美委摩擦有升级趋势，地缘问题重回关注重点
2025.12.29 核心观点 -供给：高硫方面，旺季后中东出口持续回升，俄罗斯12月高硫出口环比下降，整体供应仍充足。和谈以来，俄乌互相袭击并未停止，美国扣押委内瑞拉油轮，或导致重油供应不足，高硫原料紧张。低硫方面，尼日利亚装置尚未重启，加之科威特常减压装置重启，短期低硫供应存在增量预期。 -需求：高硫方面，国内原油配额提前发放，抑制高硫进料需求，但原油配额不足的地炼仍需进口高硫油进行生产。低硫方面，加装脱硫塔船只增加，低硫船燃需求将长期受到高硫挤占，四季度东北亚存在季节性取暖需求。 -库存：新加坡库存高位回落，国内港口库存环比上升。 -结论及观点：高硫方面，短期市场关注重心重回地缘问题，尤其是美国委内瑞拉方面，一旦美国对委内瑞拉油品出口的限制扩大，则很有可能影响国内马瑞油品进口，并导致原料紧缺或替代，使高硫油价格抬升，虽然当前中东发电需求下行，国内进料需求下降，但对俄制裁加剧的可能仍在，加之OPEC+暂停一季度增产，重质油仍有较大供应收紧风险，对高硫裂解存在支撑。低硫方面，尼日利亚炼厂检修，科威特常减压装置重启，低硫阶段供应充裕，海外成品油利润继续回落，使低硫裂解承压。LU-FU价差缺少持续上行驱动，中期偏震荡看待。FU2603参考2308支撑，2700压力；LU2603参考支撑2755，压力3250。 燃料油 美委摩擦有升级趋势，地缘问题重回关注重点 需求：干散货运输活跃度回落，油运分化，集运底部回升，船燃需求整体提振不足 数据来源：Wind，迈科期货 催化裂化装置为常减压渣油或燃料油的主要加工装置，其主要产品是催化汽油、催化柴油、油浆、干气等，其中油浆也叫做催化燃料油，可以对燃料油组分进行调和。截至12月26日，山东催化装置生产毛利为-53元/吨，环比上周上升33元/吨，山东催化装置产能利用率50.8%，环比上周上升1%，周度国内催化装置开工产量小幅上升，短期催化环节加工吸引力没有明显提升。 数据来源：Wind，迈科期货 相较于催化裂化装置，焦化装置更多进行重质燃料油和减压渣油加工，其主要产品是焦化汽油、焦化柴油、炼厂气、石油焦等。截至12月26日，山东焦化装置生产毛利为288元/吨，环比上周下降13元/吨，短期焦化环节加工吸引力有所下降。 截至12月19日当周，新加坡燃料油库存2465.8万桶，环比下降140.4万桶，5.4%，新加坡库存高位下降，但仍处于历史同期最高，由于西方套利货持续流入，需求无大幅增加，新加坡库存维持高位。截至12月26日，国内港口库存148.5万吨，环比上升31.5万吨，26.9%，当周燃料油到港总计20.25万吨，环比下降22.9%。 数据来源：Wind，迈科期货 低硫裂解价差：新加坡柴油裂解下跌，对国内低硫裂解支撑减弱 上周国内低硫盘面裂解价差LU-7.3SC价差下跌7.96元/吨，新加坡船用油-7.3迪拜原油裂解价差下跌3.46美元/吨。国内外低硫裂解均降，国内表现强于海外。10ppm柴油-迪拜原油价差下降1.51美元/桶，新加坡柴油裂解下降，对国内低硫裂解支撑减弱。 数据来源：wind，钢炼，迈科期货 上周国内外市场高硫裂解均下跌，国内高硫盘面裂解价差FU-7.3SC价差下跌9.96元/吨，新加坡高硫裂解价差380CST-7.2迪拜原油下跌6.12美元/吨，国内表现强于国外。 海外成品油裂解价差：短期海外汽油裂解回落，柴油裂解基本持平，对国内低硫带动不足 汽柴油生产过程中由于分流低硫原料，常常会在利润较好时对低硫油原料造成挤占，并带动低硫油价格走强，故低硫油常与成品油同步波动，主要是柴油。近期海外汽油裂解继续回落，柴油柴油裂解基本持平，对低硫盘面带动不足。 俄乌仍在互相袭击，美国扣押多艘委内瑞拉油轮，地缘问题再度成为短期关注重点，中东供应回升，俄罗斯出口偏高持续使高硫承压，但地缘担忧的再度走强给与高硫裂解支撑，同期低硫供应仍高，科威特炼厂即将重启，需求端因限硫限碳政策被高硫挤占，加之海外成品油裂解回落，低硫无明显上行驱动，LU-FU价差或在高硫主导下偏震荡运行。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号董婕期货从业资格号：F03116611投资咨询资格号：Z0022587邮箱：dongjie@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2025年迈科期货股份有限公司
