白糖研报总结
基本面
- 全球供需预测：ISO、DATAGRO、Czarnikow、StoneX等机构对2025/26年度全球食糖供应过剩的预测存在差异，从100万吨至740万吨不等。Czarnikow最新上调至740万吨，较8月份预估高出120万吨。
- 国内数据：2025年10月底，25/26榨季全国累计产糖88.3万吨，累计销糖9.16万吨，销糖率10.37%。2025年11月中国进口食糖44万吨，同比减少9万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计11.44万吨，同比减少10.82万吨。
基差
- 柳州现货5360，基差103（05合约），升水期货，呈中性。
库存
- 截至10月底，25/26榨季工业库存79.14万吨，偏空。
盘面
主力持仓
预期
- 国内白糖主力05短期进入调整模式，5200附近有支撑，预计在5200-5300区间震荡。
利多因素
- 26/27年度巴西糖产量可能下降。
- 糖浆关税增加。
- 美国可乐改变配方使用蔗糖。
利空因素
- 白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩。
- 外糖价格跌至14.5美分/磅附近，进口利润窗口打开，进口冲击加大。
关键数据
- 中国进口糖浆及预混粉价格。
- 25/26年度供需情况近3个月机构预测情况。
- 进口原糖加工后完税（50%关税）成本。
研究结论
- 国内白糖短期进入调整模式，预计在5200-5300区间震荡，但长期仍面临全球供应过剩和进口冲击的压力。
