南华期货丨期市早餐2026.1.7

宏观：内稳外扰下的结构机遇 【市场资讯】1）中国人民银行部署2026年重点工作，要求灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕。2）国家外汇局召开2026年全国外汇管理工作会议。会议提出，2026年出台境外放款、国内外汇贷款资金管理等政策，在全国实施跨国公司本外币跨境资金集中运营管理政策。筑牢外汇市场“防波堤”“防浪堤”，维护外汇市场稳健运行。3）美联储理事米兰：2026年需要降息超过100个基点。4）委内瑞拉局势——①油库满载委内瑞拉和美国就向美出口石油问题进行谈判。②马杜罗执政初期，委内瑞拉向瑞士运送了价值52亿美元的黄金。 【核心研判与传导逻辑】1月5日至6日召开的2026年中国人民银行工作会议，正式确认全年货币政策基调为“适度宽松”，并首次强调增量政策与存量政策的“集成效应”，标志着宏观调控思路的系统性调整。会议明确将灵活运用降准降息等多种工具，保持流动性合理充裕，并完善结构性货币政策，加大对科技创新、中小微企业等重点领域的支持。这一部署与“两重”“两新”投资及消费提振政策形成协同，强化了对基建、工业品及下游板块的支撑力度。尤为关键的是，会议提出社会融资规模与M2增速需与经济增长及物价预期目标相匹配，将物价合理回升纳入政策考量框架。这为经济回暖提供了更坚实的货币环境，并进一步增强了市场的基本面支撑逻辑。与此同时，会议特别强调“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。这一表述在美元可能延续弱势的背景下，为人民币提供了“稳定锚”，增强了人民币资产吸引力，利好进口依赖型品种及贵金属估值。综合来看，内部“政策集成”发力与外部地缘扰动共同塑造了当前格局。市场多板块存在结构性机会，但需警惕地缘冲突对供应链的实际冲击、美联储政策不确定性等潜在风险，以及部分品种短期涨幅过大后的获利了结压力。 人民币汇率：关注美国12月ADP就业人数情况 【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报6.9813，较上一交易日下跌7个基点，夜盘收报6.9830。人民币对美元中间价报7.0173，调升57个基点。 【重要资讯】1）高市早苗暗示或武力介入台海，中国商务部：禁止向日本军事用户出口两用物项。2）中国央行明确2026年重点工作：加大逆周期和跨周期调节力度，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具。3）报道：特朗普政府正在讨论获取格陵兰岛的方案，包括军事选项。4）美最高法院本周五或就关税问题作出裁决。5）美联储分歧犹存，巴尔金强调“精细调整”，米兰称今年应降息超过100个基点。6）“意愿联盟”达成共识，英法将在俄乌和平协议达成后向乌克兰部署部队。7）委内瑞拉总检察长强调马杜罗享绝对豁免权，代总统称委未受外部势力统治。 【核心逻辑】委内瑞拉地缘事件并未进一步扩大，在12月ADP就业数据公布之前，美元指数整体偏震荡。人民币对美元既受益于季节性结汇需求的持续释放，也有市场对明年人民币汇率回升的乐观预期支撑，整体仍呈现相对偏强态势。需要注意的是，在人民币走强的过程中，央行的态度尤为关键。近期人民币汇率中间价已连续多日弱于彭博预测值，这一信号释放出央行稳定汇率市场的明确意图。与此同时，关注下任美联储主席人选的相关动态。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在7.02附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.96关口附近采取滚动购汇的策略。 【风险提示】海外经济数据超预期、特朗普政策超预期 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：延续偏强，局部过热警惕阶段性回调 【市场回顾】 上个交易日股指延续偏强，以沪深300指数为例，收盘上涨1.55%，两市成交额持续大幅放量。期指方面，IM缩量上涨，其余品种均放量上涨。 【重要讯息】 1.高市早苗暗示或武力介入台海，中国商务部：禁止向日本军事用户出口两用物项。