月度策略：继续关注科技成长及高股息“哑铃”策略

继续关注科技成长及高股息“哑铃”策略 ——月度策略 证券研究报告-月度策略 发布日期：2026年01月07日 投资要点： 相关报告 《月度策略：平稳收官,高股息防御与科技成长布局——月度策略》2025-12-03《月度策略：增配价值资产，等待成长资产性价比回归——月度策略》2025-11-05《月度策略：均衡配置成长与价值风格，防范风格切换——月度策略》2025-10-09 宏观方面。宏观数据仍指向内需偏弱、通胀走势平稳，12月举行的中央经济工作会议定调2026年实施“更加积极的财政政策”与“适度宽松的货币政策”，加大逆周期和跨周期调节力度，并着重于扩大内需、鼓励科技创新以及深入整治“内卷式”竞争等。政策面上，除货币政策基调外，近期消费端支持措施亦密集落地，比如商务部与财政部推进“消费新业态新模式新场景”试点，央行会同金融监管总局出台政策加强商务金融协同以提振消费，同时国家发改委等部委也发布了《互联网平台价格行为规则》，旨在规范市场、优化消费环境。在此推动下，消费板块迎来明显提振。与此同时，美联储12月降息所营造的宽松外部流动性环境也为市场提供支撑。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 债市回顾。12月国债期货市场整体承压，十年期主力合约下跌0.05%，超长端的三十年期品种跌幅达到2.66%。市场走弱主要驱动因素有，一是年底部分机构止盈，二是市场对降准降息预期降温，三是三十年期国债期货在2025年主要是交易型资产，受情绪影响较大，导致走势与基本面相关性减弱，特别是跌破关键支撑位后引发的抛压。展望2026年1月，市场有望迎来修复，尤其十年期国债期货企稳反弹或带动超长端品种情绪回暖，核心支撑在于：一是货币政策宽松预期再度升温，央行近期已释放维持流动性合理充裕的信号，市场对年初降准抱有期待；二是年初银行、保险等配置盘“开门红”需求将集中释放，为利率债提供增量资金；三是经济基本面复苏基础尚不牢固，需求较弱，对债市仍构成底层支撑；四是三十年期国债收益率经过调整已升至相对高位，配置价值逐步显现，若情绪好转有望迎来技术性修复。 股市回顾。12月权益市场成长风格占优。申万风格指数涨跌幅分别为先进制造（5.97%）、周期（5.12%）、科技（TMT）（4.55%）、金融地产（1.55%）、消费（-1.27%）、医药医疗（-3.99%）。中信风格指数涨跌幅分别为周期（6.29%）、成长（4.99%）、金融（1.77%）、稳定（-2.03%）、消费（-2.13%）。 月度配置建议。展望2026年1月，政策持续发力与流动性宽松格局有望延续，为跨年行情提供条件。配置上建议关注科技（如电气设备、半导体）、资源品及高股息板块。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。报告样本数据有限，历史过往数据不代表未来表现。 内容目录 1.宏观环境..........................................................................................................4 1.1.重要事件...........................................................................................................................41.2.重要宏观数据....................................................................................................................4 2.12月份市场及行业表现....................................................................................9 2.1.债市回顾...........................................................................................................................92.2.股市回顾.........................................................................................................................102.3.行业表现..........................................................................................................................112.4.行业估值水平..................................................................................................................12 4.资产配置主题（一）......................................................................................13 4.1.固定比例股债组合配置...................................................................................................134.2.股债相关性历史走势.......................................................................................................154.3.运用股债相关性构建股债配置策略.................................................................................174.4.如何运用ERP做股债资产配置？...................................................................................18 5.风险提示........................................................................................................19 图表目录 图1：12月制造业PMI数据较上月回升（%）.........................................................................5图2：12月非制造业PMI数据回升（%）................................................................................5图3：11月CPI同比继续回升（%）........................................................................................5图4：11月PPI同比负增速小幅回落（%）..............................................................................5图5：12月全国猪肉市场价格环比小幅回落.............................................................................6图6：12月农产品批发价格200指数环比继续回升..................................................................6图7：12月大宗商品价格指数环比上涨.....................................................................................6图8：12月原油、天然气价格环比下降.....................................................................................6图9：12月南华建材指数小幅下行............................................................................................6图10：11月社融规模增量及存量同比（亿，%）.....................................................................7图11：11月份社会消费品零售总额同比（%）........................................................................8图12：11月份餐饮业、零售业消费总额同比（%）.................................................................8图13：12月乘用车日均销量同比下降（万辆）........................................................................8图14：12月白电零售额同比下降（万元）...............................................................................8图15：12月布伦特原油价格环比持平和同比均下降（美元/桶）.............................................8图16：12月30大中城市商品房成交面积环比回升（万平方米）...........................................8图17：进出口总值同比增速（%）............................................................................................9图18：宁波出口集装箱运价指数...............................................................................................9图19：港口完成货物吞吐量（万吨）........................................................................................9图20：12月国债收益率曲线长端上行（%）..........................................................................10图21：12月10Y-1Y国债收益率利差较上月小幅回升（%）.................................................10图22：季末短期资金利率抬升（%）.........................................