南华期货丨期市早餐2026.1.6

宏观：A股首个交易日迎“开门红” 【重点行情回顾】前一交易日，国内商品期市收盘涨跌参半，贵金属涨幅居前，钯金涨8.88%，铂金涨6.48%，沪金、沪银均涨超1%。新能源材料多数上涨，碳酸锂涨7.74%。基本金属全部上涨，沪铝涨3.98%。国际贵金属期货普遍收涨，伦敦基本金属全线上涨；美油主力合约收涨1.8%，报58.35美元/桶；布伦特原油主力合约涨1.76%，报61.82美元/桶。 【市场资讯】1）证监会召开资本市场财务造假综合惩防体系跨部门工作推进座谈会。会议认为，资本市场财务造假综合惩防体系建设已进入深化落实的关键阶段，必须坚持问题导向和系统思维打好综合惩防“组合拳”。2）美国总统特朗普再对印度发出“加税”威胁。特朗普表示，如果新德里不满足华盛顿限制购买俄罗斯石油的要求，美国可能会提高对印度的关税。3）2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，目前美国利率水平可能已接近对经济既不产生刺激、也不形成抑制的“中性利率”，未来美联储政策走向将取决于最新经济数据。4）美国2025年12月ISM制造业指数从48.2小幅下降至47.9，已连续10个月低于50，并创下自2024年10月以来新低。新订单已连续第四个月收缩，出口订单仍然疲弱。就业人数连续第11个月下降。5）日本央行行长植田和男表示，若经济及物价走势符合央行预期，日本央行将继续加息。6）委内瑞拉局势——①据悉约有十余艘满载石油的油轮在关闭定位系统的情况下驶离委水域，同时雪佛龙油轮恢复输油至美国。②瑞士政府：冻结马杜罗及其亲信在瑞士的资产。③罗德里格斯就任委内瑞拉代总统。④面对美国威胁，哥伦比亚总统称将“拿起武器”。⑤马杜罗对美方所谓指控当庭表示不认罪，法官要求马杜罗3月17日再次出庭参加听证。 【核心研判与传导逻辑】短期宏观面呈现政策红利释放、经济基本面回暖、人民币升值与地缘扰动并存的多元特征，期货市场也因此处于政策发力、经济复苏与流动性宽松的共振阶段。从具体驱动逻辑来看，政策红利的持续释放体现为“两重”“两新”投资拉动基建及工业品需求，同时消费端提振政策为下游板块形成支撑；经济基本面回暖则通过中国PMI指数回升进一步强化商品市场的基本面支撑，而全球流动性宽松格局下的人民币升值趋势，既利好进口依赖型品种，也为贵金属板块提供了估值支撑。叠加委内瑞拉局势升级引发的地缘扰动，短期既助推贵金属等避险品种走强，也对全球供应链形成潜在影响。综合来看，当前宏观环境的多元特征下，期货市场多板块有望呈现结构性机会。但需警惕的是，多元特征背后也暗藏多重潜在风险：其一，委内瑞拉局势升级已或扰动全球原油供应链，尤其对重质油相关期货品种形成直接影响；其次，美联储政策不确定性仍未消散，新主席履职后的政策调整或引发全球资产重定价，进而传导至商品市场；此外，国内政策红利释放若不及预期，或削弱市场对中国经济基本面回暖的信心。此外，部分品种短期涨幅过大，需警惕获利了结回调风险。 人民币汇率：美国12月制造业PMI意外走弱 【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报6.9806，较上一交易日上涨84个基点，夜盘收报6.9866。人民币对美元中间价报7.0230，调升58个基点。 【重要资讯】1）中国12月RatingDog服务业PMI为52保持扩张，但新出口订单重陷收缩。2）李强：强化企业创新主体地位，推动机器人、无人机等新技术新产品在扩大应用中加快迭代升级。3）马杜罗在美国首次出庭，对贩毒等指控表示“不认罪”。特朗普警告委内瑞拉“代总统”：必须听美国的，“如果她不做正确的事，可能比马杜罗更惨”！美国是否会在哥伦比亚开展行动？特朗普：这听上去挺不错的。委内瑞拉代理总统称邀请美国参与制定 合作议程。4）美国12月ISM制造业PMI意外创2024年以来最大萎缩，库存拖累。 【核心逻辑】受委内瑞拉地缘事件引发的避险情绪提振，美元指数获得支撑并震荡上行。而美国12月ISM制造业PMI意外创2024年以来最大萎缩，美元指数盘中走跌。