9：近三年申请借壳上市的案例..........................................................................................................................................16图10：恒力重工借壳松发股份的交易架构............................................................................................................................16 表1：当前ST的光伏公司.........................................................................................................................................................7表2：2025年已完成的央企及地方国企重大资产重组案例...................................................................................................8表3：部分跨境交易案例典型特点..........................................................................................................................................11表4：2025年ST板块公司的重大资产重组案例...................................................................................................................12表5：2025年生物医药类重大资产重组终止的交易案例.....................................................................................................14表6：发行股份类跨界并购......................................................................................................................................................17表7：现金置换类跨界并购......................................................................................................................................................17表8：尚在进行中的重大资产重组.................................................................