小核酸药物龙头招股启动，赛道或成全年度医药主线

医药生物 证券研究报告 行业投资策略周报/2026.01.05 投资评级:看好(维持) 小核酸药物龙头招股启动，赛道或成全年度医药主线 核心观点 瑞博生物拟通过港交所IPO募资15.94亿港元：瑞博生物（股票代码：“6938”）日前开启招股，准备2026年1月9日在港交所上市。瑞博生物发行价57.97港元，发行2748.74万股，募资总额15.94亿港元。瑞博生物基石投资者分别为Arc Avenue、Bright Stone、华夏基金、大成国际及大成基金、Erik Selin Fastigheter AB、Himension Fund、IvyRock、MingxinGrowth Ventures、Springs Capital (Hong Kong)、泰康人寿及拾贝能信、自然拾贝及Huatai Capital Investment Limited。 瑞博生物是专注RNAi慢病药物研发的平台型公司：瑞博生物2007年成立，专注于RNA干扰（RNAi）技术开发及小核酸药物产业化，公司建立了全技术链整合的小核酸药物研发平台，构建了全球一体化的小核酸药物开发体系，通过打造了丰富的siRNA药物管线，覆盖心血管、代谢类、肾病，肝病等多个疾病尤其是慢病治疗领域。 分析师华挺SAC证书编号：S0160523010002huating@ctsec.com 联系人宋田田songtt@ctsec.com ❖2026年小核酸药物将成为全球医药年度主线：在全球医药产业由传统化学药与生物药向精准靶向治疗跃迁的时代背景下，小核酸药物作为能够从基因层面干预疾病进程的第三代疗法，正成为颠覆性创新的重要方向。2026年有望成为小核酸赛道的大年，Biotech龙头如Arrowhead等将贡献数个不同靶点siRNA管线的Poc数据，这将极大的刺激全球各个靶点的小核酸管线的交易，同时领域知名公司如瑞博生物等也密集开始上市，现有重磅品种如Inclisiran也持续放量，小核酸已成为MNC不能错过的下一代疗法。纵观过往创新药领域内大级别行情(ADC、GlP-1、二代IO行情等)，无一不由产业趋势驱动。每轮行情背后的节奏均表现为海外“研发出现突破-国内映射-国内企业突破-向外输出参与全球竞争”。小核酸有望在2026年成为全年医药主线。 相关报告 1.《国内小核酸产业链供应链愈加完善》2025-12-222.《英克司兰钠进入医保，国产小核酸产业链获益加速》2025-12-073.《创新是永恒的主线，看好小核酸、双抗等新兴领域》2025-11-26 ❖投资建议：进入达到FDA审计标准的小核酸CDMO及关键原材料生产公司，重点关注诚达药业、联化科技、九洲药业、药明康德、凯莱英、蓝晓科技等；创新药企业：前沿生物、阳光诺和、君实生物、恒瑞医药、福元医药、信立泰、迈威生物等。 ❖风险提示：商业化不及预期的风险；贸易摩擦的风险；产能提升不及预期的风险。 内容目录 1小核酸药物龙头招股启动，赛道或成全年度医药主线..............................................................32板块行情回顾..........................................................................................................................32.1医疗保健行业估值情况........................................................................................................32.2行业指数表现......................................................................................................................42.3子行业一周表现..................................................................................................................52.4行业个股表现......................................................................................................................53行业动态.................................................................................................................................64风险提示.................................................................................................................................8 图表目录 图1：2015年至今医药生物板块估值变化（TTM、整体法、剔除负值）..................................4图2：上证综指和创业板等指数走势（2025年2月26日-2026年1月5日）.......................4图3：各行业涨跌幅（单位：%，2025年12月29日-2025年12月31日）......................5图4：子行业涨跌幅（单位：%，2025年12月29日-2025年12月31日）......................5 行业个股表现（2025年12月29日-2025年12月31日）.........................................6 1小核酸药物龙头招股启动，赛道或成全年度医药主线 瑞博生物（股票代码：“6938”）日前开启招股，准备2026年1月9日在港交所上市。