人民币对美元延续升值态势，人民币汇率偏强运行的背后，既受益于季节性结汇需求的持续释放，也离不开市场对明年人民币汇率升值的乐观预期支撑。需要注意的是，在人民币走强的过程中，央行的态度尤为关键。近期人民币汇率中间价已连续多日弱于彭博预测值，这一信号释放出央行稳定汇率市场的明确意图。与此同时，关注下任美联储主席人选的相关动态。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在7.02附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.96关口附近采取滚动购汇的策略。 【风险提示】海外经济数据超预期、特朗普政策超预期重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：情绪显著向好，偏强或延续 【市场回顾】 上个交易日股指放量大涨，两市成交额大幅放量突破2.5万亿元。期指均放量上涨。 【重要讯息】 1.李强：强化企业创新主体地位，推动机器人、无人机等新技术新产品在扩大应用中加快迭代升级。 2.美国12月ISM制造业PMI意外创2024年以来最大萎缩，库存拖累。 【行情解读】 元旦假期期间，中国资产一枝独秀，港股、中概股、富时中国A50指数期货均大涨，提振市场情绪，同时年前趋紧的资金面在元旦假期结束后回归此前水平，DR007与GC001昨日均明显回落，情绪向好与资金面宽松共振下，股指放量上涨。当前四大股指除沪深300指数外，均突破2025年高位，两市成交额大幅放量突破2.5万亿元。期指方面，各合约均贴水收敛，整体持仓量增加，多头进场意愿增强。HO、MO持仓量PCR站上90%以上历史高位，部分指数存在局部过热现象。昨日股指一举上攻突破压力位且市场情绪明显好转，叠加政策利好预期托底支撑，预计短期偏强延续。此外近期地缘政治风险上升，虽然目前对A股影响有限，但需警惕若后续冲突升级影响扩大，市场风险偏好将受到冲击，股指或迎来阶段性调整。 【南华观点】短期股指延续偏强概率较大 国债：央行购债规模低于预期 【市场回顾】周一期债早盘高开，一度冲高，但此后快速走弱，午后低位震荡。除T微涨以外，其余品种均收跌。公开市场逆回购135亿，净回笼4688亿。资金面宽松，DR001在1.26%附近。现券收益率中长端明显上行，30年上行幅度最大，触及2.28%。机构行为方面，仅银行买入，保险、券商、基金均卖出。 【重要资讯】1.央行12月公开市场国债买卖净投放500亿元。 【核心观点】由于债基赎回费率新规相较征求意见稿宽松不少，上周日银行间市场国债普遍反弹，带动昨日期债高开，但多头动能明显后继无力。一方面，A股放量上涨，大盘再次突破4000点，令债市承压。另一方面，市场对一季度的新债供给有所担忧，需持续关注新债发行情况。晚间央行公布12月购债500亿，与上月持平，规模低于市场预期，表明央行无意通过购债影响市场。短期市场可能难以摆脱弱势，但长债调整后价值回升，中期不必悲观。 【策略建议】中期多单继续持有，短线交易可等待超跌买入的机会。 集运欧线：节后首日震荡走强，下半月挺价成色待观察 【行情回顾】 昨日（1月2日），节后首个交易日集运指数（欧线）期货全线收涨。主力合约EC2602开盘后冲高，最高触及1893.7点，最终收于1855.5点，较前一交易日上涨3%。次主力合约EC2604收于1198.0点，上涨2.7%，日内最高触及1200点，增仓明显。远月合约亦普遍小幅上涨。盘后公布的上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS欧线）报1795.83点，环比上涨3.1%，连续第二周上涨，但涨幅较上期（10.5%）显著收窄，反映现货市场上涨动能边际放缓。 【信息整理】 当前市场在春节前传统小旺季与涨价落地效果间博弈，多空因素交织： 利多因素： 1）船公司继续宣涨挺价：假期内MSC宣布上调1月下半月欧线运价至小柜2400/大柜4000美元，其线上初步报价为3140美元/FEU，较上半月实际报价上涨约300美元。