2026年A股市场展望：科创筑梦 数智引领

分析师：郑婷登记编码：S0730524110001分析师：徐至登记编码：S0730525040001 科创筑梦数智引领 ——2026年A股市场展望 证券研究报告 发布日期：2025年12月8日 投资要点： 相关报告 《我国科创债市场发展及民营企业参与度分析》2025-9-24 经济运行：2025年，在中国资产新叙事和中美贸易再摩擦的背景下，中国经济稳中有进，表现出强劲韧性，全年呈现“前高后低”和“两强两弱”的特征。其中，“前高后低”主要体现在季度GDP走势；“两强”体现在出口增长强于预期、作为经济“晴雨表”的A股市场表现强于预期；“两弱”体现在房地产市场回暖进程低于预期、价格指数回升势头低于预期。 《“落实落细”政策，巩固经济与资本市场回升回稳的向好势头》2025-8-3 《坚定不移办好自己的事，着力抓好“四稳”——4月中央政治局会议关于经济工作部署》2025-4-28 市场运行：作为宏观经济的“晴雨表”，基本面的向好、中国资产价值重估和市场无风险收益率持续下行均为A股整体上行奠定了较好基础。从结构性特征来看，2025年以来的A股行情呈现出明显的"强者恒强、弱者更弱"特征，资金高度集中于少数赛道，科技成长板块成为主导，各板块和行业的分化程度尤为突出，其中原因在于驱动因素和产业逻辑的支撑。 《后布雷顿森林体系下的全球资产价格走势简析》2025-4-21 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 投资思路：基于对“十五五”规划建议提出目标任务的认识，预计2026年“更加积极有为”的宏观政策主基调仍将延续，以科技创新和数字中国为核心的高质量发展仍将是主旋律。对宏观政策导向、经济结构变化和产业趋势的理解，将是把握下一阶段A股结构性机会的关键。 把握三大主线：2026年作为“十五五”开局之年，A股市场的投资首先要紧跟“十五五”规划建议的政策导向，把握全球货币宽松周期与产业升级浪潮深度共振的机遇，至少可以围绕“政策护航+技术突破”，把握如下三大主线：一是以人工智能技术为代表的科技创新主线；二是以“人工智能+”赋能传统产业升级的数智化主线；三是以“投资于人”促进消费提振的价值回归主线。 风险提示：1、全球经济运行低增长大背景下，海外政策变动对国内经济及A股市场运行带来挑战；2、在预期“更加积极有为”的宏观政策持续布局的前提下，增量政策推出力度不及预期，将影响到A股上市公司盈利及投资者预期；3、资本市场进一步深化改革中的阶段性政策出台实施，对市场资金面、投资者预期可能产生一定冲击。 内容目录 1.2025年宏观经济运行特征...............................................................................32.2025年A股市场运行特征...............................................................................53.2026年A股投资展望.....................................................................................64.风险提示.......................................................................................................10 图表目录 图1：2023-2025年中国GDP累计值（亿元）及增速（%）...................................................3图2：2023-2025年中国GDP分季度同比增速（%）..............................................................3图3：2023-2025年中国GDP平减指数（%）.........................................................................3图4：2025年中国PMI指数（%）..........................................................................................3图5：2023-2025年全国进出口金额（亿元）及增速（%）...................................................4图6：2023-2025年全国进出口细分项累计同比增速（%）...................................................4图7：2024-2025年A股市场主要基准指数表现...................................................................4图8：2025年A股日均成交金额及同比增速（%）................................................................4图9：2025年房地产市场主要指标同比增速（%）................................................................4图10：CPI与PPI累计同比增速（%）..................................................................................4图11：2025年“三驾马车”累计同比增速（%）..................................