国内 AI 产业机遇期来临：从智谱华章 MiniMaxIPO看产业机遇

评级及分析师信息 ►两家明星初创公司IPO启示：国内AI产业机遇将至。 智谱华章VS Minimax：业务体量方面，两家初创公司迈过原始创业阶段，收入体量突破3亿元；主创团队方面，智谱源自清华，MiniMax来自海内外AI大厂；商业模式方面，智谱华章定位于面向企业端的MaaS服务，MiniMax定位于大模型+原生应用。 智谱华章：MaaS模式的AI公司 ► 公司是国内头部大语言模型厂商，股权结构相对集中，收入体量保持快速增长，本地化部署企业业务为基石。公司立足MaaS平台，专注企业客户。公司基础大模型产品体系完备，以MaaS平台为商业模式基础，采用本地化及云端两种部署模式。 MiniMax：大模型+原生应用双向出击的AI公司 公司是全球领先的通用人工智能科技公司，收入快速攀升，AI原生产品为业务基石。公司采用大模型及原生应用双管齐下的战略布局，大模型组合包括大语言模型、视频生成模型以及语音和音乐生成模型，AI原生产品迭代根植于底层大模型进步。 投资建议: 受益标的： AI应用：合合信息、金山办公、福昕软件、品茗科技、光云科技、万兴科技、当虹科技、虹软科技、三六零；AI算力：寒武纪、海光信息、优刻得、首都在线 风险提示 市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期、中美博弈。 正文目录 1.两家明星初创公司IPO启示：国内AI产业机遇将至................................................31.1.智谱华章VS Minimax.......................................................................31.2.行业维度：高天花板高增长，景气度有望持续维持...............................................41.3.产业链维度：上游算力需求保持旺盛，下游应用爆发值得期待......................................72.智谱华章：MaaS模式的AI公司.................................................................82.1.国内头部大语言模型厂商，股权结构相对集中...................................................82.2.收入体量保持快速增长，本地化部署企业业务为基石.............................................92.3.立足MaaS平台，专注企业客户..............................................................103. MiniMax：大模型+原生应用双向出击的AI公司...................................................133.1.全球领先的通用人工智能科技公司............................................................133.2.收入快速攀升，AI原生产品为业务基石.......................................................163.3.大模型及原生应用双管齐下.................................................................174.投资建议..................................................................................195.风险提示..................................................................................19 图表目录 图1智谱华章/MiniMax收入情况（单位：亿元）............................................................................................................................3图2智谱华章/MiniMax净利润情况（单位：亿元）.......................................................................................................................3图3智谱华章VS Minimax综合对比....................................................................................................................................................4图4全球大模型市场规模（单位：十亿美元）.................................................................................................................................5图5中国人工智能市场规模（单位：十亿元）.................................................................................................................................5图6中国大语言模型市场规模及客户构成（单位：十亿元）......................................................................................................6图7中国大语言模型市场规模及商业模式构成（单位：十亿元）.............................................................................................7图8 MiniMax训练相关云计算开支（单位：亿美元）.....................................................................................................................8图9智谱华章训练相关算力服务费（单位：亿元）........................................................................................................................8图10智谱华章股权结构...........................................................................................................................................................................9图11智谱华章收入情况（单位：亿元）.........................................................................................................................................10图12智谱华章净利润情况（单位：亿元）.....................................................................................................................................10图13智谱华章收入结构（单位：亿元）.........................................................................................................................................10图14智谱华章收入行业分布情况（单位：亿元）.......................................................................................................................10图15智谱华章大模型产品矩阵...........................................................................................................................................................11图16智谱华章MaaS平台架构.............................................................................................................................................................12图17 MiniMax产品迭代图谱.................................................................................................................................................................14图18 MiniMax股权结构.........................................................................................................................................................................16图19 MiniMax收入情况（单位：亿美元）......................................................................................................................................16图20 MiniMax净利润情况（单位：亿美元）.................................................................................................................................16图21 MiniMax收入构成..................................................................................................................................................................