宏观环境
- 中央经济工作会议定调：2026年实施“更加积极的财政政策”与“适度宽松的货币政策”，加大逆周期和跨周期调节力度，扩大内需、鼓励科技创新、整治“内卷式”竞争。
- 政策支持消费：商务部、财政部推进“消费新业态新模式新场景”试点，央行会同金融监管总局出台政策加强商务金融协同以提振消费，国家发改委等发布《互联网平台价格行为规则》规范市场。
- 美联储降息：营造宽松外部流动性环境，为市场提供支撑。
- 宏观数据：内需偏弱、通胀平稳。制造业PMI回升至扩张区间，非制造业PMI重返扩张区间。CPI同比回升，PPI同比负增速小幅下降。社会融资规模同比增加，消费品零售总额同比增速放缓。乘用车、白电零售额同比下降。出口总值同比增速回升。
债市回顾
- 市场表现：12月国债期货市场整体承压，十年期主力合约下跌，超长端三十年期品种跌幅较大。
- 驱动因素：年底机构止盈、降准降息预期降温、三十年期国债期货受情绪影响较大。
- 展望：市场有望迎来修复，十年期国债期货企稳反弹或带动超长端品种情绪回暖。核心支撑在于货币政策宽松预期、配置盘“开门红”需求、经济基本面复苏基础尚不牢固、三十年期国债收益率相对高位。
股市回顾
- 市场表现：12月权益市场成长风格占优，先进制造、周期、科技（TMT）等行业表现活跃。
- 杠杆资金：融资市场资金环比回升。
- 新发基金：新成立基金规模有所下降，股票型基金发行份额环比增加，偏股型基金发行份额环比减少。
行业表现
- 涨跌幅：国防军工、有色金属、通信、机械设备、石油石化等行业表现前五；公用事业、煤炭、房地产、医药生物、食品饮料等行业表现后五。
- 净融资额：电子、国防军工、机械设备、通信、有色金属等行业排名前五。
行业估值水平
- PE排名：国防军工、电子、计算机、综合、商贸零售排名前五。
- 5年PE分位数：国防军工、机械设备、环保、商贸零售、综合排名前五。
月度配置建议
- 展望：政策持续发力与流动性宽松格局有望延续，为跨年行情提供条件。
- 配置建议：关注科技（如电气设备、半导体）、资源品及高股息板块。
资产配置主题（一）
- 固定比例股债组合配置：通过预先设定并长期维持股票与债券资产固定比例以实现风险分散。
- 股债相关性历史走势：股债相关系数经历了五个特征鲜明的阶段，对判断大类资产轮动具有一定指示意义。
- 运用股债相关性构建股债配置策略：通过股债相关系数周期指导配置的变化。
- 运用ERP做股债资产配置：股债ERP是判断股债资产性价比的重要工具，可优化恒定比例股债组合配置。
风险提示
- 政策及经济数据不及预期。
- 风险事件冲击市场流动性。
- 报告样本数据有限，历史过往数据不代表未来表现。
