玻璃：主力移仓换月，等待关注远月 纯碱：资金多空博弈，盘面先抑后扬

分析师：何慧咨询账号：Z0011420中辉期货研究院2024.12.07 能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏F03104066李倩F03134406 玻璃：主力移仓换月，规避近月关注远月 【供应端】本周暂无产线点火或者冷修，但存在产线热修情况，产量小幅下降。日产量维持平稳，周度产量小幅增长。周度产量111万吨，环比-0.31%，同比-8.26%。下周暂无产线有点火或者放水计划，前期点火的一条产线或将开始引板出玻璃，热修的产线也将恢复正常生产。 【需求端】当前玻璃主流地区产销趋于平衡，中下游备货需求尚存，厂家稳价心态浓。下游二轮补库接近尾声，后续将逐步进入收尾工作，中上游整体库存偏高，企业出货压力加大，为了缓解库存压力，保价促销预期走强。 【产业库存】玻璃企业总库存4822.9万重箱，环比下降78.8万重箱或1.61%，同比增加46.69%，折库存天数22.5天，较上期下降0.3天。 【成本利润】石油焦成本上涨14元/吨，天然气制和石油焦利润减少，煤制利润增加。煤炭和石油焦制分别为51、160，利润为正，天然气制仍处于亏损状态。 【观点及策略】主力01合约逐步向05合约移仓换月，资金面多空博弈的优先级要高于宏观面和基本面。最新的交易所会员持仓数据显示，前20空头资金具有相对优势。最近两日，湖北仓单和沙河产销走弱对盘面形成拖累。目前05合约升水01合约170点，也是利于空头移仓的。目前整个大宗商品有支撑，但没有驱动，价格表现为低位窄幅震荡的状态。宏观方面，国内11月官方制造业PMI为50.3，连续两个月保持在扩张区间。玻璃自身基本面来看，随着行业利润的修复，产线冷修的速度明显放缓，需求随着淡季深入而边际走弱，中下游补库需求也出现放缓，现实玻璃产业心态偏薄弱，供需难以提振盘面大幅反弹，预期层面存在冬储和宏观政策预期。目前在资金交割逻辑主导下，无论是宏观政策还是产业冬储政策，都不能给出有效的投机空间，因此交易周期也应该相应缩短，等待移仓换月之后再参与05合约。01集中离场时间参考，第一个是下周三召开中央经济会议，第二个是16号开始的交易所提保制度。风险：政策超预期（上行风险），政策效果不及预期、经济基本面不及预期（下行风险） 纯碱：资金多空博弈，盘面先抑后扬 【供应端】近期碱厂设备小幅调整，其中南方碱业小幅提量，江苏实联装置恢复，行业综合开工稍有回升。本周纯碱综合产能利用率87.06%，环比增加0.06个百分点。纯碱产量72.58万吨，环比增加0.05万吨，涨幅0.07%。 【需求端】下游光伏玻璃开工率和日熔量继续下降，需求支撑偏弱。近期玻璃期价震荡下滑，对产业链士气有所打压，下游企业需求表现一般，终端订单成交清淡。本周纯碱企业出货量78.47万吨，环比增加16.67%，下游出货稍有缓和，整体低价成交为主。 【产业库存】国内纯碱厂家总库存169.69万吨，环比上周下降5.89万吨（-3.56%）。本周碱厂库存再度去化，但同比增335.12%，绝对库存仍处于历史高位水平。 【成本利润】氨碱成本为1633元/吨，联碱成本为1924.4元/吨（按照75%-80%的比例测算为1443-1540元/吨）。利润持续好转，氨碱法利润-33.05元/吨，环比增加15.5元/吨；联碱法利润为-12.4元/吨，环比增加17元/吨。 【观点及策略】目前，纯碱处于交割月前的资金博弈阶段，近两周纯碱主力一直是通过日内先增仓后减仓的方式进行移仓换月。空头持仓集中度偏高，具有一定的资金优势。结构上，纯碱呈现contango结构，远月升水近月，利于空头移仓，与此同时，纯碱注册仓单也在每天增加。临近交割，01合约还有不到20个交易日，建议大家规避近月合约，关注远月合约。短期盘面走弱而上游接单放缓，关注期现是否会形成负反馈循环，后期关注12月宏观政策以及下游冬储情况，资金层面则需要关注移仓扰动。纯碱供应延续高位，不过行业库存集中度高，部分低库存区域容易出现扰动短期浮法玻璃日熔稳定但光伏玻璃开工和日熔量仍在下滑，对纯碱刚性需求存有减量预期，12月部分下游或将开始做冬储准备，但在行业高供应、高库存下，备货将趋于灵活，此外天气及物流运输将影响采购进度，整体格局仍是供增需减、供强需弱。建议观望为宜，等待主力移仓换月，市场稳定之后再参与05合约。后期关注12月宏观政策以及下游冬储节奏，资金层面则需要关注移仓扰动。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 玻璃品种间价差 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 玻璃供应：开工率小幅提高，开工产线条数不变 玻璃供应：周度产量小幅减少，损失量增加 玻璃需求：下游订单天数13天，旬度环比增加0.78% 玻璃需求：商品房周度成交面积 来源:中辉期货有限公司 玻璃需求：地产竣工端降幅缩窄 玻璃库存：上游库存再次去化，中游库存继续去化 玻璃库存：沙河上游厂库-16.1%，沙河中游社库-5.5% 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 玻璃成本：石油焦制成本增加 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 纯碱供给：开工率+0.06%，氨碱+2.91%，联碱+0.2% 来源:中辉期货有限公司 纯碱供给：周产量+0.1%，重碱-0.2%，轻碱+0.4% 来源:中辉期货有限公司 纯碱需求：法日熔量15.86万吨，光伏日熔8.63万吨 纯碱需求：重碱周度刚需测算34.3万吨，环比-0.4% 重碱供需缺口：周度过剩7.87万吨，环比+0.05万吨 纯碱库存：周库存159.69万吨，环比-3.6% 来源:中辉期货有限公司 纯碱成本：氨碱和联碱成本均降低 纯碱利润：氨碱和联碱利润均减少 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确和完整不作任何保证，也不保证所含的信 息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立。中辉期货发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发 表此报告日期当日的判断，随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。本报告的版属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许 ，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！