2026年利率债及信用债年度策略报告：票息打底，波段增收

2026年利率债及信用债年度策略报告总结

市场回顾

• 二级市场：2025年1-11月，利率债及信用债收益率多数上行。票息资产受到追捧，中短票及城投债信用利差多数收窄。
• 一级市场：2025年1-11月，利率债及信用债发行规模较2024年同期增长，产业债供给增加。

2026年可重点关注的定价因素

• 经济增速目标：预计2026年实际GDP目标增速定在5%左右。
• 物价回升情况：CPI同比年内大概率维持温和正增长，PPI环比或有望于三季度回正。通胀大概率不会对货币政策取向形成掣肘，但或在年内部分时期成为债市阶段性定价核心因素。
• 财政政策展望：2026年财政政策仍将保持“必要的”力度，狭义赤字率大概率仍将设定在4%左右，对应赤字规模约为5.95万亿元，广义财政赤字规模小幅扩张至14—15万亿元。
• 货币政策展望：预计2026年降准1—2次，降息1次，一季度为重要窗口期。
• 信用风险扫描：2026年信用市场总体风险可控，但结构性、区域性分化仍是主线。城投领域整体信用风险可控，对部分中长期限品种定价或逐步分化。产业债领域分化加剧，关注地产、煤炭、钢铁等行业尾部出清风险。

投资观点

• 利率债：震荡市下重交易节奏，10y国债到期收益率区间或在1.65%-2.0%。
• 信用债：把握票息资产，信用利差存在结构性走阔风险。城投债方面，以短久期票息资产下沉挖掘为主，对于地方区域财力较强、资产质量较好的主体可适当拉长久期至3y以上。产业债方面，关注“反内卷”对相关行业盈利改善及行业竞争格局影响。

风险提示

• 经济修复、政策变化超预期；机构负债端赎回压力超预期；超预期信用风险事件。