瑞博生物发行价57.97港元，发行2748.74万股，募资总额15.94亿港元。瑞博生物基石投资者分别为Arc Avenue、Bright Stone、华夏基金、大成国际及大成基金、Erik Selin Fastigheter AB、Himension Fund、IvyRock、MingxinGrowth Ventures、Springs Capital (Hong Kong)、泰康人寿及拾贝能信、自然拾贝及Huatai Capital Investment Limited。 瑞博生物2007年成立，专注于RNA干扰（RNAi）技术开发及小核酸药物产业化，公司建立了全技术链整合的小核酸药物研发平台，构建了全球一体化的小核酸药物开发体系，通过打造了丰富的siRNA药物管线，覆盖心血管、代谢类、肾病，肝病等多个疾病尤其是慢病治疗领域。 在全球医药产业由传统化学药与生物药向精准靶向治疗跃迁的时代背景下，小核酸药物作为能够从基因层面干预疾病进程的第三代疗法，正成为颠覆性创新的重要方向。2026年有望成为小核酸赛道的大年，Biotech龙头如Arrowhead等将贡献数个不同靶点siRNA管线的Poc数据，这将极大的刺激全球各个靶点的小核酸管线的交易，同时领域知名公司如瑞博生物等也密集开始上市，现有重磅品种如Inclisiran也持续放量，小核酸已成为MNC不能错过的下一代疗法。纵观过往创新药领域内大级别行情(ADC、GlP-1、二代IO行情等)，无一不由产业趋势驱动。每轮行情背后的节奏均表现为海外“研发出现突破-国内映射-国内企业突破-向外输出参与全球竞争”。小核酸有望在2026年成为全年医药主线。 2板块行情回顾 2.1医疗保健行业估值情况 医药生物相对沪深300市盈率处于合理位置：截至2026年1月5日医药生物行业TTM-PE为48.18倍，比历史最低PE估值（20190103）的24.38倍高出98%；相对沪深300溢价率240%，相对沪深300历史最低估值溢价（20180206）的124%高出116个百分点。 数据来源：Wind，财通证券研究所 2.2行业指数表现 数据来源：Wind，财通证券研究所 2025年12月29日-2025年12月31日，上证综指上涨0.09%、创业板下跌0.60%。国防军工（3.05%）、传媒（2.13%）和汽车（1.44%）上涨较多，公用事业（-2.72%）、食品饮料（-2.26%）和电气设备（-2.18%）下跌较多。医药生物（-2.06%）在27个行业中排名第24位。 数据来源：Wind，财通证券研究所 2.3子行业一周表现 本周医药生物板块总体下跌2.06%，具体来看，医药商业（-2.68%）下跌较多。 数据来源：Wind，财通证券研究所 2.4行业个股表现 个股表现方面，板块涨幅排名前3位的个股分别为：海翔药业（4.52%）、圣达生物（4.36%）、奥翔药业（3.12%）；跌幅前3位的个股分别为：信立泰（-14.70%）、海南海药（-11.51%）、人民同泰（-9.84%）。 3行业动态 依普隆特生钠注射液在中国获批上市 阿斯利康宣布，其与Ionis公司联合开发的万诺维（英文商品名：Wainua，通用名：依普隆特生钠注射液）在中国正式获批，用于治疗成人遗传性转甲状腺素蛋白淀粉样变性多发性神经病（ATTRv-PN）患者。依普隆特生钠（eplontersen）是一款ASO疗法，通过上游抑制转甲状腺素蛋白（TTR）的生成发挥作用。作为RNA靶向治疗药物，它可在肝脏源头减少TTR蛋白的产生，因而具有潜力用于治疗各类型的转甲状腺素蛋白淀粉样变性（ATTR）。该产品的获批，有望使此前治疗选择有限的患者能够通过自动注射器每月一次自行给药，显著提升用药便利性并改善生活质量。 SYH2069注射液在中国获批临床 石药集团1类新药SYH2069注射液首次在中国获得临床试验默示许可，拟开发用于肥胖或超重合并至少一种体重相关合并症人群的体重管理。SYH2069是一款GLP-1/GIP受体双偏向性激动多肽，其可选择性激活cAMP通路，显著降低β-arrestin募集，从而减少受体内吞及脱敏，提高药效和效果持续性。同时，结合长半衰期修饰平台技术，该产品能实现更深度、更持久的减重效果。 诺和诺德GLP-1阿尔茨海默病试验失败，行业看到组合疗法机会 诺和诺德GLP-1药物司美格鲁肽在阿尔茨海默病III期EVOKE研究中未达主要终点，但使关键炎症生物标志物改善约10%。Coya Therapeutics CEO ArunSwaminathan认为，单用GLP-1难以奏效，需联用抗炎疗法才能将疗效推至20%～25%的临床获益阈值；公司愿提供低剂量IL-2候选药COYA-301/302进行组合试验。BMO分析师称结果“明显失望”，但生物标志信号支持继续探索。行业共识转向抑制神经炎症，逾30项相关试验进行中，2025年诺贝尔生理学奖亦聚焦免疫耐受机制，为组合疗法奠定科学基础。 Sanofi与Corcept对FDA拒绝MS和库欣综合征药物表示意外 圣诞假期前夕，Sanofi与Corcept双双收到FDA Complete Response Letter（CRL）。Sanofi的BTK抑制剂tolebrutinib用于非复发性继发进展型多发性硬化（nrSPMS）申请遭拒，此前已因递交补充数据两度延期，公司称监管态度“急转弯”，将寻求新路径；该药2023年来已连失三项III期，适应症范围持续收缩。Corcept的抗糖皮质激素relacorilant用于库欣综合征亦被否，尽管III期Grace研究达主要终点，