公用环保2026年1月投资策略：国务院发布《固体废物综合治理行动计划》，2025年新开标垃圾焚烧发电项目数量止跌回升

优于大市 国务院发布《固体废物综合治理行动计划》，2025年新开标垃圾焚烧发电项目数量止跌回升 核心观点 行业研究·行业月报 公用事业 市场回顾：12月沪深300指数上涨2.28%，公用事业指数下跌2.46%，环保指数下跌0.04%，月相对收益率分别为-4.74%和-2.32%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第27和第19名。电力板块子板块中，火电下跌5.17%；水电下跌3.08%，新能源发电下跌0.39%；水务板块下跌2.55%；燃气板块下跌0.18%。 优于大市·维持 证券分析师：黄秀杰021-61761029huangxiujie@guosen.com.cnS0980521060002 证券分析师：刘汉轩010-88005198liuhanxuan@guosen.com.cnS0980524120001 重要事件：国务院发布《固体废物综合治理行动计划》。2026年1月4日，国务院印发《固体废物综合治理行动计划》（以下简称“固废十条”）的通知。“固废十条”要求到2030年，重点领域固体废物专项整治取得明显成效，固体废物历史堆存量得到有效管控，非法倾倒处置高发态势得到遏制，大宗固体废弃物年综合利用量达到45亿吨，主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨，固体废物综合治理能力和水平显著提升。 证券分析师：崔佳诚021-60375416cuijiacheng@guosen.com.cnS0980525070002 专题研究：2025年新开标垃圾焚烧发电项目数量止跌回升。2025年垃圾焚烧发电开标的项目数量仅24个，绝对值较2024年增加5个；从新增产能来看，2025年国内新增垃圾焚烧发电产能1.29万吨/日，较去年新增提升0.41万吨/日；从项目投资金额来看，2025年累计投资约89.63亿元，较2024年的52.6亿投资额同比增长70.4%；从垃圾焚烧平均处理单价来看，2025年垃圾处理费用平均约124元/吨，与去年118元/吨的处理费相比小幅提升。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；6.基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能。环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、上海实业控股、中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技；3.欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能；4.煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团。 《公用环保202512第3期-1-11月规上工业发电量8.86亿千瓦时（+2.4%），《2024年中国生态环境统计年报》内容梳理》——2025-12-23《公用环保202512第2期-“十五五”规划建议首提“能源强国”，关注氢能和聚变能未来产业发展》——2025-12-15《公用环保202512第1期-广东电力市场开展2026年度交易，电投产融资产置换获深交所审核通过》——2025-12-09《公用环保202511第4期-1-10月全国电力市场交易电量同比增长7.9%，可控核聚变行业资本开支加速》——2025-11-30《公用环保202511第3期-财政部提前下达首批2026年生态环保相关资金预算，四川2026年电力交易方案分析》——2025-11-28 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。 内容目录 （一）异动点评........................................................................6（二）重要政策及事件..................................................................6（三）专题研究：垃圾焚烧行业2025年中标情况梳理......................................6（四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理...........................8 二、板块表现..................................................................9 （一）板块表现........................................................................9（二）本周个股表现...................................................................10 三、行业重点数据一览.........................................................13 （一）电力行业.......................................................................13（二）碳交易市场.....................................................................22（三）煤炭价格.......................................................................24（四）天然气行业.....................................................................24 四、行业动态与公司公告.......................................................24 （一）行业动态.......................................................................24（二）公司公告.......................................................................26 七、风险提示.................................................................29 八、公司盈利预测.............................................................29 图表目录 图1：2006-2024中国城市生活垃圾无害化处理能力（吨/日）....................................7图2：2006-2024中国县城生活垃圾无害化处理能力（吨/日）....................................7图3：申万一级行业涨跌幅情况..............................................................9图4：公用事业细分子板块涨跌情况.........................................................10图5：A股环保行业各公司表现..............................................................10图6：H股环保行业各公司表现..............................................................11图7：A股火电行业各公司表现..............................................................11图8：A股水电行业各公司表现..............................................................12图9：A股新能源发电行业各公司表现........................................................12图10：H股电力行业各公司表现.............................................................12图11：A股水务行业各公司表现.............................................................13图12：H股水务行业各公司表现.............................................................13图13：A股燃气行业各公司表现.............................................................13图14：H股燃气行业各公司表现.............................................................13图15：累计发电量情况（单位：亿千瓦时）..................................................14图16：11月份发电量分类占比..............................................................14图17：累计火力发电量情况（单位：亿千瓦时）..............................................14图18：累计水力发电量情况（单位：亿千瓦时）..............................................14图19：累计核能发电量情况（单位：亿千瓦时）..............................................14图20：累计风力发电量情况（单位：亿千瓦时）..............................................14图21：累计太阳能发电量情况（单位：亿千瓦时）............................................14图22：用电量月度情况（单位：亿千瓦时）..................................................15图23：10月份用电量分类占比..............................................................15图24：第一产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)............................................15图25：第二产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)...............