................................5图12：2025年“三驾马车”对经济增长的贡献率（%）......................................................5图13：2025年固定资产投资细分项累计同比增速（%）......................................................6图14：2025年Q3中国对主要经济体出口增速及占比（%）.................................................6图15：2025年1-11月行业板块涨幅情况.............................................................................6图16：2025年1-11月涨跌幅居前的10位A股（%）..........................................................7图17：2025年1-11月涨跌幅居后的10位A股（%）..........................................................7 表1：2024年4季度以来阶段性热点板块表现......................................................................7表2：“十五五”规划建议对建设现代化产业体系的重点部署.............................................8表3：“十五五”期间资本市场投融资综合改革的总体思路.................................................8 1.2025年宏观经济运行特征 2025年，在中国资产新叙事和中美贸易再摩擦的背景下，中国经济稳中有进，表现出强劲韧性，全年呈现“前高后低”和“两强两弱”的特征。其中： （1）“前高后低”主要体现在季度GDP走势，前三季度同比增长5.2%，其中一季度同比增长5.4%、二季度同比增长5.2%、三季度同比增长4.8%，预计四季度GDP同比增长4.6%左右，全年大概率能够实现5%的增长目标，一方面反映了年初布局的宏观调控政策，其效果在下半年开始出现边际递减之势，另一方面也反映了新旧动能转换过程中，经济内生动能的厚积薄发尚需时日。 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 （2）“两强”体现在出口增长强于预期、作为经济“晴雨表”的A股市场表现强于预期。在中国周边安全局势更趋紧张和美国加征关税凸显中美战略博弈更趋复杂的外部环境下，前三季度出口同比增速达到7.1%，比去年同期增速高出0.8个百分点，显著强于预期；A股市场在2024年9月下旬止跌反弹，市场活跃度明显提振并贯穿2025年，日均成交超过万亿元，创下近十年新高，较上年增长51.90%，上证指数也在2025年10月28日突破4000点整数大关，尽管在11月中旬出现回调，但仍处于近十年来的高位区间。 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 （3）“两弱”体现在房地产市场回暖进程低于预期、价格指数回升势头低于预期。前三季度，房地产开发投资同比下滑13.9%，降幅较上年全年扩大了3.3个百分点，连续第四年负增长；1-9月平均，CPI（全国居民消费价格）比上年同期下降0.1%、上年全年上涨0.2%、年初预计目标为上涨2%左右，PPI（工业生产者出厂价格）比上年同期下降2.8%、降幅较上年全年（下降2.2%）有所扩大。 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 从“三驾马车”的增长势头来看，投资出现下降、消费平稳增长、出口在美国加征关税的冲击下仍然提速。国家统计局和海关数据统计显示，前三季度全社会固定资产投资同比增速为-0.5%（10月份降幅扩大），为近年五年来的首次负增长（即使在2020年疫情期间，前三季度仍为正增长）；出口同比增速达到7.1%，比去年增速高出0.8个百分点；在提质消费一揽子政策的作用下，代表居民支出的社会消费品零售总额实现同比增长4.5%，比去年高出1.0个百分点。从“三驾马车”对经济增长的贡献度来看，消费贡献度、投资贡献度“一升一降”，进一步佐证“投资于物与投资于人相结合”的重大意义。前三季度消费、资本形成总额、净出口分别贡献53.5%、17.5%、29.0%，其中，消费贡献率比上年增加9.0个百分点，固定资产投资增速下降拖累整体资本形成总额贡献较去年下降7.7个百分点，净出口贡献率与去年基本持平。 关于前三季度投资的负增长，除了房地产投资下滑幅度持续扩大以外，基建投资增速为3.3%，比上年全年增速下滑5.9个百分点（如剔除电力、热力、燃气及水生产和供应业等投资，则基建投资增速为1.1%、较上年增速下滑3.3个百分点），下滑原因一方面与专项债增量投向及形成实物工作量的进展有关，另一方面也与地方财政偏紧导致配套基建需求锐减有关。同期，制造业投资增速为4.0%，较上年增速下滑5.2个百分点，下滑原因一方面与“反内卷”政策导向下，行业竞争秩序持续规范，使得低效投资、超额投资被遏制有关，另一方面也与外部环境不确定性增加、车辆更新置换政策效应减弱，使得企业投资步伐放缓有关。 关于出口的超预期增长，一方面反映了中国制造业产业链的优势，另一方面也反映了出口市场多元化布局战略的成效。从中国出口的市场来看，针对东盟、美国、欧盟的出口规模基本保持了前三的格局，三市场的出口占比合计接近45%，今年前三季度，针对东盟、欧盟、美国的出口占比分别为17.5%、15.0