农业策略日报：资金情绪维持向好，胶价延续走高

资金情绪维持向好，胶价延续走高 油脂： 现货库存去化，油脂窄幅震荡蛋白粕： 阿根廷天气引发关注，双粕小幅上涨玉米/淀粉： 轮入再度启动，价格区间震荡生猪： 12月母猪存栏下降，远月盘面反弹天然橡胶： 资金情绪维持向好，胶价延续走高合成橡胶： 盘面跟随天胶上涨棉花： 上涨趋势延续白糖： 糖价小幅震荡纸浆： 资金与宏观主导行情，纸浆期货反复震荡双胶纸： 市场情绪回暖，双胶偏强运行原木： 矛盾不大，区间操作 农业团队 研究员：刘高超从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689王聪颖从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293李艺华从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380程也从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480周重廷从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578刘丽芳从业资格号：F03110661投资咨询号：Z0022137魏宇从业资格号：F03114822投资咨询号：Z0022428 【异动品种】 天然橡㬵观点：资⾦情绪维持向好，㬵价延续⾛⾼ 逻辑：受商品整体情绪延续偏强带动，天胶维持上涨势头，突破并收于16000元/吨大关上方。短期来说符合我们近半个月的判断，若仍能有相对持续的增仓表现，或者说若商品市场维持较强的看涨情绪，胶价短期或有进一步上行空间。基本面变化不大，我们认为更多来自于宏观的带动，即资金从热门板块流出后的轮动。橡胶作为前期受关注较少，且偏多预期较为一致的品种来说，提前于基本面发生边际变化前开始上涨。目前来说从基本面的角度仍属于没有强驱动的阶段，具体来说，海外供应季节性上量相对顺利，但原料价格坚挺一定程度上对盘面有所支撑。但这更多是来自于加工产能扩张后的原料挤兑，后续仍面临一定回落压力。而需求端来看，价格快速上涨后下游买盘清淡。短期来说，基本面影响有限，关注资金流向以及盘面增仓持续性。 展望：基本⾯变量有限，但资⾦情绪较强，短期或以偏多对待。 ⻛险因素：宏观对商品超预期的扰动，天⽓。 ⼀、⾏情观点 中期展望 油脂观点：现货库存去化，油脂窄幅震荡 逻辑：三大油脂现货库存有所去化，基差表现相对坚挺。上海钢联数据显示截至2026年01月02日，全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为207.77万吨，较上周减少3.04万吨，跌幅1.44%；同比去年同期上涨19.48万吨，涨幅10.35%。从宏观环境看，国际地缘问题对原油价格带来影响边际减弱，供应过剩的压力导致原油价格回落，同时对植物油价格带来利空影响。从产业端看，南美豆丰产预期持续，美豆方面，投机基金继续削减多头持仓，巴西大豆即将上市，冲击美豆出口前景。市场机构预估1月份USDA报告中可能下调年度出口目标。国内豆油市场，南美豆采购持续推进，国内大豆供应预计相对充足，关注拍卖大豆到库压榨情况。棕油方面，马棕油产地进入减产季，但是出口需求疲软，库存去化程度存疑，可能限制价格反弹幅度。SPPOMA数据显示，12月1-31日马棕产量环比-8.07%。ITS和AmSpec数据分别显示，12月1-31日马棕出口量环比-5.8%和-5.2%。菜油方面，海外产区菜籽丰产，俄罗斯菜系大量上市，国内菜油供应预期回升，但是近端中加，中澳贸易仍然存在限制，俄罗斯，迪拜菜油进口成本偏高，国内菜油库存仍将下降，菜油呈现近强远弱格局。豆油震荡，棕油震荡，菜油震荡 ⻛险因素：贸易关系、生柴需求、原油、海外宏观等给油脂市场带来波动风险。 蛋⽩粕观点：阿根廷天⽓引发关注，双粕⼩幅上涨 (1)据我的农产品数据，2026年1月6日,国际大豆贸易升贴水报价:美湾豆232美分/蒲式耳，环比变化-1美分/蒲式耳;美西豆220美分/蒲式耳，环比变化-5美分/蒲式耳;南美豆155美分/蒲式耳，环比变化+10美分/蒲式耳。 (2)据我的农产品数据，2026年1月6日，中国进口大豆压榨利润均值-65.73元/吨，环比变化+0.38元/吨。 逻辑：国际⽅⾯，全球气象报告显示，未来几天南美天气总体有利于作物生长，但是阿根廷中部和南部的干燥天气正在引起市场关注。巴西大豆结荚鼓粒，市场预期南美豆丰产。南美大豆贴水报价大幅走低。美豆出口面临南美豆竞争。USDA数据显示，美豆11月压榨量环比走低。粮油商务网数据显示，2026年一季度前中国已采购约922.5万吨美国大豆，低于美国农业部此前确认的1200万吨，关注采购计划推进情况。南美未来15天降水略少，巴西温度略高，阿根廷温度略低。美国气候预测中心（CPC）预计弱拉尼娜现象将再持续1-2个月。总体上，美豆预计震荡运行。国内⽅⾯，节前供需双弱。油厂开机率下降，豆粕成交和提货下降。油厂豆粕继续累库，环同比增长。菜籽无开机，零星成交提货。下游生猪存栏环同比增，但养殖亏损，消费旺季不旺，饲料企业豆粕累库。进口大豆2025年4季度买船同比减15%，2026年1季度买船同比增15%。市场担忧澳洲菜籽进口检验期延长，增加菜籽进口变数。此外，关注中国大豆进口海关检验政策。豆粕震荡菜粕震荡 展望：美豆震荡、连粕震荡，菜粕震荡。中国采购美豆进度缓慢，南美大豆丰产预期强，预计美豆震荡。油厂开机率下降。生猪存栏回升但养殖亏损，饲料企业累库。油厂豆粕库存环同比增长。2026年1季度大豆到港量预期同比下降，关注海关检验政策。预计双粕价格震荡。 ⻛险因素：进口政策，南美天气，贸易战，宏观。 ⽟⽶观点：轮⼊再度启动，价格区间震荡 信息：根据Mysteel，锦州港平舱价为2325元/吨，环比变化0元/吨。主力合约收盘价2222元/吨，环比-0.04%。 逻辑：基本面整体无大矛盾，今日玉米收购公告再度发出，轮入的持续或给短期价格持续支撑，期货今日先跌后涨，整体区间震荡。基本面来看，东北地区，低温天气有利于储粮，售粮缓慢进行。华北地区，随着本地玉米的质量逐步好转，自然晾晒干粮较前期有所增加，今日山东深加工早间剩余车辆567台，华北深加工压价收购，较昨日继续小幅下调。季节性来看，春节临近，部分农户还贷及变现需求将推动售粮节奏，但考虑今年农户惜售心态强于往年，集中卖压释放的概率偏小。下游经过连续补库后，目前已经建立了一定安全库存；且考虑到进口玉米拍卖仍在继续，且量级有所增长+成交率维持高位，饲料厂多维持滚动补库操作，深加工则在成本影响下生产利润持续缩水，开机率小幅波动。政策方面，年前最后一天，国家粮食交易中心正式发布1月7日托市小麦竞价销售公告，标志着新年度政策性粮源投放启动，带来一定利空情绪。但一方面，20万吨的托市投放量分散至全国主产区，对单区域冲击有限；另一方面，本次销售仅限面粉加工企业参与竞买，且玉麦价差目前仍高，饲用替代需求难以拓展，对玉米实际利空有限。后续，关注卖压兑现节奏、进口谷物到港、以及节后下游企业春节备货情况。 玉米及淀粉 展望：震荡运行。整体来看，价格上有压力下有支撑，预计至区间震荡为主；节奏上，春节前，预计价格先跌后涨。 ⻛险因素：新粮卖压超预期，需求超预期，天气扰动，政策扰动等 ⽣猪观点：12⽉⺟猪存栏下降，远⽉盘⾯反弹 价格： （1）现货：根据Mysteel，1月6日，全国生猪均价12.42元/千克，环比变化+0.57%。（2）期货：根据Wind，1月6日，生猪期货收盘价(活跃合约)11810元/吨，环比变化1.29%。 主要逻辑：（1）供应：短期，12月养殖企业积极出栏，据钢联统计，出栏计划完成率101.77%，1月计划出栏量环比12月实际量-2.96%，但是考虑到春节后屠宰开工率低，养殖企业或在1月中下旬将2月的生猪提前出栏。中期，2025年上半年全国能繁母猪产能尚在高位波动，并且1月~10月新生仔猪数量持续环比增加，按照养殖周期推算，预计2026年4月之前商品猪出栏量持续过剩。