美委地缘冲突背景下原油、化工、焦煤市场影响分析

证监许可【2011】1288号 报告美委地缘冲突背景下原油/化工/焦煤市场影响分析 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 美委冲突背景和经过 据央视新闻此前报道，当地时间1月3日，美国总统特朗普称，美方已成功对委内瑞拉实施打击，抓获委内瑞拉总统马杜罗及其夫人，并带离委内瑞拉。同日，有美国官员表示，委内瑞拉总统马杜罗于1月3日凌晨被美军最高特种任务部队三角洲部队的成员抓获。马杜罗被指控犯有“毒品恐怖主义阴谋罪、可卡因走私阴谋罪、持有机枪及破坏性装置罪，以及针对美国的持有机枪及破坏性装置阴谋罪”。马杜罗及其夫人将很快在美国法庭接受美国司法审判。 特朗普表示，美国未来将“非常强势地介入”委内瑞拉石油产业的走向。据此前报道，这次空袭并未破坏该国的石油基础设施。特朗普还称，不排除美方对委内瑞拉进行第二波打击。特朗普在海湖庄园的讲话明确指出“将重建石油基础设施，将让美国石油公司进入委内瑞拉“。 国际社会纷纷表态谴责美国霸权侵略行为。 一、美委地缘冲突对原油影响分析 原油 从事件本身看，本次地缘冲突会引发市场对委内瑞拉石油供应稳定性的担忧，从而产生一定的地缘政治风险溢价，国际原油价格受影响出现3-5美元/吨地缘风险溢价。 然而，地缘风险被交易后，定价逻辑将再次回到事件对供给基本面影响。自2005年开始，美元对委内瑞拉实施制裁至今，委内瑞拉原油产量大幅下降，目前委内瑞拉产量占比较低，当前原油产量占全球供应比例已不足1%，其绝对体量已大不如前。且初步迹象显示，委内瑞拉关键石油基础设施未受直接影响。并且国际能源署预测2026年全球原油供应将比需求高出创纪录的每日380万桶，庞大的过剩量将构成一个强大的缓冲垫，极大地稀释单一供应中断事件的影响。 且长期看来，美国意在插手委内瑞拉原油生产，加大对于委内瑞拉的原油投资，进而压低油价。在国际原油供应过剩大背景下，对长期原油价格将产生利空压制。 一、美委地缘冲突对原油及沥青影响分析 沥青 从量级来看，中国进口委内瑞拉沥青数量并不显著，然而委内瑞拉出产的重质含硫原油因其独特的组分，是生产优质道路沥青的理想原料，多年来已深度嵌入中国部分炼厂，因此，该事件的影响路径首先体现为原料端的供应风险与成本冲击：一旦委内瑞拉原油因后续制裁、物流或支付问题出现实质性减量或中断，将直接导致全球范围内重质原油贴水收紧，从而抬升沥青生产的原料成本。 另一反面，中国地炼在应对原料供应波动方面已积累一定经验，拥有较高的进口灵活性，理论上可转向非制裁油源或其他重质原油作为补充；且事件发生前，国内沥青市场本身处于供需双弱、库存改善但需求未超预期的格局，这在一定程度上可能削弱成本冲击的力度。 综上所述，此次事件对沥青市场的影响最终力度不仅取决于委内瑞拉原油供应中断的实际程度与时长，也取决于全球重油市场的替代流动性以及中国国内沥青终端需求的承接能力。预计中短期沥青价格跟随成本端溢价出现中枢上移。 一、美委地缘冲突对碳酸锂影响分析 碳酸锂本次事件对碳酸锂并非冲击即时供应，而是通过加剧区域政治风险预期、扰动全球锂供应链布局信心以及可能引发的大宗商品金融属性共振来传导，但考虑到锂资源分布与贸易格局，事件的直接影响将远小于其对石油市场的影响。委内瑞拉本身并非全球主要的锂资源生产国，全球锂供应链的核心在拉丁美洲集中于阿根廷、智利和玻利维亚构成的“锂三角”地区，因此该事件不会直接切断任何关键的锂原料流；然而，其巨大的地缘政治外溢效应可能首先抬升整个拉丁美洲资源富集地区的政治与政策风险溢价。 从市场情绪和金融层面看，此类重大地缘危机可能短期内提振所有大宗商品的整体风险偏好，从而在情绪上为碳酸锂价格提供一些边际支撑，但这一影响难以持续主导价格。综合来看，2026年碳酸锂市场的根本逻辑仍取决于全球供需基本面，即储能需求能否持续超预期高速增长。