南华期货丨期市早餐2026.1.8

宏观：商品普涨，牛市将至？ 【市场资讯】1）中国央行连续第14个月增持黄金。2）上期所调整白银期货相关合约交易保证金比例和涨跌停板幅度。3）特朗普称“美国将代表委内瑞拉销售石油”，中方表态：中委合作受国际法和两国法律保护。4）美国12月ADP就业人数增加4.1万人，低于市场预期的中值4.7万人。5）美国2025年12月ISM服务业PMI指数上升1.8点至54.4，为2024年10月以来的最高水平。新订单增幅创下自2024年9月以来的最大水平。价格上涨速度降至九个月来的最慢。6）欧元区2025年12月CPI初值放缓至2%，符合市场预期。 【核心研判与传导逻辑】昨日国内期货市场普遍上涨，行情呈现出清晰的结构性特征，交投氛围活跃。这不禁引人思考：当前走势是意味着商品市场迈入新阶段，还是阶段性的资金现象？从宏观环境看，近期明确的“适度宽松”货币政策基调与强调“集成效应”的调控思路，为市场提供了偏暖的流动性预期；而“保持人民币汇率基本稳定”的导向，在美元偏弱背景下亦有助于稳定进口成本。然而，若细究昨日普涨的核心动因，资金行为驱动而非基本面显著改善，实为主导逻辑。大宗商品的定价特征在于，供需缺口与价格并无严格线性关系——即便缺口程度与去年相当，资金的乐观情绪亦可能将价格推升至更高水平。当前，基本面更多扮演底线角色：其作用在于界定品种是否“略微偏紧”，从而为资金提供炒作抓手，而资金则往往将这种“三分紧张”放大至“十分”，驱动价格快速上行。综合来看，当前行情更类似2015-2016年模式——即需求端未现强劲复苏，而资金在政策与环境配合下，主导了对供给约束及未来预期的炒作。历史规律显示，商品牛市往往沿“贵金属→工业金属→能源→农产品”路径轮动，当前黄金创新高、工业金属跟进的格局已部分印证这一点。然而，资金驱动的行情往往在快速拉涨后转入高位宽幅震荡。因此，我们对大宗商品保持谨慎乐观：短期内市场在宏观氛围与资金流入下可能延续强势，但上涨节奏将趋于平缓，波动加剧。长期来看，有色板块中，铜、铝等品种或受益于新能源与AI产业链的增量预期，仍有补涨潜力，但上涨流畅性可能下降；黑色板块短期交易价值或存，但依赖资金情绪支撑，需警惕高位回调；原油因市场一致预期供应过剩，目前处于下跌趋势，需关注供给侧潜在变化；而碳酸锂等题材品种，上涨多由储能等预期驱动，基本面支撑薄弱，追高风险较大；贵金属金融属性强，波动剧烈，或更适合通过ETF等工具配置。 人民币汇率：人民币汇率升值趋势边际放缓 【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报6.9912，较上一交易日下跌99个基点，夜盘收报6.9917。人民币对美元中间价报7.0187，调贬14个基点。 【重要资讯】1）中国12月外汇储备规模环比增长0.34%，中国央行连续14个月增持黄金。2）工信部等八部门：加速智能终端升级，到2027年中国人工智能关键核心技术实现安全可靠供给。3）美国将“代销”委内瑞拉石油，并要求委切断与中国、俄罗斯的经济联系，中国外交部回应：典型的霸凌行径。4）贵金属集体跳水，关键大宗商品指数再平衡周四开启。5）美国“小非农”12月ADP就业人数增长4.1万，扭转11月下滑但低于增幅预期；美11月JOLTS职位空缺降至一年多低点、四年来首次少于失业数，招聘放缓；美12月ISM服务业PMI 54.4创一年多新高，需求稳健，招聘回暖。6）美国宣称连扣两艘油轮，其中一艘悬挂俄罗斯国旗；俄交通部确认美军登船，称与“马里涅拉号”失去联系；俄方谴责美扣押俄油轮，要求确保俄公民受到人道对待；白宫：被扣油轮上船员可能被带到美国接受审判。7）特朗普称委内瑞拉将向美交付3000-5000万桶受制裁石油；白宫称美国开始全球兜售委内瑞拉石油，美能源部长称将“无限期”控制委售油。8）特朗普称2027年美军事预 算应是1.5万亿美元。 【核心逻辑】美国经济数据喜忧参半、地缘政治风险高企；美国‘小非农’ADP就业增长逊色，而美国ISM服务业指数公布后，美元涨幅扩大、逼近逾三周高位。