长期，农业部样本2025年7~10月母猪环降，10月全国母猪存栏降至3990万头，环比-1.1%，同比-2.1%，钢联样本点12月能繁母猪存栏量环比-0.22%，产能持续去化。并且钢联样本点监测2025年11月新生仔猪数量环比-1.3%，仔猪开始减少，预计2026年5月往后商品猪供应压力有望减轻。（2）需求：元旦假期结束，消费力度减弱。（3）库存：生猪体重环比下降，同比偏高。（4）节奏：短期来看，元旦假期结束，终端消费驱动下降。养殖企业计划在1月将部分春节后的生猪提前销售，并且目前生猪体重同比依旧偏高，供应充裕对猪价仍有压制。按照母猪、仔猪产能兑现周期推算，2026年一季度商品猪出栏量保持高位，下行周期并未结束。长期来看，2025年三季度全国母猪产能开始去化，11月新生仔猪量也环比下降，当前“反内卷+亏损”双重驱动去产能，预计2026年下半年生猪供应压力或开始逐步削弱。 展望：震荡。近月端，年底虽有旺季需求驱动，但腌腊和春节时间分散，驱动持续性有限，而生猪供应仍处在高位产能兑现期，年底叠加大猪出栏，价格预计低位震荡。远月端，农业部引导企业减产，并且养殖利润持续亏损，有利于后续产能去化，11月母猪、仔猪量均环比下降，远月合约价格受去产能预期支撑。生猪市场近弱远强。 ⻛险因素：养殖情绪、疫情、政策。 天然橡㬵观点：资⾦情绪维持向好，㬵价延续⾛⾼ 信息： （1）据隆众资讯，青岛保税区人民币泰混15050元/吨，+200元/吨，对上一交易日RU05收盘价非标基差为-1000元/吨；国产全乳老胶15750元/吨，+250元/吨；保税区STR20现货1915美元/吨，+25元/吨。 （2）据隆众资讯，1月6日泰国合艾原料市场报价：白片无报价；烟片59.59泰铢/公斤，+0.52泰铢/公斤；胶水55泰铢/公斤，+0.3泰铢/公斤；杯胶51.5泰铢/公斤，+0.2泰铢/公斤。 （3）QinRex数据显示，2025年前11个月，印尼出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为145.8万吨，同比降1%。其中，标胶合计出口142.6万吨，同比降0.8%；烟片胶出口3.1万吨，同比降14%；乳胶出口0.04万吨，同比降43%。 1-11月，出口到中国天然橡胶合计为28.4万吨，同比增88%；混合胶出口到中国合计为8.8万吨，同比增363%。 逻辑：受商品整体情绪延续偏强带动，天胶维持上涨势头，突破并收于16000元/吨大关上方。短期来说符合我们近半个月的判断，若仍能有相对持续的增仓表现，或者说若商品市场维持较强的看涨情绪，胶价短期或有进一步上行空间。基本面变化不大，我们认为更多来自于宏观的带动，即资金从热门板块流出后的轮动。橡胶作为前期受关注较少，且偏多预期较为一致的品种来说，提前于基本面发生边际变化前开始上涨。目前来说从基本面的角度仍属于没有强驱动的阶段，具体来说，海外供应季节性上量相对顺利，但原料价格坚挺一定程度上对盘面有所支撑。但这更多是来自于加工产能扩张后的原料挤兑，后续仍面临一定回落压力。而需求端来看，价格快速上涨后下游买盘清淡。短期来说，基本面影响有限，关注资金流向以及盘面增仓持续性。 展望：基本面变量有限，但资金情绪较强，短期或以偏多对待。 合成橡㬵观点：盘⾯跟随天㬵上涨 信息： （1）据隆众资讯，丁二烯橡胶两油标准交割品现货报价：两油山东市场价报11750元/吨，+150元/吨；浙江传化市场价报11700元/吨，+150元/吨；烟台浩普市场价报11300元/吨，+150元/吨。 （2）据隆众资讯，丁二烯国内现货报价：山东鲁中地区主流价报9150元/吨，+200元/吨；江阴出罐自提价报8800元/吨，+250元/吨。 逻辑：昨日BR跟随天胶走高，但整体表现不及天胶强势。目前来说，丁二烯基本面边际改善的预期逐步成为市场共识，叠加BR盘面绝对价格偏低，若这一逻辑中期无法被证伪，盘面仍可以维持偏多对待。但从目前的盘面表现来说，这一预期已经陆续被交易完毕，后续还需要关注预期改善的落地情况，以及是否整个化工板块能对盘面形成进一步提振。。原料端，丁二烯上周市场价格坚挺运行。周内欧洲及亚洲市场美金价格均有宽