NCFI欧线指数本周环比上涨9.96%，显示即期市场情绪受到提振。 2）现货报价中枢维持高位：1月上旬现货市场大柜均价约2850美元。尽管部分公司报价分化，但EMC、ONE、CMA等对下半月线上报价仍位于3300-4345美元/FEU的高位区间，为市场提供心理支撑。 3）地缘局势仍存不确定性：中东局势前景复杂，沙特空袭也门、以色列可能再度袭击黎巴嫩南部等风险事件，使得班轮公司短期内大规模复航红海的决策仍显谨慎。 利空因素： 1）货量有回落迹象，挺价落地存疑：1月上半月即期报价中枢约2600-2900美元/FEU，但货量已有回落迹象。部分船东如HMM下调了1月上半月线上报价，马士基第三周开舱价仅环比小幅上调，市场对下半月集体挺价的最终落地效果和持续性存疑。 2）运力供给增加：马士基在第三周新增一艘9472TEU的加班船，使当周运力上调至约32.5万TEU，短期供给压力有所增加。 3）远期供需格局宽松：春节后（对应Week7及以后）舱位规模因假期因素显著下降，船东可能为囤货开启价格战。同时，随着时间推移，地缘风险溢价可能逐步回落，26年合约复航预期持续压制远月价格。 【交易研判】 期价短期预计维持高位震荡，主力EC2602合约核心波动区间参考1750-1950点。市场正交易1月下半月涨价预期，但需警惕实际货量支撑不足可能带来的“涨价打折”风险。近月合约受现货价格和交割逻辑主导，波动加剧；远月合约受复航预期和淡季预期压制，上方空间相对有限。 【风险提示】： 1）密切关注本周马士基第四周及其他主要船公司1月下旬实际开舱报价，验证挺价落地成色。2）警惕地缘局势超预期升级（如霍尔木兹海峡航道安全）或快速缓和（红海复航进程加速）带来的双向风险。3）注意春节前出货节奏变化对现货货量的影响。 以上评论由分析师徐晨曦（Z0001908）、宋霁鹏（Z0016598）、潘响（Z0021448）、周骥（Z0017101）提供。 大宗商品早评 有色早评 铂金&钯金：铂钯大涨，警惕指数调参抛压 【盘面回顾】昨日夜盘NYMEX铂钯主连大涨，最终NYMEX铂2604合约收2288.0美元/盎司，+7.07%，NYMEX钯2603合约收1772.5美元/盎司，+4.79%。 【交易逻辑】近期价格主要运行逻辑围绕地缘冲突、指数调参抛压、美联储货币政策、铂钯供需基本面偏紧。1月中旬前贵金属板块价格或将围绕特朗普周末对委内瑞拉的闪电战和被动指数年度调参带来的贵金属板块的抛压展开。1月3日凌晨美军对委内瑞拉实施闪电打击，抓获马杜罗夫妇，引发地缘风险升温并为贵金属注入短期避险溢价。另外，由于贵金属在2025年创下自1979年以来表现最佳的年度涨势，导致在被动指数（如彭博商品指数）中的权重超过了上限，指数需要在1月8日至14日完成再平衡，意味着被动型基金的集中抛售，将带来巨大技术性卖盘。 美国货币政策上，预计美联储在26年上半年继续采取宽松货币政策的政策基调不变。欧盟在德国等国压力下放宽2035年燃油车禁令，允许使用低碳燃料的插混和高效燃油车继续销售，并下调企业车队电动化强制配额。汽车以旧换新政策上，国家发展改革委、财政部发布2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策，核心是补贴从定额制改为按新车售价比例核算（设上限），收紧旧车持有要求、限定燃油车2.0升及以下排量，实行全国统一标准且更侧重新能源。11月后，铂金与钯金期货市场交易火热，而现货市场则呈现平稳运行、成交低迷的态势，形成鲜明的分化格局。 【南华观点】从中长期维度看，央行购金以及投资需求增长前景（货币宽松前景、阶段性避险交易、以及对AI股防御式配置需求）仍将助推贵金属价格重心继续上抬，铂钯牛市基础仍在。1月中上旬部分指数调参对贵金属板块带来的抛压，短期警惕回调风险。由于内外盘不连续，铂钯开盘价常参考国外夜盘情况，投资者需关注国际市场的交易价格，警惕开盘跳空的现象。 黄金&白银：高位震荡关注非农 【盘面回顾】周一贵金属价格明显收涨，受周末地缘政局复杂