在季节性结汇需求的持续释放，以及市场对明年人民币汇率回升的乐观预期支撑下，人民币对美元或仍表现偏强，而近期人民币汇率中间价已连续多日弱于彭博预测值，这一信号释放出央行稳定汇率市场的明确意图，叠加美元指数表现偏强，在一定程度上让人民币升值趋势边际放缓。接下来重点关注下任美联储主席人选的相关动态、美国至1月3日当周初请失业金人数、IEEPA关税案的意见发布情况。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在7.02附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.96关口附近采取滚动购汇的策略。 【风险提示】海外经济数据超预期、特朗普政策超预期重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：上行动能边际减弱，短期或迎来调整 【市场回顾】 上个交易日股指涨跌不一，大盘股指收跌，中小盘股指收涨，两市成交额小幅放量。期指方面，IF、IH缩量下跌，IC、IM缩量上涨。 【重要讯息】 1.美国“小非农”12月ADP就业人数增长4.1万，扭转11月下滑但低于增幅预期。2.八部门：加速智能终端升级，到2027年中国人工智能关键核心技术实现安全可靠供给。3.美国12月ISM服务业PMI 54.4创一年多新高，需求稳健，招聘回暖。 【行情解读】 美经济数据喜忧参半，多空制衡下整体影响有限。昨日股指走势震荡，没有延续前两日的大涨行情，大盘股指收跌。一方面股指近期上涨主要由量能推动，当量能抬升到相对高位，上方空间有限的情况下，股指上行动能将减弱，另一方面目前部分盘面指标显示指数存在局部过热现象。期指方面，各品种合约均贴水加深，持仓量下降，表明多头离场意愿增强。短期股指上涨驱动减弱，或将迎来调整，缓解指数局部过热情况，不过“春季躁动”提前发力，资金面宽松以及机构开年布局支撑下，预计本月整体偏强趋势不变。 【南华观点】短期股指或迎来调整，但本月整体偏强趋势不变 国债：短期仍需寻底 【市场回顾】周三期债早盘低开高走，午间一度翻红，但多头信心不足导致午后再度走弱。日终品种全线收跌，TL跌幅最大。公开市场逆回购286亿，净回笼5002亿。资金面宽松，DR001在1.26%附近。现券收益率除1年期以外，全线上行。机构行为方面，仅银行买入，保险、券商、基金均卖出。 【重要资讯】1.央行8日将开展1.1万亿元买断式逆回购操作，期限3个月。 【核心观点】昨日A股在连续两日大涨后开启震荡，有利于债市反弹，盘中多头虽然有所表现，但仍然动力不足。一级市场方面，续发的2年期国债（250024）边际中标利率高于二级市场，带动二级市场收益率快速上行，导致TS继续大跌。消息方面，央行今日将等量续作1.1万亿买断式逆回购，对市场影响中性。目前政策面尚无积极信号，若A股连阳行情结束将有助于债市情绪好转，关注市场寻底进程。 【策略建议】中期多单继续持有。短线逢低分批做多，向下拉开价格档位，盘中若有像样反弹即可止盈。 集运欧线：现货报价现松动迹象，期价冲高回落 市场担忧现货拐点临近，多头情绪显著降温，期价大幅回调。 【行情回顾】 昨日（1月8日），集运指数（欧线）期货市场高开低走，大幅收跌。原主力合约EC2602开盘于1982.6点，冲高后震荡走弱，尾盘收于1779.1点，较前一交易日下跌3.62%，日内减仓3185手。主力合约已完成切换，EC2604合约收于1182.0点，下跌1.92%，日内增仓2409手，现为持仓量最大的主力合约。市场情绪在部分船公司调降报价后迅速转弱。 【信息整理】 市场焦点从挺价预期转向现货实际表现，分歧加大： 利多因素： 1）船司挺价意愿仍在：达飞（CMA）宣涨1月下旬报价至大柜3800美元，并上调线上报价，显示其对后续市场仍存提涨意图。部分船公司1月下旬报价仍维持在较高水平。 2）地缘风险持续：中东局势复杂，市场对班轮公司大规模复航苏伊士运河仍持谨慎态度，绕行导致的运力虚耗对运价仍有潜在支撑。 利空因素： 1）现货报价出现松动：马士基调降第四周部分非欧基口岸报价，降幅达250美元，此举被市场解读为现货价格可能临近拐点的信号。此外，达飞、海洋联盟（Ocan）等对1月上半月报价亦有下调。 2）即期货量担忧：春节前货量出现下滑迹象，导致1月上半月市场报价中枢普遍下调至2300-2800美元/FEU。市场对1月下半月船公司挺价能否成功存疑。 3）基差修复风险降低：随着近月合约大幅回调，其价格所对应的运价水平逐步接近现货预期，期货高升水压力有所缓解。 【交易研判】 现货市场出现转弱信号，期价短期预计转为震荡偏弱格局，关注现货调降范围会否扩大至主要欧基港。 【风险提示】： 1）警惕马士基等头部船公司进一步调降欧基港报价，导致市场情绪再度恶化。2）关注1月下半月实际订舱价格与宣涨计划的差距，若落地情况不佳将强化跌势。3）注意春节前货量变化及中东地缘政治局势的突发性演变。 以上评论由分析师廖臣悦（Z0022951）、徐晨曦（Z0001908）、宋霁鹏（Z0016598）、潘响（Z0021448）、周骥（Z0017101）提供。 大宗商品早评新能源早评碳酸锂:警惕回调风险 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于142300元/吨，日环比+3.16%。成交量42.04万手，日环比+38.18%；持仓量50.65万手，日环比-2.84万手。碳酸锂LC2605-LC2607月差为Contango结构，日环比-120元/吨。仓单数量总计25180手，日环比+2039手。 【产业表现】锂电产业链现货市场表现一般，现货成交一般。锂矿市场价格走强，澳洲6%锂精矿CIF报价为1770美元/吨，日环比+7.93%。锂盐市场报价走强，电池级碳酸锂报价13.35万元/吨；电池级氢氧化锂报价12.4万元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价走强，磷酸铁锂报价变动+3.16%，三元材料报价变动+2.60%；六氟磷酸铁锂报价变动-1.86%，电解液报价变动+0%。 据财联社报道，今日多部门联合召开动力电池和储能电池行业座谈会，会议主题仍围绕行业“反内卷”，包括控产能、管价格战、保护专利等相关内容。 【南华观点】 近期持仓量有下降态势，警惕多头获利平仓带来的价格波动风险，短期警惕回调风险。中长期视角看，储能、新能源乘用车和商用车下游应用领域的需求增长逻辑未发生本质变化，行业基本面对于碳酸锂的长期价值支撑依旧稳固，碳酸锂仍具备逢低布多的机会。操作层面，建议投资者聚焦回调后的结构性做多机会，依托基本面锚定合理估值区间进行分批布局，避免盲目追高而受到短期波动的风险，建议以更稳健的策略应对市场波动。 工业硅&多晶硅:警惕成本端价格波动风险 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8980元/吨，日环比变动+0.90%。成交量约47.73万手（日环比变动+3.67%），持仓量约24.47万手（日环比变动+1.01万手）。SI2603-SI2605月差为Contango结构，日环比变动+20元/吨。仓单数量10687手，日环比变动+456手。 多晶硅期货主力合约收于58300元/吨，日环比变动-1.79%。成交量2.05万手（日环比变动+3.32%），持仓量6.78万手（日环比变动-4553手），PS2603-PS2605月差为Contango结构，日环比变动+30元/吨；仓单数量4340手，日环比变动+0手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现一般，铝合金市场表现好转。新疆553#工业硅报价8700元/吨，日环比+0%；99#硅粉报价9800元/吨，日环比+0%；三氯氢硅报价3425元/吨，日环比+0%；有机硅报价13600元/吨，日环比+0%；铝合金报价23700元/吨，日环比+0.85%。 光伏产业现货市场表现一般，上游较为强势。N型多晶硅复投料53.5元/kg，日环比+0%；N型硅片价格指数1.37元/片，日环比+0%；Topcon-183电池片报价0.385元/瓦，日环比+0%