苹果月报：多空博弈，价格先扬后抑

多 空 博 弈 ， 价 格 先 扬 后 抑 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年12月31日王晶从业资格：F03151863投资咨询资格：Z0023598 月度观点多空博弈，价格先扬后抑 ◼观点：12月份市场交易聚焦于“优质交割品现实紧缺”与“整体库存压力大”之间。月间结构来看，期货盘面维持近强远弱格局，1-5价差持续走强。现货方面，山东产区出库放缓，栖霞产区晚富士交易氛围不浓，少量外贸渠道寻75#统货，奶油富士、维纳斯少量按需出库，80#以上奶油富士带袋子1.8-2.0元/斤，晚富士栖霞80#一二级片红果农货源意向成交价3.7-4.5元/斤，75#果农统货2.2-2.5元/斤，65#-70#小果1.7-2元/斤。蓬莱大辛店晚富士出库一般，三级果调货尚可，其他货源出库仍有限。市场投机资金情绪转淡，本月中下旬期货活跃合约的持仓下降。关注实际去库进度，如春节备货季消费未有明显改善，则价格在春节后将下跌。 ◼策略： 1.单边：逢高沽空2.期权：卖出看涨期权 苹果月度多空博弈，价格先扬后抑 ◼市场概述：月初市场情绪旺盛，驱动盘面价格上涨至9800元/吨附近，然而，好果价格坚挺抑制消费，其他水果价格优势明显，挤占苹果市场，叠加普通果库存压力大，去库速度偏慢，拖累市场行情。市场投机资金情绪转淡，12月中下旬期货活跃合约的持仓下降，05合约月中旬至月末在（8890，9300）元/吨区间震荡。苹果市场呈现“好货紧、差货多”的结构性问题，尤其近月合约走强，直接反映了市场认为符合交割标准的优质苹果资源相对稀缺。同时，新果的供应前景宽松压制了远月的价格。 ◼供应：产量同比下降，果农货价格承压，多数产区出现价格松动或成交疲软。据钢联数据显示，2025年全国苹果产量统计3431.42万吨，同比减少6.01%。其中：山东省同比减少16.54%至724.6万吨；陕西省同比减少6.97%至760.06万吨。 ◼需求：走货偏慢，圣诞和元旦节未有明显改善，库存压力偏大。 ◼库存：截止12月25日，据Mysteel农产品调研数据统计36家样本点物理库存在15898吨，同比增加37.17%，样本点库存月环比减少。 ◼基差和月差： 1.基差：持续下降，截止12月31日，基差为-39元/吨，较11月28日下降了526元/吨。2.月差：1-5和1-10价差均强势走强。 苹果行情回顾：主力合约与基差 ⚫12月初，苹果期货价格在资金情绪旺盛催化下，主力合约冲高至9796元/吨，随后减仓下行，05合约月中旬至月末在（8890，9300）元/吨区间震荡。截止12月31日，05合约收盘价9120元/吨，位于历史较高水平，较11月28日下跌459元/吨。 ⚫根据钢联数据统计，盘面理论交割利润（基差）于12月31日下降至-39元/吨，较11月28日下降了526元/吨。 山东产区和陕西产区现货价格均较上月小幅上调，其中一、二级蓬莱区纸袋80#市场价涨幅最大，截止12月末，价格为4.25元/公斤。 数据来源：Mysteel，广发期货研究所 尽管12月份苹果批发价下调，但是其他菠萝和柑橘下调幅度更大，尤其受柑橘类水果价格优势影响，挤占市场份额，替代苹果消费。 苹果行情回顾：量仓与资金情绪 截止12月31日，苹果期货持仓量14.33万手（较上月同期下降5.69万手），苹果活跃合约持仓量13.42万手（较上月同期增加4.23万手）。苹果期货活跃合约成交量13.29万手，位于历史次高位水平。表明当前苹果期货合约流动性较好。 苹果行情回顾：月间价差近强远弱 1-5和1-10价差均强势走强。近月升水远月，表明市场存在明显的“好货紧、差货多”的结构性问题，尤其1月走强，直接反映了市场认为符合交割标准的优质苹果资源相对稀缺。同时，新国的供应前景宽松压制了远月的价格。 苹果种植面积近两年维持增加态势，2025年全国苹果种植面积达1735.9千公顷。 从2022年的3283.6万吨，连续两年增加，到2024年产量达到高峰值3650.71万吨后，2025年产量下滑至3431.32万吨。 苹果需求端：批发市场到车量增加 12月份，三大批发市场每日到货量先增后减，其中：槎龙果品批发市场本月到货量累计672辆（较上一月增加196辆），江门水果批发市场累计391（较上一月增加117辆），下桥水果批发市场累计478（较上一月增加129辆）。 数据来源：WIND，Mysteel，广发期货研究所 截止12月30日，冷库库存744.04万吨，月度下降29.12万吨。 山东产区果农货出库以果脯、小果及少量75#货源为主，外贸寻货减少，果脯及小果价格松动。栖霞等地特色品种（如维纳斯、奶油富士）按需出库；沂源、蒙阴等地客商压价寻货，成交有限。 陕西产区果农货价格小幅下滑，低价货源缓慢走货；主产区好货价格稳定，但果农货交易不多。发货仍以客商自存货源为主，节日备货需求不强。 其他产区去化速度慢，圣诞节备货氛围偏淡，整体市场消费未有起色。 由于当前好果少，没有交割利润，并且储存利润微薄，导致交割意愿弱，截止12月31日，仓单数量为0。 苹果总结与展望 ➢产区方面：产量同比下降，果农货价格承压，多数产区出现价格松动或成交疲软。据钢联数据显示，2025年全国苹果产量统计3431.42万吨，同比减少6.01%。其中：山东省同比减少16.54%至724.6万吨；陕西省同比减少6.97%至760.06万吨。 ➢销区特点：市场消费动力不足，节日备货需求尚未体现，客商多以包装自存货源发货为主，圣诞、元旦备货氛围不浓。 ➢全国库存：当前库存去化缓慢，走货整体弱于去年同期。截止12月19日，主产区冷库库存量为752.98万吨，环比减少5.57万吨，但走货速度不及去年同期 ◼展望后市：随着近月交割逻辑完结，市场将回归基本面，未来关注节日消费的实际去库力度以及果农货价格变动，优质货源与低值货源的价格分化情况。预计期货盘面支撑减弱，期货价格春节后将承压下行。 ◼操作上：单边：逢高沽空；期权：卖出看涨期权。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn