变局蕴机遇聚势盈未来2026年A股投资展望首席开麦202520251212

时间：12月12日 参会人：无 全文摘要 中国银河证券策略分析师汇报了2026年A股市场预期，强调盈利与估值有望脱钩，流动性维持乐观。分析了中美贸易摩擦缓解、美联储政策调整及中美关税谈判对市场正面影响，指出新动能、新供给侧结构性改革、消费内需增长、企业国际化及并购重组为投资重点。探讨了内外经济环境、货币政策及财政政策对A股的综合影响，强调政策导向、业绩提升及新动能转换是市场关键。 会议信息 时间：12月12日 参会人：无 全文摘要 中国银河证券策略分析师汇报了2026年A股市场预期，强调盈利与估值有望脱钩，流动性维持乐观。分析了中美贸易摩擦缓解、美联储政策调整及中美关税谈判对市场正面影响，指出新动能、新供给侧结构性改革、消费内需增长、企业国际化及并购重组为投资重点。探讨了内外经济环境、货币政策及财政政策对A股的综合影响，强调政策导向、业绩提升及新动能转换是市场关键。 章节速览 00:00 2026年A股市场展望：盈利解绑估值，聚焦新动能 2026年A股市场预期整体盈利有望解绑估值，宏观层面投资环境变化显著，五月份中美贸易摩擦可能改善，十月份关税框架重谈及美国中期选举可能扰动市场。聚焦新动能与新供给侧结构性改革为主线，消费内需不足背景下，消费领域存在贝塔机会，作为辅线逻辑。 03:08 2026年A股市场投资环境展望 对话聚焦于2026年A股市场的投资环境分析，指出人民币汇率、中美利差以及股债相对价格是关键因素。预计二季度后市场拉动效应将更明显，财政政策在救济方面持续收窄，整体趋势向新。强调消费、出海及战略性并购重组为重要板块，尤其是新公里侧的动能带动，对明年出海改善持乐观态度。 05:18美联储政策与中美经济影响分析 对话深入探讨了美联储未来降息的可能影响，特别是对美元指数、中美利差及A股市场的间接作用，同时分析了国内人口红利和土地财政下行的现状。预计美联储在明年5月前可能降息1 到2次，对市场推动有限，但五月份后降息预期可能增强。国内方面，强调A股市场自主权的重要性，对贵金属和美债有较高期待，同时指出国内经济处于人口红利和土地财政逐步下行的阶段。 对话讨论了科技创新对劳动力和土地财政下行的影响，以及资本市场在新旧动能加速转换中的责任与预期作用。 特别强调了2026年作为十五规划开局之年，市场结构重塑将加速，宏观基本面与A股市场走势紧密相关，对A股市场未来表现有高期待。中央政局会议对经济指标修复的表态，进一步增强了市场信心。房地产市场对A股市场影响减弱，市场呈现‘新’的变化趋势。 09:56房地产不再是市场关键因素，新动能加速布局 对话指出房地产市场不再是影响市场的主要因素，中央政治局会议表述未提及房地产风险，市场关注点转向新旧动能切换加速。2019年后，A股市场新生产力指数与房地产指数差距持续扩大，未来市场可能更倾向于新动能布局。 11:39 A股市场政策支撑与资金流入分析从政策层面分析，A股市场自2024年9月24 日以来，得到了政治层面和政策层面的双重支撑，包括稳预期措施如中央汇金的平准基金和做增量资金的策略，如引入耐心资本、长期资金等。预计居民存款在市场持续慢牛的情况下，将对市场形成持续加持，为A股市场提供增量资金。 12:45市场支撑分析：汇率、中美利差与国内信贷周期 对话讨论了市场支撑的三大因素：人民币汇率走强预期在五月份前主动层面更高，五月份后被动与主动合力影响市场；中美利差长期收窄趋势利好人力资产，尤其A股市场中小盘与成长股；2026年信贷补绩效周期下，股票优于债券，支撑A股市场。 14:28外资加持与A股市场2026年基本面展望 自8月以来，外资显著增加了对A股市场的投资，尤其在科技、金融消费品、能源、商品和材料等领域表现突出。预计2026年，A股市场盈利有望成为支撑市场的重要力量，其中TMT和高端制造板块的业绩修复尤为明显，将持续提升科技成长股的估值。 15:57 2024年股市风格预测：大小盘与成长价值股的关键时间节点 对话分析了2024年股市风格，指出明年4月和11月是关键时间节点，4月后中小盘成长股可能因内外环境推动而表现更佳，11月市场可能转向大盘价值股，强调需观察中美利率差以判断股市趋势。 17:23 2026年行业机遇与政策导向分析 对话围绕2026年行业机遇展开，结合实物规划建议稿及中央政策会议，强调新发展理念与内需不足背景下的有效投资，探讨各板块价值与政策导向。 18:15未来产业布局与市场预期分析 对话围绕未来产业布局展开，指出六大产业将在明年展现详细表现。分析认为，明年4月前市场关注点将从高估值的第一象限转向性价比更高的第二象限。长期主线逻辑仍需回归第一象限，强调了两条主线和三个辅助的分类看法，反映了市场内外部环境的逻辑分析。 19:40新旧动能转换下的投资主线与辅线策略 对话围绕新旧动能转换提出三条投资主线：一是聚焦新动能，关注六个未来产业布局；二是强调新供给侧改革，特别提到钢铁、水泥等板块；三是消费辅线，建议从贝塔转向阿尔法，关注出海逻辑强的板块。此外，还提到内部重组是新动能的重点领域，建议关注电子、计算机等板块的并购重组动态。 思维导图 要点回顾 2026年A股市场的整体预期和展望是什么？ 我们对中国银河证券策略团队对于2026年A股市场的整体预期是“变局孕育机遇，市场有望实现盈利解绑估值”。 流动性逻辑将保持向上趋势，而投资环境的变化将体现在内外部衔接点上，例如明年五月份可能因贸易摩擦缓和及美联储降息等因素对A股市场产生利好影响。 明年的关键时间节点有哪些以及它们对A股市场的影响是什么？ 明年有两个重要时间节点：一是五月份，中美贸易摩擦问题可能会有所改善，同时美联储降息可能会进一步刺激市场；二是十月份，中美关税框架可能重新谈判，美国中期选举也可能对市场产生扰动。这些时间节点不仅会影响市场趋势，还可能反映在大小盘和成长价值股的博弈上。 在聚焦结构性行情方面，明年的主线是什么？ 主线仍然是聚焦新动能，此外还包括新供给侧结构性改革层面，比如上游资源品等。同时，有三条辅线：一是消费内需不足背景下，消费领域存在贝塔机会；二是受益于福县出海的行业，在经历今年中美关税问题冲击后，明年有望迎来编辑改善；三是并购重组，尤其是战略性并购重组，对新动能有带动作用。 从投资环境角度看，2026年对A股市场的拉动因素有哪些？ 从三个价格框架结构来看，包括人民币汇率、中美利差以及国内股债相对价格。这些因素结合宏观经济背景、财政政策和货币政策以及资本市场深化改革的趋势，预计在政治层面上2026年会更加积极，尤其在二季度之后，对A股市场的拉动效应可能会更明显。 外部环境特别是美联储政策对未来A股市场有何影响？ 在鲍伦伯格卸任之前，美联储降息频次和幅度可能有限。预计在明年5月份之前，美联储可能降息1到2次，但对市场推动有限。五月份之后，美联储降息预期可能会增强，这对美元指数、美国国债收益率及贵金属价格产生影响，进而影响人民币汇率和中美利差，从而在外围对A股市场形成压制或带来机会。 国内因素如何看待，特别是对于A股市场基本面的推动？ 国内方面，在人口红利和土地财政逐步下行阶段，科技创新虽未完全对冲劳动力和土地财政下行，但资本市场承担着重要责任，尤其是科技创新与资本动能加速转化将为市场带来确定性。同时，明年作为“十五规划”开局之年，新动能新旧动能加速转换将重塑市场结构，宏观经济指标如GPI、M1等修复对市场也有积极影响。总体而言，宏观基本面对于A股市场的推动作用在2026年具有较高期待值。 房地产市场是否仍为影响当前市场的关键因素？ 目前房地产已经不再是决定市场走向的关键因素，从中央政治局会议的表述中可以看出，对房地产风险的讨论较为有限，城市更新等也未被提及。市场的主线矛盾已转向新旧动能切换的加速。 那么当前市场的主要矛盾是什么？ 目前市场的主要矛盾是新旧动能切换的加速，新动能高端制造业产能利用率提升带来的对新动能的催生成为市场关注焦点。 A股市场中新的生产力指数与房地产指数之间的表现如何？ 自2019年后，A股市场的新的生产力指数与房地产指数之间出现了明显的差值，并且这种差距在持续扩大，预示着未来在新动能布局上市场将愈发强烈。 对于A股市场的支撑因素有哪些？ 支撑A股市场的两个重要因素分别是政治层面的稳预期和做增量。稳预期方面，例如中央汇金等机构通过平准基金等方式释放稳预期信号；做增量方面，包括险资、公募基金、社保基金等长期资金的入市，以及居民存款和可能的外资流入，都将为市场提供增量资金支持。 流动性层面对市场的支撑作用体现在哪里？ 流动性层面的支撑主要来自汇率、中美利差以及国内资产配置三大价格框架分析。人民币汇率有望逐步走强，中美利差长期收窄，有利于提升人民币资产价值，尤其是A股市场。此外，在信贷周期中，股票表现优于债券，整体环境有利于股市。 在行业抉择上，哪些板块可能会有较大的机会？ 结合政策导向、经济生产力和未来产业布局，明年可能会关注六大新兴产业的表现。同时，关注受益于新旧动能转换和结构性改革的行业，如钢铁、水泥、有色等原材料板块以及汽车、电子、家电等出海营收占比高的板块， 还有涉及并购重组的重大战略重组相关领域。