美委摩擦有升级趋势，地缘问题重回关注重点

核心观点：

• 高硫燃料油：短期市场关注重心重回地缘问题，尤其是美国对委内瑞拉油品出口的限制可能影响国内马瑞油品进口，导致原料紧缺或替代，推高高硫油价格。尽管中东发电需求下行、国内进料需求下降，但对俄制裁加剧的可能性和OPEC+暂停增产仍存在，重质油供应收紧风险较大，对高硫裂解存在支撑。
• 低硫燃料油：尼日利亚炼厂检修、科威特常减压装置重启导致短期低硫供应充裕，海外成品油利润回落使低硫裂解承压，LU-FU价差缺少持续上行驱动，中期偏震荡。

关键数据：

• 供应：中东出口持续回升，俄罗斯12月高硫出口环比下降，整体供应充足；尼日利亚装置未重启，科威特装置重启，短期低硫供应增量预期。
• 需求：国内原油配额提前发放抑制高硫进料需求，但部分地炼仍需进口；加装脱硫塔船只增加，低硫船燃需求长期受高硫挤占，四季度东北亚存在季节性取暖需求。
• 库存：新加坡库存高位回落但仍处历史同期最高，国内港口库存环比上升。
• 装置利润：山东催化裂化装置毛利-53元/吨，产能利用率50.8%；焦化装置毛利288元/吨，环比下降。
• 价格：国内外高硫、低硫燃料油均上涨；新加坡库存高位，国内港口库存上升。

研究结论：

• 高硫：地缘问题（如美国对委内瑞拉油轮扣押）或加剧供应紧张，对高硫裂解存在支撑，FU2603参考2308支撑、2700压力。
• 低硫：供应充裕且需求端受高硫挤压，海外成品油裂解回落，LU2603参考支撑2755、压力3250，中期震荡。
• LU-FU价差：无长期上行动力，中期偏震荡。