2.中国央行明确2026年重点工作：加大逆周期和跨周期调节力度，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具。 【行情解读】 随着跨年后市场流动性回流以及政策利好预期持续发酵，市场风险偏好显著抬升，昨日股指再度放量上涨。期指延续贴水收敛，持仓量方面除IM小幅缩量外其余都显著放量，多头进场意愿持续增强。市场情绪向好，预计股指偏强延续，不过本周两日大涨都离不开成交额大幅放量支撑，随着持续放量，量能上方空间有限，资金面支撑动能边际减弱，指数上涨势头或将放缓，但整体偏强趋势不变。此外目前HO、MO持仓量PCR历史分位高于90%，表明存在局部过热现象，需警惕上行动能减弱后易出现阶段性回调。 【南华观点】短期预计偏强运行 国债：关注何时企稳 【市场回顾】周二期债大幅低开，盘中多头有所抵抗，但力度不强。日终品种全线收跌，TL跌幅最大。公开市场逆回购162亿，净回笼2963亿。资金面宽松，DR001在1.26%附近。现券收益率中长端上行幅度均在2bp以上，2年期亦明显上行。机构行为方面，仅银行买入，保险、券商、基金均卖出。 【重要资讯】1.2026年央行工作会议召开：继续实施好适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，保持社会融资条件相对宽松。 【核心观点】由于央行12月购债规模不及预期，多头情绪明显挫伤，而A股连续两日放量上涨亦令债市承压。近两日保险连续卖出，与保费收入“开门红”形成鲜明对比，意味着险资的配置主力不在债市，难以对市场起到支撑作用。消息方面，2026年央行工作会议召开，政策表述无新内容，能否再度提升市场的宽松预期难说。昨日盘中10年（250016）收益率最高至1.886%，弱势之下不排除有突破1.9%的可能。T虽收出十字星，但短期可能仍需寻底，若A股连续大涨后开启休整，或有助于债市企稳。 【策略建议】中期多单继续持有，短线交易可尝试在周二低位附近分批轻仓抄底，向下拉开价格档位。 集运欧线：期价全线收涨，远期复航不确定性增加 【行情回顾】 昨日（1月2日），节后首个交易日集运指数（欧线）期货全线收涨。主力合约EC2602收于1872.7点，次主力合约EC2604收于1223.8点。远月合约亦普遍小幅上涨。盘后公布的上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS欧线）报1795.83点，环比上涨3.1%，连续第二周上涨，但涨幅较上期（10.5%）显著收窄，反映现货市场上涨动能边际放缓。 【信息整理】 当前市场在春节前传统小旺季与涨价落地效果间博弈，多空因素交织： 利多因素： 1）船公司继续宣涨挺价：假期内MSC宣布上调1月下半月欧线运价至小柜2400/大柜4000美元，其线上初步报价为3140美元/FEU，较上半月实际报价上涨约300美元。NCFI欧线指数本周环比上涨9.96%，显示即期市场情绪受到提振。 2）现货报价中枢维持高位：1月上旬现货市场大柜均价约2850美元。尽管部分公司报价分化，但EMC、ONE、CMA等对下半月线上报价仍位于3300-4345美元/FEU的高位区间，为市场提供心理支撑。 3）地缘局势仍存不确定性：中东局势前景复杂，沙特空袭也门、以色列可能再度袭击黎巴嫩南部等风险事件，使得班轮公司短期内大规模复航红海的决策仍显谨慎。 利空因素： 1）货量有回落迹象，挺价落地存疑：1月上半月即期报价中枢约2600-2900美元/FEU，但货量已有回落迹象。部分船东如HMM下调了1月上半月线上报价，马士基第三周开舱价仅环比小幅上调，市场对下半月集体挺价的最终落地效果和持续性存疑。 2）运力供给增加：马士基在第三周新增一艘9472TEU的加班船，使当周运力上调至约32.5万TEU，短期供给压力有所增加。 3）远期供需格局宽松：春节后（对应Week7及以后）舱位规模因假期因素显著下降，船东可能为囤货开启价格战。同时，随着时间推移，地缘风险溢价可能逐步回落，26年合约复航预期持续压制远月价格。 【交易研判】 期价短期预计维持高位震荡，主力EC2602合约核心波动区间参考1750-1950点。市场正交易1月下半月涨价预期，但需警惕实际货量支撑不足可能带来的“涨价打折”风险。