节前交易所接连发布上调手续费、提高最小开仓量、限仓等措施来限制盘面热度，警惕获利盘及止损盘集中平仓出现踩踏，谨防冲高回落风险，注意仓位管理，注意下方11.5万元/吨支撑位，碳酸锂快速冲高后或进入震荡整 来源：wind，钢联，格林大华期货研究院整理 （一）成本和需求方面 1、化工品成本影响：根据美国能源信息署等数据，委内瑞拉以原油超3000亿桶的储量稳居世界第一。但委内瑞拉原油日均产油约100万桶，占比仅为1%左右。委内瑞拉大部分是重质原油，原油出口量60万桶/日，中国是委内瑞拉石油的买家之一。中国从委内瑞拉进口的石油，约占中国总进口量的7%。此次地缘冲突对全球能源供应总量影响相对有限，或造成原油局部紧张，影响程度排序：原油＞沥青＞燃料油＞化纤产业链，芳烃＞煤化工（甲醇，尿素）＞烯烃。需警惕突发事件情绪端冲击。 2、化工品需求影响：冲突或将导致委内瑞拉主要化工品（沥青，化肥，甲醇等）供应中断，国内同类产品出口替代或增加。与此同时，区域航运风险增加，物流成本上升。 （二）全球经济和贸易格局 1、全球经济影响：美国单方面行动加剧地缘紧张，破坏了全球产业链供应链的稳定，阻碍了国际贸易的正常进行，冲突升级导致市场不确定性大幅增加，资金纷纷寻求避险，进一步加剧了金融市场的动荡。 2、全球贸易格局影响：地缘冲突加剧区域对抗升级，石油，矿产资源争夺愈演愈烈，全球贸易物流格局将重塑。 截至发稿，美国突袭委内瑞拉，地缘冲突风险升级，委内瑞拉石油设施暂未受冲击。2025年1-11月中国进口委内瑞拉甲醇82.1万吨，占比6.5%。目前国内甲醇港口和内地均累库，1月中旬以后进口到港量预计减少（伊朗8成以上装置停车），叠加港口烯烃装置重启计划，供减需增预期下甲醇价格震荡偏强，关注地缘冲突实际影响，建议偏多思路对待。 截至发稿，美国突袭委内瑞拉，地缘冲突风险升级，委内瑞拉石油设施暂未受冲击。2025年1-11月中国出口南美地区尿素68.6万吨（巴西和智利为主），占比14.9%。而委内瑞拉化肥（尿素和硫酸铵）主要出口巴西，哥伦比亚等地区，预计随着冲突升级国际化肥价格将迎来上涨，或继续抬升中国出口价格。目前国内尿素企业库存继续下降，局部受环保预警影响，部分尿素装置减量生产。周末主流尿素工厂最低出厂价1640-1660元/吨，继续关注地缘冲突实际影响，建议偏多思路对待。 三、美委地缘冲突对焦煤影响分析 美国对委内瑞拉制裁升级及军事干预，短期内将冲击我国石油供应稳定性，但客观上可能推动煤化工产业需求增长。 Ø需求：从需求方面来看，美军逮捕马杜罗后，亲美政府可能中断对华石油贸易，导致华南地区炼化产业链面临断供风险。若重油供应短缺，煤制油技术可填补缺口。当前我国煤制油产能约800万吨/年，主要分布在内蒙古、陕西等地。原料用煤需求可能提升，尤其对高热值化工煤的需求将增长。Ø成本：从成本方面分析，与石油化工相比，煤化工在我国具有一定的成本优势，煤化工产业具有前期投入大，后期原料成 本相对较低的特点。我国煤炭产量分布广泛，作为煤化工原料，我国主要化工用煤分布于西北地区，露天煤矿吨煤成本低至122-260元/吨。与石油进口价格相对具有很大的优势。但石油化工多分布在沿海地区，从西北地区项目需将产品外运至东部市场，运费高达600元/吨，削弱了部分成本优势。但总体而言，煤化工在原材料成本和西北地区布局的规模化效应上有一定优势。Ø焦煤：从期货品种来分析，我国焦煤进口主要依赖蒙古、俄罗斯等国家，委内瑞来焦煤产量及出口量也相对较低。本次事 件对焦煤期货的直接影响相对有限。主要影响仍是煤化工对石油化工的替代作用，对化工用煤需求的预计增加。国内煤炭市场的战略地位或将提升，进而推动煤炭价格的触底。对焦煤盘面有一定情绪上的利多影响。 THANKYOU 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 格林大华期货有限公司研究院 办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层办公电话：010-56711700客服电话：400-653-7777公司官网：www.gldhqh.com.cn