近月合约受现货价格和交割逻辑主导，波动加剧；远月合约受复航预期和淡季预期压制，上方空间相对有限。 【风险提示】： 1）密切关注本周马士基第四周及其他主要船公司1月下旬实际开舱报价，验证挺价落地成色。2）警惕地缘局势超预期升级（如霍尔木兹海峡航道安全）或快速缓和（红海复航进程加速）带来的双向风险。3）注意春节前出货节奏变化对现货货量的影响。 以上评论由分析师廖臣悦（Z0022951）、徐晨曦（Z0001908）、宋霁鹏（Z0016598）、潘响（Z0021448）、周骥（Z0017101）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:期货涨停，现货成交转弱 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于137940元/吨，日环比+6.12%。成交量30.42万手，日环比-11.46%；持仓量53.49万手，日环比+1.97万手。碳酸锂LC2605-LC2607月差为 Contango结构，日环比+200元/吨。仓单数量总计23141手，日环比+2860手。 【产业表现】锂电产业链现货市场表现一般，现货成交转弱。锂矿市场价格走强，澳洲6%锂精矿CIF报价为1640美元/吨，日环比+6.84%。锂盐市场报价走强，电池级碳酸锂报价127500元/吨；电池级氢氧化锂报价117500元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价走强，磷酸铁锂报价变动+4.26%，三元材料报价变动+2.22%；六氟磷酸铁锂报价变动-3%，电解液报价变动+0%。 【南华观点】 期货盘面大幅拉涨至涨停，关注市场春节前刚需补库情况。中长期视角看，储能、新能源乘用车和商用车下游应用领域的需求增长逻辑未发生本质变化，行业基本面对于碳酸锂的长期价值支撑依旧稳固，碳酸锂仍具备逢低布多的机会。操作层面，建议投资者聚焦回调后的结构性做多机会，依托基本面锚定合理估值区间进行分批布局，避免盲目追高而受到短期波动的风险，建议以更稳健的策略应对市场波动。 工业硅&多晶硅:下游价格有所上涨 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8900元/吨，日环比变动+1.95%。成交量约46.04万手（日环比变动+69.83%），持仓量约23.46万手（日环比变动+1.73万手）。SI2603-SI2605月差为Contango结构，日环比变动-55元/吨。仓单数量10687手，日环比变动+456手。 多晶硅期货主力合约收于59365元/吨，日环比变动+1.23%。成交量1.99万手（日环比变动+16.11%），持仓量7.23万手（日环比变动-2218手），PS2603-PS2605月差为Contango结构，日环比变动+30元/吨；仓单数量4340手，日环比变动+310手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现一般，铝合金市场表现好转。新疆553#工业硅报价8700元/吨，日环比+0%；99#硅粉报价9800元/吨，日环比+0%；三氯氢硅报价3425元/吨，日环比+0%；有机硅报价13600元/吨，日环比+0%；铝合金报价23500元/吨，日环比+1.73%。 光伏产业现货市场表现好转，价格涨跌不一。N型多晶硅复投料53.5元/kg，日环比+0.47%；N型硅片价格指数1.37元/片，日环比+2%；Topcon-183电池片报价0.385元/瓦，日环比-1.28%；集中式N型182组件报价0.68元/瓦，日环比+0.44%，分布式N型182组件报价0.696元/瓦，日环比+1.16%。 【南华观点】 当前工业硅产业仍处于供需双弱格局，仅铝合金表现有所好转，有机硅及多晶硅刚需补库，基本面缺乏实质性改善动力，行业处于平稳状态。技术面看，工业硅下方空间有限，逢低做多盈亏比较好，具备逢低建仓远月的配置价值。 多晶硅产业链现货价格整体上扬，上游出货强硬，关注后续价格持续性和终端中标情况。 以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）及助理分析师余维函（F03144